- SANDRA SÁNCHEZ
El ejecutivo valora las implicaciones para los mercados de las crecientes tensiones geopolíticas y las dudas alrededor del crédito privado.
Tras años de bonanza, los gestores de activos afrontan una de las etapas más delicadas del mercado en las últimas décadas. La escalada de los conflictos geopolíticos, las tensiones crecientes en el crédito privado y unas valoraciones exigentes en algunas bolsas amenazan con poner fin al largo ciclo alcista.
Ted Truscott (Minneapolis, EEUU, 1960) dirige Columbia Threadneedle Investments, una de las grandes gestoras globales, y está a cargo de 721.000 millones de dólares bajo gestión (unos 625.000 millones de euros). Durante una visita reciente a Madrid, el ejecutivo advierte de la complacencia de los mercados ante riesgos que, a su juicio, podrían desencadenar movimientos "drásticos" en muy poco tiempo.
En las últimas semanas se ha desatado una fuerte volatilidad en el mercado a raíz de la escalada de los conflictos geopolíticos. ¿Cómo están viviendo esta situación?Me sorprende que el riesgo de la guerra en Oriente Medio no se haya traducido en una mayor reacción en los mercados. La situación es muy impredecible. Cuanto más sube el precio del petróleo, más problemas hay para la economía europea, japonesa y estadounidense. Cualquier nivel sostenido del precio del petróleo en torno a los 150 dólares por barril es una recesión automática para todos. Y los mercados parecen no estar tan preocupados como yo pensaría que estarían. Y cuando a eso se le suma el hecho de que, especialmente en EEUU, las valoraciones son muy exigentes y los diferenciales de crédito son ajustados, uno pensaría que probablemente habría incluso más reacción de la que ha habido.La situación puede cambiar de forma bastante drástica en muy poco tiempo, así que es algo que estamos siguiendo muy de cerca y nos preocupa mucho.En función de la duración del conflicto, podríamos ver más movimientos por parte de los bancos centrales...La Fed va a estar muy condicionada por la inflación. Los precios del petróleo se traducen muy rápidamente en inflación, que ya está siendo persistente por los aranceles. Bajar los tipos no creo que sea una decisión correcta. Y en Europa, creo que va a depender de cómo el BCE perciba el efecto del precio del petróleo sobre la inflación. Hay que recordar que Europa se encamina hacia un panorama de mayor crecimiento, así que subir los tipos no va a ser necesariamente favorable. Para los banqueros centrales, va a ser una evaluación semana a semana.¿Han notado algún cambio en el sentimiento de los inversores?Depende de dónde estés. En EEUU, los inversores aprovecharán cualquier dislocación para invertir. El tema de la inteligencia artificial se mantiene prácticamente sin cambios. Y en Europa, el sector de Defensa es algo que seguirá siendo de gran atractivo. También hay mucho interés en cómo los bancos siguen mejorando.La diversificación internacional está empezando a funcionar de nuevo. En parte porque los mercados están mejor valorados en Japón y en Europa, pero también por la debilidad del dólar.Otro tema que preocupa mucho a los inversores son las alarmas que están surgiendo alrededor del crédito privado...No hay duda de que ahora hay más riesgo en el sistema. Y es más opaco, porque las carteras de crédito privado no son, por su propia naturaleza, especialmente transparentes. Creo que algunas firmas lo gestionarán mejor que otras. Quizás las grandes, más establecidas, van a ser capaces de encontrar la manera de sortear cualquier tipo de dificultad crediticia. Pero sí creo que va a haber un ciclo crediticio, y sí creo que el riesgo es elevado y se irá viendo en algunas carteras con el tiempo.¿Qué implicaciones cree que podría tener para el resto del mercado?Me preocupa todo el mercado minorista de activos privados. Hay que analizar la situación con mucho cuidado. Cuando se oye que una gestora está bloqueando los reembolsos, no quiere decir que las gestoras no estén atendiendo las solicitudes de reembolso. Es una situación que se pactó.Es necesaria una mayor educación financiera sobre lo que significa la iliquidez de los fondos, sobre todo cuando se dirigen a inversores minoristas. Los fondos alternativos no ofrecen liquidez. Sí creo que los clientes minoristas deberían tener una parte de su cartera en activos privados, dependiendo de su patrimonio, pero sobre todo de la liquidez. Si vas a necesitar el dinero en seis meses, no deberías estar en estos productos.