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El acuerdo en Oriente Medio y la reapertura del Estrecho de Ormuz se hacen de rogar después de más de tres meses de guerra en Irán. Aún así, el precio del petróleo cotiza prácticamente a mitad de camino entre sus máximos y el nivel previo al inicio de la guerra.
La semana comenzó ayer con nuevas alertas geopolíticas. Los peores augurios se plasmaban en subidas iniciales del 5% en el precio del petróleo. Solo unas horas después el barril de Brent había borrado la práctica totalidad de sus avances.
El mercado del petróleo lleva más de un mes 'sedado', amortiguando cada rebrote de las alertas geopolíticas en Irán. Prueba de ello es que a pesar de los últimos ataques cruzados entre Israel e Irán, y a pesar del bloqueo persistente del Estrecho de Ormuz, el barril de Brent cotiza casi a medio camino entre el nivel previo al inicio de la guerra y sus máximos.
A finales de febrero, justo antes del estallido del conflicto, el barril de Brent se situaba en 72 dólares. El pasado 30 de abril alcanzó un máximo de 126 dólares. En el día de ayer se situaba en 94 dólares, cerca de un 30% por encima del nivel precio al inicio de la guerra y un 25% por debajo de sus máximos.
La contención del precio del petróleo por debajo de los 100 dólares, después de más de tres meses de bloqueo en Ormuz y de una pérdida cercana al 14% en el suministro global, llama especialmente la atención de Société Générale. Sus analistas desglosan hasta diez factores que mantienen sedada su cotización.
1. Chinaha reducido sus importaciones de crudo. En febrero, justo antes del inicio de la guerra en Irán, importaba a un ritmo de 11,7 millones de barriles diarios. A finales de mayo esta cifra se ha reducido a poco menos de 9 millones.
2. Los cambios estructurales en la economía atenúan las presiones alcistas. Société Générale considera que variables como mayor inflación y salarios, menor intensidad del petróleo y efectos cambiarios provocan que el impacto de los precios actuales sean menos dolorosos que en ciclos anteriores. En concreto, la firma francesa estima que a día de hoy 100 dólares por barril equivalen a unos 50-70 dólares hace dos décadas.
3. Los inventarios más baratos acumulados durante meses amortiguan la reciente escalada. Société Générale pone de relieve que los consumidores de petróleo están recurriendo a sus inventarios adquiridos a precios más baratos en lugar de pujar por la compra de cargamentos al contado más caros.
4. La comunicación de Washington, señalan desde Société Générale, ayuda a contener las subidas, al desempeñar un papel clave en el anclaje de los mercados, con mensajes continuos de tranquilidad que han ayudado a limitar el alza de los precios.
5. La grandes posiciones largas escasean en el mercado del petróleo. Losanalistas de Société Générale explican que la elevada volatilidad, condicionada por los continuos vuelcos geopolíticos, desincentivan aún más las grandes posiciones largas.
6. Pierde el protagonismo hegemónico en los mercados. A diferencia de lo sucedido en marzo y abril, desde el pasado mes de mayo el petróleo ya no es el tema dominante del mercado, y la atención de los inversores se encuentra fragmentada entre temas como la IA, las valoraciones bursátiles y la macroeconomía.
7. Más producción en Brasil y Venezuela. El cierre del Estrecho de Ormuz ha reducido notablemente el suministro global de crudo. Sin embargo, parte de sus efectos negativos se han visto neutralizados por el incremento significativo de la oferta por parte de países alejados de Oriente Medio como Brasil y Venezuela.
8. Más tránsito por el Estrecho de Ormuz. El inicio de la guerra en Irán bloqueó el paso estratégico para el transporte marítimo de crudo. Pero a diferencia de lo contemplado por el mercado, los analistas de Société Générale sugieren que el tránsito por Ormuz es superior a lo que indican los datos oficiales.
9. Ritmo récord en Estados Unidos. En un contexto de persistente interrupción del suministro de crudo en Oriente Próximo, EEUU emerge como el pilar de la oferta mundial al mantener exportaciones récord de petróleo y productos derivados.
10. Mayor relajación en los futuros. La brecha tan amplia que se ha abierto entre los precios al contado y los precios que reflejan los mercados de futuros para los próximos meses ayudan a moderar las alertas. La curva de futuros, como recalcan desde Société Générale, indica una situación favorable a largo plazo.
Este mayor optimismo que anticipan los mercados de futuros parte de la percepción, prácticamente unánime por parte de los analistas, de que una vez se confirme la resolución del conflicto en Oriente Medio y la reapertura de Ormuz el mercado del petróleo volverá a registrar un significativo superávit de oferta, con sus consiguiente presiones bajistas sobre el precio.
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