Pese a la magnitud de los movimientos de la deuda, ambas gestoras creen que no están reflejando con fidelidad el riesgo económico.
Se cumple un mes desde que estalló la guerra en Irán. En solo 30 días, el conflicto ha devuelto temores al mercado que parecían ya superados: un nuevo shock energético, el despertar de la inflación y el consiguiente endurecimiento de la política monetaria.
La renta fija está siendo uno de los activos más castigados desde que empezó la contienda, con una fuerte oleada de ventas. Y, aún así, JPMorgan y Pimco creen que el mercado de bonos está subestimando el riesgo real de desaceleración económica.
"Cada día que persiste este conflicto nos acerca a que el mercado se vea obligado a considerar las implicaciones más negativas para el crecimiento", explica Kelsey Berro, gestora de cartera de renta fija en JPMorgan Asset Management.
En un mes de conflicto, el bono estadounidense a 10 años ha experimentado ventas que han llevado su rentabilidad (en renta fija, la rentabilidad evoluciona a la inversa del precio) desde el 3,96% hasta el 4,44%, máximos de agosto del año pasado. El rendimiento del bono alemán con vencimiento a 10 años está en máximos desde 2011, por encima del 3%. El bono inglés al mismo plazo ha llegado a superar el 5% de rentabilidad y se ha situado en máximos desde 2008, cuando se desató la crisis financiera global.
Pimco (la mayor gestora de renta fija del mundo) ya estima una probabilidad de más del 30% de que se produzca una desaceleración económica. "Lo que suele empezar como una crisis inflacionaria puede convertirse rápidamente en una crisis de crecimiento", afirma Daniel Ivascyn, director de inversiones de Pimco. Ivascyn considera que "estamos a punto de presenciar un debilitamiento significativo de la economía".
Las implicaciones de la guerra ya han comenzado a palparse. Los precios del petróleo se han encarecido de forma significativa: los precios del barril de Brent suben cerca de un 50% en las cuatro semanas de contienda y supera los 110 dólares.
Las proyecciones de la OCDE ya sitúan la inflación en EEUU en el 4,2% este año y del 2,6% para la eurozona. Porcentajes que vuelven a alejarse del objetivo del 2% de los bancos centrales.
Rick Rieder, director de Inversiones de Renta Fija Global de BlackRock, argumenta que la Reserva Federal de EEUU debería subir los tipos de interés para mitigar el impacto de la guerra.
Antes del inicio del conflicto, el mercado descontaba que los tipos de interés de la eurozona habrían alcanzado su suelo en el 2% y no sufrirían cambios en 2026. Ahora, piensan que habrá dos o tres subidas este año. Y en EEUU, donde se esperaban rebajas del precio del dinero antes de la guerra en Irán, el mercado hace cuentas con tipos estables en el 3,5% incluso.
Pimco cree que los bancos centrales se enfrentan a una paradoja: decidir entre combatir las nuevas presiones inflacionistas o apoyar un crecimiento que se desacelera.
Rentabilidades atractivas
Los expertos consideran que la reciente subida de rentabilidades también crea un nuevo escenario de inversión en bonos del Estado.
Berro subraya que los rendimientos de los principales bonos han subido lo suficiente como para resultar atractivos, lo que podría volver a impulsar las compras de títulos en los próximos meses (esto provocaría una caída de las rentabilidades y una subida de los precios).
Rieder, de BlackRock, apuntó en una entrevista de Bloomberg que está listo para aumentar la compra de deuda a corto plazo en cuanto el panorama en Oriente Próximo comience a aclararse.
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