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Alta valoración, menos demanda extranjera y riesgos fiscales en plena fragmentación política amenazan los bonos del Tesoro, y de rebote al Ibex. En el lado positivo, "no hay burbuja inmobiliaria", dice la firma de Wall Street.
La aguda trayectoria descendente en los últimos tres años y medio de la prima de riesgo de España (diferencial del coste de los bonos públicos a diez años con los de Alemania), al pasar de 120 a 40 puntos básicos, puede haber tocado a su fin, según advirtió ayer Bank of America a los inversores.
Los analistas de esta entidad dicen que el diferencial de la deuda española se moverá este año en una horquilla entre los 30 y los 60 puntos básicos, fluctuando en paralelo con la de otros países europeos tras varios años de liderazgo en el continente. "La demanda estructural [de bonos españoles] va a moderarse probablemente, y las actuales valoraciones dejan poco recorrido", escribe Edvard Davidsson, estratega de BofA.
Según sus cálculos, la prima de riesgo de España está 9-10 puntos básicos por debajo de su precio justo. Sería el país europeo con la deuda más cara.
Por el lado de la demanda, BofA destaca que en una colocación de bonos a 10 años realizada por el Tesoro en enero, la asignación a inversores no europeos fue la menor desde 2021. Por ejemplo, los grandes fondos japoneses han reducido sus carteras de títulos españoles.
Curiosamente, la caída del ráting de Francia a un nivel similar al español ha aumentado la competencia por captar inversores que se centran en ese rango de solvencia, argumenta BofA.
Además de las cuestiones técnicas, el informe de la entidad de Wall Street alerta de los riesgos a medio plazo para la situación fiscal española por las pensiones públicas, situación difícil de resolver en la actual atmósfera política. "La mayoría de desafíos que afronta la economía española van a requerir probablemente acuerdos entre muchas fuerzas diferentes en un Parlamento altamente fragmentado. Esto se ha demostrado difícil y no está claro que vaya a cambiar pronto", escribe Rubén Segura-Cayuela, economista de BofA.
Otras firmas como Goldman Sachs o JPMorgan también ven con cierta cautela la evolución de la deuda española. La prima de riesgo es un factor clave para la Bolsa española, por el peso en el Ibex de los bancos, muy sensibles a los diferenciales de los costes de financiación.
En el lado positivo, BofA dice que muchos inversores preguntan si hay una burbuja en el ladrillo español. Pero el banco replica que "los precios de las viviendas han subido por la falta de oferta, no por un boom del crédito. España afronta escasez de casas, más que una burbuja provocada por el apalancamiento".
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