- IGNACIO DEL CASTILLO
El pasado 20 de febrero, la CEOglobal de Orange, Chrystel Heydemann, y Meinrad Spenger, el CEO de Masorange -que ahora ya va a ser una filial al 100% de la gala, tras comprar el 50% que no tenía a los fondos Providence, Cinven y KKR-, aprovecharon el Capital Markets Day de Orange en París para mandar un mensaje concreto a la comunidad inversora:Masorange no está interesada en crear una RANco, es decir, una compañía mayorista de red móvil en España.
O lo que es lo mismo, no está interesada en crearla con Vodafone, que es su única contraparte posible.
El mensaje puede parecer anodino -una precisión técnica sobre estrategia de red, que de hecho, apenas recibió interés mediático-, pero en realidad, según muchos analistas del sector consultados, oculta una jugada de ajedrez en el tablero de las consolidaciones del sector en España.
El movimiento de Masorange parecía estar directamente destinado a contrarrestar la jugada de un rival, puesta sobre el tablero mediante una entrevista con Eamonn O'Hare, el fundador y CEO de Zegona, el dueño del 100% de Vodafone España, publicada también en este mismo medio un mes antes. En la entrevista, O'Hare dejaba claro su interés por construir una RANco en España, como mecanismo para racionalizar los costes del sector y sobre todo de monetizar aún más su infraestructura, en este caso móvil, con la misma estrategia que ha usado para monetizar su red fija mediante la creación de dos fibercos -PremiumFiber y FiberPass- que le han proporcionado 1.800 millones de euros. O'Hare, además, desvelaba que ya mantenía negociaciones para ello con Orange y con Telefónica. Con los dos. A la vez.
Pero esta declaración, según los analistas, también podía interpretarse como una forma de presión a Telefónica. A los que les gustan las teorías complejas, vieron en las declaraciones de Zegona la posibilidad de intentar provocar un adelanto en una oferta de compra de Telefónica, antes de que una posible RANco con Masorange redujese significativamente las potenciales sinergias de una adquisición. Para hacer una RANco y traer a un inversor como GIC (PremiumFiber) o AXA (Fiberpass), es necesario asegurarle que los clientes de ambas están atados a la RANco durante al menos 30 años en su primera fase. Y como todo el mundo sabe, si Telefónica comprase Vodafone, la unificación de la red móvil de ambas (básicamente alrededor de la actual de Movistar, mucho más amplia y moderna) sería una parte importante de las sinergias, que desaparecerían en el caso de haberse creado antes la RANco con Masorange.
Por eso, la declaración de Heydemann y Spenger fue significativa. Supone decir a los inversores -entre los que están los accionistas de Zegona- que esa vía de la RANco y por tanto de monetización está cegada, al menos por el momento.
En esa situación, con una alternativa estratégica menos, Zegona podría suavizar su postura y mostrarse más flexible a una compra por Telefónica, sobre todo en el precio, que, dada la trayectoria ascendente de Zegona en Bolsa, es el principal escollo de cualquier acuerdo.
Así las cosas, vistas desde fuera, da la sensación de que cualquier movimiento en este sentido se ha pospuesto por el momento a la espera de que la dureza de la competencia en el mercado español "ablande" a Zegona aprovechando la buena marcha de Movistar en el mercado español (crece en ingresos, ebitda y caja y se dispara en captación de fijo y móvil). No parece tener prisa, porque, esto es importante, Digi le hace poco daño, o menos daño que a nadie. Al que más clientes ha robado Digi es a Masorange y en segundo lugar a Vodafone, y Telefónica se encuentra muy lejos de esas cifras porque su base de clientes, de más valor que la de sus rivales, es mucho menos sensible al precio que la de Vodafone y, sobre todo, que la de MásMóvil, la mitad de la actual Masorange.
Y desde el punto de vista de Orange, esta situación tiene todo el sentido. Primero, porque aunque en una RANco con Vodafone hay muchas sinergias y racionalización de costes, a la Orange profunda -teleco ortodoxa- estas ingenierías financieras no le gustan. Yalgo así lo decidiría Orange. Y segundo porque, a pesar de que la RANco puede ser una tentación con un premio a cobrar, da la sensación de que el premio gordo para Masorange sería que Telefónica comprase Vodafone.
En esa hipótesis, la adquisición es tan difícil desde el punto de vista de Competencia -crearía un sector de 3 telecos, dos gigantes (Telefónica y Orange) y un enano (Digi), aunque de rápido crecimiento- que solo volaría si hay un consenso de todos. Aunque es verdad que Teresa Ribera parece estar dispuesta a abrir la mano, presionada por los estados.
Yen ese escenario de consolidación, Masorange podría recibir no solo frecuencias (que habría que repartir entre Telefónica, Orange y Digi) sino también el negocio B2B de Vodafone a buen precio e incluso alguna de las marcas de bajo coste. Además del market repair, o sea, la mejora de márgenes al eliminar un competidor y reducir el volumen de robo de operadores entre telecos, ya que conectar cada nuevo cliente -cuando se cambian de operador millones de usuarios al año- tiene un coste muy elevado.
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