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La mayor parte del severo descuento que refleja hoy la cotización del petróleo no es fruto del optimismo de los mercados sobre un próximo fin de la guerra. Backwardation y cambio de mes son los dos factores clave en esta rebaja.
El barril de Brent cerró ayer marzo con su mayor subida de la historia en un mes. Al término de la sesión alcanzó los 118 dólares. De golpe, al inicio de la jornada de hoy en Europa, se situaba en 99 dólares.
El 16% de rebaja entre los dos precios contrasta con el 4% de descenso que reflejaba únicamente su cotización en el día de hoy cuando se situaba en 99 dólares. Los más de diez puntos porcentuales extra de diferencia son fruto del cambio de referencia en los contratos de futuros.
En la jornada de ayer, la última de marzo, expiraron los contratos del barril de Brent para entrega en mayo que habían ejercido de referencia desde el inicio de la guerra en Irán.
En el mercado del petróleo, los inversores toman como referencia para el precio del barril de Brent el contrato de derivados con un vencimiento más inmediato. Hasta ayer esta circunstancia correspondía al contrato para entrega en mayo. Pero al expirar, los contratos para junio se convierten en la nueva referencia para el barril de Brent.
La situación tan drástica de backwardation que impera en la actualidad en el mercado del petróleo agrava la brecha abierta por este 'roll over', por este cambio de referencia.
Backwardation
La curva resultante de los contratos de derivados del petróleo puede adoptar dos formas. Una ascendente, propia de un contexto de contango, donde los precios actuales son más baratos que a futuro. Y otra descendente, propia de una situación de backwardation, donde los precios actuales son más caros que a futuro.
En el caso actual, esta rebaja es mucho más drástica de lo habitual en otras situaciones de backwardation, debido a las elevadas alertas al más corto plazo sobre el suministro de petróleo.
El temor a un 'shock' energético por el cierre actual del Estrecho de Ormuz dispara el temor sobre la oferta a muy corto plazo. A cambio, en previsión de un próximo fin de la guerra en Irán, las expectativas de un mayor equilibro en los siguientes meses entre oferta y demanda propician las contundentes rebajas que reflejan los futuros del Brent a más lago plazo.
Amplios escalones
Al cierre de la jornada de ayer, según los datos del Chicago Mercantile Exchange (CME), los contratos para entrega en junio, nueva referencia desde hoy para el precio del Brent, se situaban en 103,97 dólares, antes de su caída esta mañana por debajo incluso de los 100 dólares.
Los 103,97 dólares con los que concluyeron ayer los contratos para entrega en junio suponían un brusco salto respecto a los 118 dólares con los que expiraron los contratos para mayo en el día en el que expiraron.
A su vez, los 103,97 dólares de los futuros para junio incluyen una prima sustancial respecto a los 96,17 dólares con los que cotizaban los contratos para entrega el mes siguiente, en julio.
La curva descendente sigue siendo muy amplia con la vista puesta en pleno verano. Al cierre de ayer los contratos para entrega en agosto se abarataban a 90,17 dólares.
Los escalones a la baja persisten de cara a los siguientes meses, al anticipar un escenario de mayor equilibrio entre oferta y demanda. Los contratos para entrega en septiembre cotizaban en 85,91 dólares, los de octubre en 82,95 dólares, los de noviembre en 81,01 dólares, los de diciembre en 79,62 dólares, y los de enero del próximo año en 78,43 dólares.
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