- SAM FLEMING Y VALENTINA ROMEI
Un análisis de 'Financial Times' muestra que en la actualidad existe un mayor optimismo entre los economistas que tres meses después de la invasión rusa a gran escala de Ucrania.
Según un análisis de Financial Times, los economistas prevén que el impacto inflacionario derivado de la guerra con Irán sea menos severo que el aumento de los precios que se produjo durante la crisis energética de 2022.
La revisión de las previsiones recopiladas por Consensus Economics muestra que las proyecciones de inflación han aumentado de media 0,8 puntos porcentuales desde que comenzó el conflicto en Oriente Próximo a finales de febrero. Esta cifra es muy inferior al aumento de 2,3 puntos porcentuales que los economistas pronosticaron tres meses después de la invasión rusa a gran escala de Ucrania en febrero de 2022, que desencadenó una carrera en Europa por asegurar suministros alternativos de gas.
Las revisiones a la baja de las proyecciones de crecimiento económico mundial también han sido menores hasta el momento que en una fase similar de la crisis de 2022, según el análisis.
Los modestos ajustes realizados hasta el momento este año se producen a pesar de las advertencias de la Agencia Internacional de Energía de que el mundo se enfrenta a su peor crisis energética de la historia debido al bloqueo casi total de los envíos a través del estrecho de Ormuz.
Los cambios limitados reflejan la apuesta de que los riesgos inflacionarios serán menos agudos debido a que la economía mundial entró en la crisis con menos dinamismo que durante el auge posterior a la pandemia del Covid-19. Los mercados laborales se han enfriado en muchos países, y la subida de los precios del gas ha sido mucho menos pronunciada este año que durante la restricción de los flujos energéticos rusos en 2022.
"La economía global es extremadamente resistente en su capacidad para responder de forma flexible a las crisis", afirma Nathan Sheets, economista jefe global de Citigroup. "Aguanta los golpes y sigue funcionando: simplemente sigue adelante".
Los resultados también reflejan el optimismo de muchos analistas de que la crisis de Oriente Próximo se resolverá lo suficientemente pronto como para evitar mayores perturbaciones en los flujos mundiales de gas y petróleo.
Funcionarios estadounidenses han declarado que están cerca de cerrar un acuerdo con Irán que extendería el alto el fuego por 60 días y reabriría el estrecho de Ormuz, aunque los analistas de energía han advertido sobre las perturbaciones duraderas del conflicto.
"Las revisiones de las previsiones tras la guerra de Irán son más contenidas que las posteriores a la guerra de Ucrania", afirma Jumana Saleheen, responsable del grupo de estrategia de inversión de Vanguard en Europa. "Mientras que la demanda posterior al Covid intensificó la presión inflacionaria en 2022, el optimismo generado por la IA actúa hoy como contrapeso".
En mayo de 2022, los economistas preveían una inflación global del 6,5%, el doble del ritmo previsto en el último pronóstico de Consensus Economics publicado el mes pasado.
Según Consensus, en diciembre de 2022, los economistas estimaban que la inflación alcanzaría el 7,5% ese año.
Holger Schmieding, economista de Berenberg Bank, explica que las probabilidades de una resolución a la crisis en el estrecho de Ormuz siguen siendo mayores que la probabilidad casi nula en otoño de 2022 de que los flujos de gas de Rusia a Europa recuperasen la normalidad y de que las capitales occidentales levantasen las sanciones contra Moscú.
"El shock de Putin se produjo en una situación ya de por sí altamente inflacionaria, con una demanda reprimida que se encontraba con las persistentes restricciones de suministro posteriores a la pandemia. En esta ocasión, el contexto general es mucho menos inflacionario que en 2022, especialmente en la eurozona", afirma Schmieding.
El precio del crudo Brent se disparó por encima de los 100 dólares por barril tras el inicio de la guerra con Irán, al igual que en 2022, aunque ahora ha caído tras las noticias sobre las negociaciones de un acuerdo entre Estados Unidos e Irán. Pero el precio de referencia del gas en Europa alcanzó un máximo este año de alrededor de 60 euros por MWh, y actualmente se sitúa por debajo de los 50 euros por MWh. En el verano de 2022, llegó a superar los 300 euros por MWh.
"Esta es una crisis del petróleo, y —aún— no del gas natural, mientras que en 2022 lo era de ambas", explica James Smith, economista del banco ING.
Los mercados laborales en muchos países están "considerablemente más fríos", añade, señalando que "a principios de 2022, las economías desarrolladas aún se beneficiaban de las importantes intervenciones fiscales implementadas durante el Covid".
Los analistas habían rebajado sus previsiones sobre el crecimiento del PIB mundial para todo el año en una media de sólo 0,3 puntos porcentuales a fecha de 11 de mayo, en comparación con los 0,9 puntos porcentuales en un punto similar de la crisis de 2022.
Sin embargo, las previsiones de crecimiento para todo el año eran entonces más firmes que ahora. En mayo de 2022, los economistas apuntaban a una expansión del 3,1%, frente al 2,5% actual.
Consensus Economics calcula las cifras globales basándose en el tamaño de más de 100 economías que sigue, y utilizando el tipo de cambio promedio del dólar de 2020. El dato comprende países desarrollados y en desarrollo, lo que refleja muchos factores más allá de las crisis energéticas.
Antes de la guerra entre Rusia y Ucrania en 2022, la inflación ya superaba el doble del objetivo en muchos países, el crecimiento monetario general se situaba en los dos dígitos, las cadenas de suministro globales se vieron afectadas por el Covid y los mercados laborales estaban muy tensionados, explica Tomasz Wieladek, economista jefe para Europa de la empresa de inversión T. Rowe Price.
"La crisis de los precios de la energía exacerbó un entorno ya inflacionario", afirma.
En cambio, este año, las tasas de inflación están más cerca del rango objetivo en la mayoría de los países, la política monetaria ha sido restrictiva y las cadenas de suministro globales siguen mostrando resiliencia. Los altos niveles de deuda obligan a la mayoría de los gobiernos a limitar su apoyo a las empresas y consumidores más afectados, y la oferta de mano de obra es relativamente amplia.
Los economistas elevaron su previsión de inflación para Estados Unidos en 2022 en 2 puntos porcentuales entre febrero y mayo de ese año, frente a un aumento de 0,9 puntos porcentuales en el mismo periodo de este año.
En Reino Unido, la mejora de 2,4 puntos porcentuales en la inflación entre febrero y mayo de 2022 contrasta con un aumento de 0,9 puntos porcentuales este año. El impacto en las perspectivas de crecimiento también es mucho menor.
"Hemos revisado a la baja, en lugar de recortar drásticamente, nuestra previsión del PIB de Reino Unido para 2026", explica Philip Shaw, economista del banco Investec, ya que "el pico de inflación debería ser mucho más contenido esta vez".
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