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Javier Ruiz, director de Inversiones de Horos Asset Management, detalla la rotación de las carteras de los fondos en las últimas semanas, tras el repunte de incertidumbre en el mercado.
Durante meses, los mercados se han mantenido ajenos al ruido geopolítico. Pero desde que comenzó la guerra de Irán, la volatilidad y las dudas se han instalado en el día a día. El conflicto, que empezó calificándose de temporal, ha pasado a ser percibido como una guerra de mayor duración e impacto en los mercados energéticos, lo que mueve a los mercados financieros. El precio del petróleo marca el ritmo: cuando el coste del barril sube, las bolsas ceden; y cuando cae, el mercado se recupera.
"Estamos en una calma tensa, porque hay mucho foco de incertidumbre. La guerra y las consecuencias que puede tener a nivel geopolítico, y el petróleo en los 100 dólares y si persiste mucho tiempo, es uno. Pero también está la incertidumbre alrededor del crédito privado, que está por ver si puede ser una crisis o no; y luego mantenemos toda la disrupción de la inteligencia artificial, que con cada novedad que se anuncia afecta a algún sector con caídas muy grandes", enumera Javier Ruiz, director de Inversiones de Horos Asset Management, durante su participación la semana pasada en el podcast En Acción, de EXPANSIÓN.
Los inversores, que venían de un optimismo desmedido, han comenzado en las últimas semanas una rotación de las carteras, tratando, por una parte, de aprovechar los descuentos que va dejando el mercado, y en busca de compañías resistentes a los vaivenes, por otra.
"Tratamos de adaptarnos viendo qué sectores están penalizados por la volatilidad actual de manera injustificada para nosotros y moviendo las carteras en base a eso para aprovecharnos. Pese a todo, los mercados siguen en máximos y el mensaje tiene que ser siempre el de mantener una visión de muy largo plazo: dentro de cinco años seguramente esto sea otra anécdota, igual que pasó con la pandemia, los aranceles u otros conflictos anteriores", sostiene Ruiz.
Oportunidades
La gestora española especializada en value había concluido 2025 con un porcentaje muy elevado de liquidez en cartera. El fondo de Bolsa internacional de Horos tenía entre un 10% y 11% de liquidez, que la gestora ya ha empezado a invertir. "Ahora, con estos movimientos en el mercado, vamos encontrando oportunidades. Hemos invertido en alguna plataforma tecnológica vinculada a la inteligencia artificial que ha corregido, y en sectores industriales en Europa penalizados por el petróleo y el gas altos. Incluso en la gestión de activos estamos miramos oportunidades por el temor a una crisis en el crédito privado y el private equity".
Entre ejemplos de empresas en las que Horos se está reforzando recientemente se encuentra Onex. "Es una compañía canadiense que tiene una pata de capital riesgo y otra de crédito privado. No hemos pagado casi nada por el negocio de gestión; la compramos con mucho descuento sobre sus inversiones en balance. Es muy conservadora y es una forma de tener exposición al sector sin asumir los riesgos de grandes compañías como KKR o Blackstone. Si hay problemas en el crédito privado, los habrá antes o después en el private equity", asegura Ruiz.
El director de Inversiones de Horos reconoce que está encontrando menos oportunidades para mover la cartera en Bolsa española, pese a que el Ibex acumula tres semanas a la baja. "No estamos haciendo muchos cambios en la cartera del fondo de renta variable española. Quizá la inversión que tenemos que más puede verse afectada por la guerra en Irán o la inteligencia artificial sea el grupo HBX. Salió el año pasado a Bolsa a una valoración algo alta, pero con las caídas iniciamos posición. Está a una valoración muy atractiva y estamos aprovechando para reforzarnos".
Por otra parte, el gestor destaca "compañías españolas de calidad" a las que están mirando muy de cerca en este entorno de elevada incertidumbre, como "Amadeus o Viscofan, que creemos que tienen un potencial de un 30% a tres años, pero por valoración no invertimos todavía".
Últimos movimientos en la cartera
Horos Asset Management cerró 2025 como el ejercicio más destacado de su historia en términos de rentabilidad.
Su fondo de renta variable española, el Horos Value Iberia, logró ganancias del 43% en el año, según Morningstar, y acumula un retorno anualizado por encima del 20% en los últimos tres años.
Mientras que el producto de Bolsa extranjera de la gestora, el Horos Value Internacional, cerró el ejercicio pasado con una rentabilidad muy próxima al 30%. En los últimos tres años, ha ofrecido, de media, un retorno del 18%.
Las altas rentabilidades de los fondos en un periodo de tiempo tan corto han obligado a la gestora a reciclar su cartera, en busca de mantener el potencial de revalorización a largo plazo. Los gestores se deshacen de compañías que han alcanzado su objetivo de rentabilidad y buscan empresas infravaloradas que puedan comportarse mejor en los próximos meses. En este sentido,
algunas de las compañías que más han aportado al beneficio de la cartera de inversión de Horos durante los últimos meses son Zegona o Dia.
Tras sus buenos resultados, "hemos ido reduciendo la inversión en estas empresas, sobre todo en Zegona", explica Javier Ruiz, director de Inversiones. "En Dia todavía mantenemos un peso relevante porque le vemos potencial, igual que en compañías de consumo como Amrest, donde seguimos pagando muy poco por los beneficios que genera".
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