- J. SHAHE/ E. PLATT
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La pérdida de valor de las garantías limitará el crédito a las empresas de mayor riesgo.
JPMorgan ha tomado medidas enérgicas contra sus préstamos a grupos de crédito privados. Los banqueros buscan reducir el riesgo a medida que aumenta la preocupación sobre la calidad crediticia de las empresas de su grupo.
El banco informó a los prestamistas privados de crédito que había rebajado el valor de ciertos préstamos en sus carteras, que sirven como garantía para que los fondos logren préstamos del banco.
La medida limitará en el futuro la cifra de dinero que JPMorgan presta a grupos de crédito privados con dichos préstamos como garantía. Es una señal de que los bancos tradicionales de Wall Street son cada vez más cautelosos ante un sector que ha crecido rápidamente a medida que las entidades no bancarias se han convertido en los principales acreedores de los prestatarios de mayor riesgo.
Los préstamos que se han devaluado corresponden a empresas de software.
Troy Rohrbaugh, codirector ejecutivo de inversión de JPMorgan, declaró a los analistas en febrero que el banco está siendo más conservador que sus pares respecto a los riesgos del crédito privado.
Una fuente cercana dice que los recortes de valoración del banco no han desencadenado margin calls (llamadas para que el prestatario aumente sus garantías), sino que se realizaron de forma preventiva para reducir el crédito disponible para los fondos.
El responsable de un fondo reconoce que es la primera vez que ve que JPMorgan se inquieta. Tras conocerse la decisión de JPMorgan, Ares, KKR, Blackstone y Apollo se dejaron entre un 2% y un 5% en Bolsa.
Inversores preocupados
Los inversores están preocupados por la posibilidad de que la IA altere gravemente el negocio del software empresarial, y el escrutinio se centra en las empresas y la financiación de capital privado que invirtieron cientos de miles de millones de dólares.
Las acciones y la deuda de firmas de software que cotizan en Bolsa se han desplomado este año. En cambio, las entidades crediticias privadas tienden a mantener los préstamos durante todo el plazo y no han rebajado sus carteras de forma simultánea.
El crecimiento del sector del crédito privado se ha visto complementado por el apalancamiento de los bancos, deuda crucial para impulsar la rentabilidad por encima de los bonos de alto rendimiento o los fondos de préstamos apalancados.
Los bancos, incluidos JPMorgan, Wells Fargo y Bank of America, han otorgado grandes préstamos al sector, en parte porque las regulaciones les permiten reservar menos capital que si financiaran directamente a los prestatarios.
La destreza de las firmas de crédito privadas para recaudar fondos, que obtuvieron 400.000 millones de dólares de individuos ricos y cientos de miles de millones más de instituciones desde fines de 2020, ha permitido a los fondos proporcionar préstamos más grandes y competir directamente con los bancos en adquisiciones apalancadas multimillonarias.
Eso incluye la financiación de grandes adquisiciones cuando las empresas de software alcanzaban altas valoraciones: la adquisición por parte de Thoma Bravo de la empresa de software de servicio al cliente Medallia por 6.400 millones de dólares; la compra de Zendesk por parte de Permira y Hellman & Friedman por 10.200 millones de dólares son un ejemplo.
Esa deuda vencerá en los próximos años y gran parte se encontrará un panorama radicalmente diferente.
Caso aparte
JPMorgan es un caso aparte en el sector de financiación de crédito privado, ya que se reserva el derecho de revalorizar los activos en cualquier momento. La mayoría de los demás bancos exigen factores desencadenantes, como el impago de intereses. Los fondos de crédito privados pueden impugnarlo. Pero esto podría tardar meses y requerir una valoración externa. Mientras tanto, la decisión del banco se mantiene.
El banco considera el análisis individual y los factores macroeconómicos al valorar los préstamos. También considera indicadores públicos, como vehículos de inversión que compran préstamos privados, y ocasionalmente operaciones privadas que puede evaluar.
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