El último trimestre del año comienza con un vendaval de nuevos máximos en los intereses de la deuda y en las primas de riesgo. Los recelos de los inversores elevan las rentabilidades exigidas a los bonos a niveles inéditos desde 2002 en EEUU, y del siglo pasado en economías como Japón y Reino Unido.
Las turbulencias regresan a los mercados, y en buena medida, debido a que la correa de transmisión entre el precio del petróleo y los intereses de la deudase ha desajustado durante los primeros ajustes de carteras del nuevo trimestre que comienza hoy. En las últimas semanas los precios del petróleo y los bonos han protagonizado su mayor correlación desde la primera Guerra del Golfo en 1990.. La subida del barril de Brent elevaba casi automáticamente las rentabilidades de los bonos, mientras que el repliegue en el petróleo se extendía a los costes de financiación.
Los primeros ajustes de carteras del trimestre truncaban esta correlación. El barril de Brent inició la sesión con un freno hasta los 98 dólares, por debajo de la barrera psicológica de los 100 dólares. Incluso las probabilidades de una subida de tipos de la Fed en octubre bajaban del 50% después del indicador de inflación conocido ayer en Estados Unidos. En cambio, en paralelo, las rentabilidades de la deuda protagonizaban esta mañana una sucesión de nuevos máximos.
Las alertas fiscales se recrudecen, hasta el punto de dejar en segundo plano las referencias del petróleo, incluso las monetarias. Virginia Pérez, directora de Inversiones de Tressis, no duda en afirmar en sus perspectivas sobre el último trimestre del año que "lo que mueve hoy los mercados no es la política monetaria, sino la fiscal".
La analista de Tressis expone que "nuestra principal convicción es que la inflación más difícil de moderar no la trae el petróleo, sino el déficit", puesto que "el riesgo del petróleo es temporal. El fiscal no". El resultado, añade, es un escenario "donde las rentabilidades de la deuda marcan máximos de varias décadas" debido a las ventas y las correspondientes caídas en el precio de los bonos.
Las desinversiones en la renta fija se afianzan como foco de inquietud en los mercados. "La elevada deuda pública y privada, junto con un entorno de tasas aún restrictivas en algunas economías, limita el margen de maniobra fiscal y aumenta la vulnerabilidad financiera", señala Federico Battaner, director de Inversiones de Anta AM.
Oleada de máximos en la deuda
Esta vulnerabilidad financiera se incrementa a medida que se encarecen más los costes de financiación. La deuda de EEUU, foco destacado de alerta en la renta fija, supera incluso los niveles de la crisis financiera. La rentabilidad exigida a su bono de referencia a diez años se dispara hoy al 5,34%, sus máximos desde el año 2002. A más largo plazo, a 30 años, también alcanza niveles inéditos desde hace más de dos décadas.
La proximidad de las elecciones de mitad de mandato en EEUU aviva las suspicacias fiscales. Los analistas valoran además que las recompras de bonos inferiores a lo esperado por parte del Tesoro estadounidense amplifican el debate sobre sus objetivos y su eficacia.
Los registros que depara la jornada de hoy en la renta fija incluyen niveles inéditos incluso durante este siglo. Así sucede con la deuda a diez años de Japón, al filo de sus máximos de 1996, y en Europa con los bonos a largo plazo de Reino Unido. El interés exigido a sus obligaciones a 30 años supera hoy el 5,97%, la cifra más elevada desde 1998.
La deuda europea de referencia, el bono alemán a diez años, sobrepasa hoy el umbral del 3,60% para situarse en zona de máximos desde 2009. En la jornada de ayer se publicó un dato de inflación en Alemania del 3,3%, superior a lo esperado,. Al mismo tiempo, el trimestre se cerrí con un incremento en el interés exigido a su deuda de 71 puntos básicos, el mayor en términos trimestrales desde 2024
La tensión que refleja la deuda devuelve el protagonismo a las primas de riesgo. Las incertidumbres políticas y fiscales incrementan los recelos de los inversores hacia los bonos soberanos. Durante esta mañana la prima de riesgo de Francia ha tocado máximos desde 2012, al superar el umbral de los 128 puntos básicos.
La rentabilidad del bono francés a diez años cerró ayer septiembre con la mayor subida trimestral en cerca de cuatro décadas. "El deterioro fiscal y la incertidumbre política explican parte de esa presión", apunta Manuel Pinto, responsable de inversión de XTB.
La prima de riesgo de Italia se afianza a su vez por encima de la barrera de los 100 puntos básicos. Los 104 puntos de esta mañana representan sus niveles más elevados en más de un año, desde junio de 2025.
La prima de riesgo de España resiste en el entorno de los 60 puntos básicos.
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