¿Tienen exposición a crédito privado?Tenemos una estrategia en EEUU que ofrece liquidez trimestral a una tasa del 5%. Es un fondo de activos estructurados: hipotecas, préstamos para automóviles, tarjetas de crédito. Este segmento es menos arriesgado. Gestionamos alrededor de 65.000 millones y lo conocemos bien. No estamos en el negocio de direct lending, ni queremos entrar.Al margen de esto, que negocio de mercados privados tiene Columbia Threadneedle?Somos muy fuertes en hedge fund. Nos hemos enfocado en tecnología, salud... Queremos expandir más ese negocio. Tenemos un negocio inmobiliario, que está en Alemania, Francia y Reino Unido, y queremos expandir a Europa. De hecho, estamos mirando contratar a un profesional en España. Y tenemos private equity. No buscamos competir con las grandes gestoras de private equity, seguiremos desarrollando el modelo de fondo de fondos.El negocio de mercados privados tiene mucho potencial. Pero no vamos a hacer algo completamente nuevo. Vamos a actuar donde ya tenemos experiencia o donde podemos aliarnos con un socio. - También están expandiendo su negocio de ETF activos...Tenemos alrededor de 10.000 millones en ETF globales. Estamos muy entusiasmados con el desarrollo de estos productos en EEUU.En España, los ETF son menos favorables fiscalmente que los fondos de inversión, justo al contrario de lo que ocurre en EEUU. Pero en otros mercados europeos, no tenemos ese problema fiscal y no tenemos razones para creer que Europa no seguirá el camino del mercado estadounidense. Acabamos de lanzar tres ETF activos de renta variable.Tienen muchas ventajas. Se negocian a lo largo del día, son más transparentes y, por cierto, son más baratos.¿Cuál es su opinión sobre las criptomonedas?Odio las criptomonedas. Son un activo especulativo, no tienen rendimiento y son una apuesta sobre el precio. No hay nada detrás de ellas, excepto unos y ceros. No deberíamos ofrecer criptos, aunque otros lo estén haciendo.Ahora, otra cosa son las stablecoins que tienen algún tipo de valor de referencia detrás Hemos estudiado la tokenización de activos y los fondos del mercado monetario tokenizados. Y creo que va a haber innovación en ese espacio.¿Descarta lanzar productos ligados a 'criptos'?Por encima de mi cadáver.España, un "mercado acelerador"
Columbia Threadneedle gestiona alrededor de 2.200 millones en España. ¿Qué importancia tiene el mercado español para el negocio?Es muy importante para nosotros. Europa es importante para nosotros y queremos crecer aquí. Dentro de Europa, consideramos el mercado español como lo que llamamos un mercado acelerador, lo que significa que podemos ganar más cuota en España y para ello estamos destinando recursos. Llevamos aquí 20 años y tenemos socios excelentes. Estoy entusiasmado con el mercado español.Aparte del negocio, ¿considera a España un lugar interesante para invertir?No favorecemos particularmente un país sobre otro. Puede que veamos que algunas condiciones económicas son más favorables, y no puedes obviar donde operan las compañías. Pero al final del día, nos centramos en las empresas.Desde su perspectiva, ¿cree que es un mercado atractivo para el capital internacional?España tiene muchos atributos y desde el punto de vista del capital internacional eso es bastante interesante. Por supuesto que puede atraer capital extranjero. Me voy a centrar en los bancos, porque son nuestros socios aquí en la distribución. Los bancos españoles son internacionalmente competitivos. Hay que respetar a los bancos españoles.CRB Health Tech, la gestora de 'venture capital' volcada en la innovación sanitariaMutua lanza un fondo para invertir 300 millones en hotelesBlackRock planea competir con Invesco en ETF sobre el Nasdaq 100 Comentar ÚLTIMA HORA-
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