Goldman Sachs conserva su habilidad para convertir la preocupación en oro

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Las caídas bursátiles provocadas por la IA, la guerra en Irán y el crédito privado no supusieron ningún obstáculo para el banco de Wall Street.

En su forma más simple, la función de un banco es transformar una cosa en otra. Los ahorros se convierten en préstamos, el dinero a corto plazo en dinero a largo plazo, y así sucesivamente. Goldman Sachs y sus rivales de Wall Street ofrecen una forma adicional de transformación: convertir los movimientos impredecibles del mercado en ganancias predecibles para sus accionistas. En lo que va de 2026, esta estrategia está funcionando bastante bien.

Goldman anunció el lunes su mayor beneficio trimestral en cinco años, con ingresos por la negociación de acciones que, en 5.300 millones de dólares (4.500 millones de euros), superaron su récord anterior en 1.000 millones de dólares. La división que alberga su enorme negocio de mercados registró su mejor trimestre de la historia. Los tres terroríficos desafíos que azotan al mundo financiero —las caídas bursátiles provocadas por la IA, la guerra en Irán y el crédito privado— no supusieron ningún obstáculo. La rentabilidad sobre recursos propios de Goldman, incluso excluyendo un beneficio fiscal puntual, fue de un atractivo 18%.

El hecho de que las sorpresas abunden este año resulta muy beneficioso para Goldman, que se lucra cuando se amplía el "diferencial" entre compradores y vendedores. Tanto los mercados de renta variable como los de renta fija mostraron una volatilidad notablemente mayor en el primer trimestre de 2026. Analistas de Royal Bank of Canada observaron que el índice Move, que mide la volatilidad de los bonos, se disparó un 50%. Los operadores de renta fija de Goldman tuvieron un trimestre bastante flojo, pero se vieron rescatados por las materias primas —gracias al caos en el Golfo Pérsico— y las fluctuaciones cambiarias.

El consejero delegado de Goldman, David Solomon, ha obrado otro tipo de alquimia: transformar a Goldman de una entidad desgarbada e infeliz en algo más elegante. Gran parte de este éxito se debe a que ha convencido a los inversores de que incluso los mercados volátiles pueden traducirse en ingresos "duraderos" que deberían valorar de forma más generosa, y que la diversificación no implica expansión descontrolada.

Las fuentes de ingresos relativamente estables, como los préstamos a inversores para financiar sus operaciones y la gestión de patrimonios, representan ahora más del 40% de los ingresos totales de la compañía. Las acciones de Goldman cotizan a 2,4 veces su valor contable, el doble que hace tres años, probablemente el momento de mayores críticas hacia Solomon.

Las constantes turbulencias en los mercados de crédito privado pondrán a prueba otra estrategia de Goldman para convertir el estrés ajeno en beneficio propio. Los inversores minoristas se han apresurado a retirar su dinero de fondos semilíquidos que prestan directamente a empresas, lo que ha resultado embarazoso para gestoras de fondos como Blue Owl y Blackstone. Sin embargo, los inversores institucionales han seguido optando por los fondos de Goldman: su propia "sociedad de desarrollo de negocio" de crédito privado registró entradas netas del 7% en el trimestre.

Además, la preocupación en el mercado ha elevado los precios a los que quienes disponen de capital pueden prestar. En ese sentido, incluso una recesión teórica podría ser útil en la medida en que impulse a los inversores a realizar compras oportunistas facilitadas por los banqueros de Goldman. No es casualidad que la última vez que las ganancias de la firma fueron tan altas fuese a principios de 2021, cuando el mundo aún lidiaba con las múltiples calamidades del Covid-19. Una protección bastante decente, entonces, contra esa persistente sensación de fatalidad.

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