- VIOLETA N. QUIÑONERO Madrid
- Los bonos pierden su papel de refugio por el riesgo de inflación
- El miedo a la inflación tensiona el mercado de deuda
Los precios de los bonos de los principales países acusan las ventas por la expectativa de inflación y tipos al alza.
La irrupción del conflicto en Oriente Próximo ha producido una venta generalizada de títulos de deuda de las principales economías, ante el temor a una mayor inflación y al consiguiente endurecimiento de las políticas monetarias de los bancos centrales. Como resultado, los principales bonos soberanos borran todas las ganancias que habían conseguido por precio en 2026 y retroceden entre un 2,24% y 0,5% en el año (ver ilustración).
Pese a la tensión por la guerra, y a diferencia de otras ocasiones, el mercado de renta fija no está cumpliendo con su papel tradicional de refugio en esta crisis. Las tensiones en los bonos no dejan de agravarse y el mercado ya descuenta una subida de los tipos de interés del BCE en la reunión de septiembre.
Los mercados de deuda funcionan a la inversa de las acciones. Subidas de rentabilidades implican caídas en el precio de los títulos en el mercado secundario. Los precios de los principales bonos caen entre el 2,43% del título estadounidense a 10 años y el 4,23% de la deuda inglesa al mismo vencimiento desde que empezó el conflicto. Los precios de los bonos de Italia y España pierden cerca de un 4% en apenas dos semanas.
Con las pérdidas de las últimas semanas, ahora, el precio del bono de Reino Unido a 10 años cae un 2,24% desde principios de año, el título de deuda en Europa que más corrige por precio en el mercado secundario.
Las pérdidas alcanzan el 1,58% y el 1,44%, respectivamente, en los precios de los bonos de Italia y España. La deuda de los países periféricos es más sensible en el mercado secundario a este tipo de conflictos. Sufren más porque el mercado descuenta un incremento del gasto en Defensa que conlleva un aumento del endeudamiento en países ya de por sí con altos niveles de deuda, según explica Cristina Gavín, responsable de renta fija en Ibercaja Gestión.
Los precios de los títulos de Estados Unidos y Alemania contienen las caídas por debajo del 1%. Pierden un 0,56% y 0,83%, respectivamente, en 2026. El precio del bono francés es el que menos retrocede en el año. Cede un 0,50% en 2026, tras perder un 3,3% en las últimas dos semanas.
Como consecuencia, las rentabilidades de estos bonos oscilan entre el 4,77% del bono inglés y el 2,95% del bono alemán a 10 años.
De cara a las próximas semanas, desde Pepperstone señalan que "es probable que las economías que importan grandes cantidades de energía experimenten un aumento inflacionario más significativo, y es de esperar que los bonos gubernamentales de esos países tengan un rendimiento inferior". Hacen hincapié, sobre todo, en la deuda de Europa y de Reino Unido.
Durante esta crisis, el precio del petróleo ha vuelto a superar los 100 dólares por barril, por primera vez desde 2022. El cierre del Estrecho de Ormuz amenaza con una nueva crisis energética que puede hacer repuntar a la inflación. Los analistas calculan que si el precio del petróleo aumenta un 50%, el incremento en la inflación global sería del 1,2%.
Antes del conflicto
El precio de los principales bonos registraba subidas hasta antes del inicio de la guerra en Irán. El escenario era propicio para la renta fija, sobre todo para los inversores más conservadores. La inflación continuaba moderándose; los bancos centrales tenían políticas monetarias cada vez menos restrictivas; y los bonos soberanos ofrecían unas rentabilidades atractivas que servían para cubrir una parte importante del coste de la vida. Hasta finales de febrero, el precio del bono francés a 10 años reflejaba la mayor subida anual, un 2,84%. La caída generalizada de los precios de los bonos coincide con las pérdidas globales en la renta variable (ver pág. 19) desde que empezó el conflicto. Las criptomonedas son uno de los pocos activos de riesgo que consigue revalorizarse, un 6,5%, en estas dos semanas de contienda.
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