- O. STORBECK
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Para 2027, el BCE habrá retirado del sistema financiero casi tres billones de euros de liquidez excedente.
Casi tres billones de euros de liquidez de emergencia inyectados por el Banco Central Europeo durante la pandemia de Covid-19 habrán desaparecido del sistema financiero para 2027, lo que marcará un hito en la normalización de la política monetaria.
Según una previsión publicada el jueves por el personal del banco central, el exceso de liquidez que los bancos de la eurozona depositan en el BCE caerá por debajo de los dos billones de euros el próximo año, un nivel que no se veía desde antes de que los responsables políticos pusieran en marcha el plan de estímulo sin precedentes a principios de 2020.
"Esto marca el final de una era", dice Carsten Brzeski, director global de macroeconomía de ING. "El estado de emergencia en la política monetaria europea está llegando a su fin", añade, señalando que el BCE ha logrado llevar a cabo una salida fluida de su programa de flexibilización cuantitativa.
Desde marzo de 2020, el banco central puso en marcha su Programa de Compras de Emergencia Pandémica (PEPP, por sus siglas en inglés). Este programa consistió en la adquisición masiva de bonos del gobierno y del sector privado en un intento por estabilizar y estimular la economía, devastada por la pandemia. Asimismo, ofreció a los bancos varias operaciones de refinanciación generosas y a largo plazo.
La mayoría de los economistas reconocen que el BCE evitó un colapso económico mayor, ya que la política monetaria convencional se había quedado sin margen de maniobra en aquel momento; los tipos de interés estaban en terreno negativo antes de que estallara la pandemia.
Sin embargo, los críticos de la política advirtieron de que la avalancha de liquidez pudo haber distorsionado los precios de los activos al inflar una burbuja inmobiliaria en países como Alemania.
También culparon al PEPP de contribuir al aumento de la inflación desde finales de 2021. Los economistas ortodoxos habían alertado que las medidas no convencionales podrían ser irreversibles.
El BCE eliminó gradualmente sus instrumentos de política monetaria no convencionales a partir de 2022, lo que provocó una disminución constante de la liquidez, que se había duplicado con creces hasta alcanzar los 4,8 billones de euros en octubre de 2022.
Vencimientos
Sin embargo, este proceso lleva tiempo: el BCE no vende de forma activa los bonos que compró durante la crisis, sino que deja que venzan. Desde finales de 2024, el banco central no ha reinvertido los fondos, sino que simplemente deja que los bonos se deprecien.
En consecuencia, el exceso de liquidez que los bancos depositan en el BCE se ha reducido en casi un 50 % y seguirá disminuyendo para 2027.
Isabel Schnabel, miembro del comité ejecutivo del BCE, ha calificado este proceso de "normalización cuantitativa en lugar de endurecimiento cuantitativo".
Regreso a la normalidad
Hasta el momento, el regreso a la normalidad se está desarrollando sin contratiempos, según el análisis del banco central publicado el jueves. «No hay indicios de fragmentación», afirma el blog del BCE.
Los economistas del BCE afirman en su blog que los bancos ahora "tendrán que gestionar su liquidez de forma más activa". Predicen que los bancos comenzarán a depender más del mercado monetario y de las operaciones de refinanciación habituales.
Los bancos pueden acceder a liquidez del BCE con un margen de 0,15 puntos porcentuales sobre el tipo de interés principal de los depósitos, que ahora se sitúa en el 2 %.
Si bien estas herramientas se han utilizado poco en los últimos años, el personal del BCE prevé que se popularizarán a medida que disminuya el exceso de liquidez.
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