Reflexiones para el mercado de la operación de venta del 11,4% de la empresa gasista española.
Global Infrastructure Partners (GIP), gestora de infraestructuras del gigante de los fondos BlackRock, debería ser todavía accionista de Naturgy, al menos hasta el 15 de marzo.
Según fuentes del mercado, hasta ese fecha no vencía un compromiso de permanencia (lock-up) que firmó BlackRock el 11 diciembre de 2025, tras vender un 7,1% del grupo gasista español por 1.700 millones de euros, a 24,75 euros por acción.
Tras el cierre de esa operación, el fondo acordó con JPMorgan, colocador de esa venta exprés entre inversores bursátiles, no traspasar más acciones de Naturgy durante 90 días, con "las excepciones habituales aplicables a este tipo de transacción".
El 3 de marzo, 12 días antes del final del lock-up, ese candado saltó por los aires, al anunciar GIP la venta del 11,4% que le quedaba en Naturgy por 2.790 millones de euros, a 25,2 euros por acción. JPMorgan colocó el 75% de las acciones, y Goldman Sachs el 25% restante, indican fuentes cercanas a la operación, realizada a través de otra venta acelerada a inversores institucionales (ABB, por su acrónimo inglés).
Algunos observadores han mostrado su sorpresa ante esa venta previa al fin del bloqueo de las acciones, protección que se toma para dar estabilidad al valor e impedir un aluvión de papel al mercado en poco tiempo. Es una medida habitual también en los meses posteriores a las salidas a Bolsa.
Pero con BlackRock-GIP deseando abandonar Naturgy, desde el mercado indican que la decisión de anticipar el fin del compromiso de estabilidad y facilitar esa salida fue pactada con JPMorgan (entidad con la que se había suscrito el lock-up), que entendió que con la cotización de Naturgy por encima de la venta de diciembre y ante el inicio de las hostilidades en Irán, era preferible para el resto de accionistas lanzar cuanto antes la operación ante el posible inicio de un largo periodo de volatilidad.
Ante esas circunstancias, JPMorgan utilizó las "excepciones" contempladas en el pacto de estabilidad para iniciar la colocación del 11,4% restante.
"El ataque a Irán ayudó inicialmente a colocar las acciones de Naturgy, pero la prolongación y escalada del conflicto desde entonces hubiera hecho difícil lanzar la transacción unos días después", señala un analista. De hecho, el valor no ha recuperado los 25,2 euros de la colocación.
Al adelantar la venta en bloque, además, ha desaparecido la incertidumbre para los accionistas de Naturgy sobre el momento en que BlackRock realizaría la venta, que suele exigir un descuento sobre la cotización por la necesidad de buscar inversores.
Ahora, queda por ver el momento en que CVC opta también por reducir su posición en Naturgy, aunque fuentes del mercado señalan que no tiene prisa y buscará un momento de mayor estabilidad y precio en la energética española.
En todo caso, la ruptura del lock-up en Naturgy es un recordatorio a los inversores de que estos compromisos, más que ser letra inscrita en piedra, dependen de los criterios de los bancos de inversión para su mantenimiento.
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