- ROBERT ARMSTRONG
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Los mercados creen que lo peor de la guerra ha pasado y el optimismo está desbordado.
Hace diez días, Unhedged, la newsletter de mercados de Financial Times, escribió que la mejor interpretación del fuerte repunte que comenzó el 30 de marzo es el alivio: el mercado opera bajo la creencia de que lo peor de la guerra ha terminado y el optimismo está desbordado.
Desde entonces, el impulso alcista ha continuado, especialmente en el sector tecnológico. Por ello, los titulares han proclamado que el repunte representa el regreso del entusiasmo por la IA.
Esto solo es cierto en parte; lo más destacable del repunte sigue siendo su amplitud.
Es cierto que las siete grandes empresas tecnológicas han contribuido con el 60% de la subida en dólares del valor del S&P 500 (en orden descendente de su contribución, las siete son Nvidia, Alphabet, Amazon, Broadcom, Microsoft, Apple y Meta).
Pero esto se debe en parte a que estas empresas son muy grandes. Si observamos las ganancias porcentuales, se ha producido un repunte de los centros de datos, no de la IA, lo que supone una diferencia.
Sorprendentemente, las 15 empresas con mayor rentabilidad porcentual en el S&P venden semiconductores o equipos de redes informáticas. Ninguna de las siete grandes se encuentra entre las 30 primeras en rentabilidad porcentual.
En definitiva, los inversores están apostando por el futuro cercano (el hardware que se está construyendo para los centros de datos que se están construyendo ahora mismo) antes que por el futuro lejano (las grandes empresas que están creando los modelos de IA).
Muchas acciones que no tienen nada que ver con la IA también están teniendo un buen desempeño, en sectores que van desde la industria hasta las finanzas.
Los 150 componentes del S&P que han bajado desde el 30 de marzo se agrupan en cuatro áreas: energía, defensa (bienes básicos, salud, telecomunicaciones), aeroespacial y defensa, y algunas empresas de software consideradas vulnerables a la IA (ServiceNow, Salesforce).
Esto encaja perfectamente con un repunte generalizado que evoca el fin de la guerra y la celebración. Las acciones de pequeña y mediana capitalización se han recuperado desde sus mínimos al unísono con las de gran capitalización.
Los bonos no se han recuperado de las pérdidas sufridas durante el primer mes de guerra, a diferencia de las acciones. Sin embargo, también hay indicios de una mayor propensión al riesgo en la renta fija: la volatilidad implícita de los bonos ha disminuido en consonancia con la de las acciones y, como señala Dec Mullarkey, de SLC Management, las entradas de capital en los ETF de renta fija han sido positivas.
Además, se observan compras de bonos en las caídas. Todo esto parece sostenible, al menos en la medida en que los beneficios empresariales han sido sólidos en lo que va del primer trimestre.
La única incógnita es si el apetito por el riesgo de los inversores, que se muestra notablemente robusto en todos los frentes, aún tiene margen para aumentar.
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