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La renta variable resiste cerca de sus récords las embestidas de la deuda, incluso con niveles superiores al 5% en el interés del bono de EEUU. Los analistas incorporan ahora el "cambio estructural clave" que permite elevar los niveles críticos estimados para la Bolsa.
El nivel vigente del 5% en los intereses de la deuda estadounidense no supone un "umbral crítico" para la Bolsa en la coyuntura actual, según los analistas de JPMorgan. Prueba de ello es que Wall Street, en las últimas jornadas, ha llegado a batir récords históricos con la deuda de referencia en Estados Unidos por encima del 5%.
Los bonos, eso sí, intensifican la presión. En la jornada de ayer no solo la deuda a diez años se afianzaba por encima del 5%. La deuda soberana a cinco años sobrepasaba el 5% por primera vez desde 2007, y las obligaciones a 30 años renovaban máximos desde 2004 al alcanzar el 5,44%.
Tradicionalmente, el 5% es el umbral de deuda señalado por los analistas como desencadenante de caídas en Bolsa, o al menos, como una barrera psicológica contra el optimismo. La serie histórica arroja varios precedentes que apuntan en esta línea. La renta variable mundial, tomando como referencia el índice MSCI All Country World, perdió la mitad de su valor la última vez que el interés de los bonos a 10 años de EEUU superó el 5%, justo antes de la crisis financiera mundial. El derrumbe bursátil fue similar menos de una década antes, cuando un repunte hasta cerca del 6,8% contribuyó a que estallara la burbuja de las puntocom.
La coyuntura actual permite mitigar estas alertas. "El mercado no cae tanto a causa de los rendimientos más altos, sino que se contrae bajo su presión", señalan los analistas de UBS, antes de matizar un factor diferencial. En su opinión los rendimientos de los bonos están subiendo por motivos positivos, como un amplio auge de la inversión en sectores como defensa, inteligencia artificial, infraestructuras y energía.
Niveles más altos
Los analistas de JPMorgan apuntan en una dirección similar para trasladar un mensaje alentador. Destacan que una de las razones por las que el 5% de la deuda no ha desatado ya un correctivo bursátil es un "cambio estructural clave" en la economía mundial. Esta novedad, explica la firma, es que la inteligencia artificial, y en menor medida la sanidad y los servicios, desempeñan un papel mucho más importante. La razón que esgrimen es que muchas de las empresas de estos sectores están inmersas en dinámicas tan fuertes de demanda que están invirtiendo y expandiéndose independientemente del nivel de los costes de financiación.
La fortaleza de la demanda permite, según valoran los analistas de JPMorgan, que "el canal tradicional de los tipos de interés parezca considerablemente menos restrictivo". Y en este contexto, el "umbral crítico" de la deuda para la Bolsa podría ser "significativamente más alto".
A la hora de intentar cuantificar los nuevos niveles críticos para la renta variable, JPMorgan sugiere que "potencialmente" podría situarse "en el rango del 5,5% al 6,0%".
Persistencia
Otro factor determinante en el grado de incidencia de la deuda sobre la renta variable es la persistencia de los elevados costes de financiación. Una subida puntual por encima del 5% podría tener efectos muy limitados. Y viceversa.
La gestora Invesco incide en este punto. Recurre a la serie histórica, y traslada que la renta variable mundial comienza a registrar caídas cuando el interés del bono de EEUU a 10 años cotiza a una media del 4,72% durante 12 meses.
A día de hoy la deuda soberana estadounidense todavía está lejos de alcanzar esta cifra. A pesar de los niveles actuales, en los doce últimos meses el bono a diez años se sitúa en el 4,34% de media. La cifra puede ser alentadora. Pero la tendencia es inquietante. De ahí que Invesco advierta que "si los rendimientos de los bonos del Tesoro siguen subiendo, existe el riesgo de que el mercado de valores cotice a niveles inferiores dentro de 12 meses". Para entonces podría esclarecerse la incógnita de si en la coyuntura actual el 6% en la deuda puede ser el nuevo 5%.
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