- MIGUEL Á. PATIÑO
- Repsol cifra en 4.550 millones los fondos "recuperables" en Venezuela
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Durante dos semanas, Imaz verá a cientos de inversores en Nueva York, París, Boston y Londres. Exhibirá el 'upstream' tras el salto en Venezuela. Prepara así su colocación en EEUU.
Josu Jon Imaz, consejero delegado de Repsol, tiene previsto iniciar mañana una gira internacional para reunirse con cientos de inversores. Este roadshow (presentación itinerante de una compañía) no es una evento más. Ocurre en un momento clave para Repsol, primera petrolera española y cuarta eléctrica. Puede ser vital para lanzar uno de sus proyectos más ambiciosos: sacar a cotizar en Estados Unidos su filial de upstream (negocio tradicional de exploración y producción), valorada en más de 20.000 millones de euros.
El itinerario de la gira incluye Londres, París, Boston y Nueva York, indican fuentes financieras. La etapa final será Madrid, donde habrá otra reunión. Está previsto que la gira dure dos semanas, algo poco habitual, pero lógico teniendo en cuenta que Repsol se va a esmerar. Además de reuniones en grupo, con varios partícipes a la vez, también hay previstas reuniones one to one (individuales).
Entre los invitados están todos los grandes fondos de inversión internacionales.Muchos de ellos son accionistas de Repsol: BlackRock, Norges, Vanguard, Dimensional, Geode Capital, AllianceBernstein, Amundi, Schroder, DWS, State Street, Charles Schwab, Allianz y Credit Mutuel Asset, entre otros.
El roadshow tendrá lugar una vez que, mañana, Repsol presente una actualización de su plan estratégico. Los analistas prevén que la nueva hoja de ruta revise al alza la previsión de crecimiento en dividendos (ver información adjunta).
Primer gran roadshow
El nuevo plan también prevé dar más peso inversor al upstream y ajustar a la realidad del mercado las ambiciones en renovables. Sin renunciar a que sigan siendo un eje esencial del grupo, se ajustarán a la baja los objetivos iniciales.
Otras grandes petroleras que se volcaron con las renovables, como BP, han renunciado casi en su totalidad, a diferencia de Repsol. Lo relevante es que es el primer gran roadshow una vez que Repsol ha empezado a encauzar su histórico problema en Venezuela. "Ahora, Repsol tiene algo que presentar al mercado; antes, cuando los inversores preguntaban por el upstream, y en concreto por Venezuela, la compañía no sabía qué decir", explican las mismas fuentes. Venezuela es esencial para el upstream de Repsol. Es el segundo país en volumen de reservas del grupo, después de EEUU.
Socios para Venezuela
Pero durante más de una década, tras la nacionalización de los hidrocarburos en ese país, no ha podido extraer todo su potencial. Al contrario, ha ido acumulando un agujero financiero por las deudas del Gobierno venezolano. Tal como adelantó EXPANSIÓN, ese problema suma 4.550 millones. Clarificar el futuro de Venezuela era crucial para recuperar ese dinero y para una eventual colocación bursátil del upstream.
También para la búsqueda de socios para coinvertir específicamente en ese país. La intervención de Venezuela por la Administración Trump permite vislumbrar una estabilización y relanzamiento del sector de hidrocarburos allí.Repsol se ha mostrado dispuesto a aumentar producción e inversión en Venezuela. De ser un lastre, Venezuela pasa a ser un motor para subir el valor de Repsol Upstream. Desde que en 2022 EIG entró en esa filial de Repsol, siempre se barajó una salida a Bolsa en Wall Street, como fórmula para, al cabo de un tiempo, dar salida a esa entidad ya que, como otros fondos, EIG tiene muy acotados los periodos de maduración de sus inversiones.
¿Por qué Wall Street? Porque EEUU siempre ha mostrado apetito bursátil por los hidrocarburos, a diferencia de Europa, que tiene el foco en las renovables. EIG entró con un 25% valorando la filial en 20.000 millones, cifra que se considera un mínimo a partir del cual plantearse la colocación. Desde 2022, la filial ha mejorado su valoración. Por Venezuela y otros eventos: venta de activos no estratégicos; puesta en operación de grandes pozos como Alaska; más activos de primer nivel en el Mar del Norte por la fusión con Neo y TotalEnergies. También, ahora, por la escalada del crudo a raíz de la guerra de EEUU contra Irán.
Fusión inversa
Una fórmula que baraja Repsol para una colocación exprés en Wall Street es la fusión con un grupo que ya cotice allí de valor inferior, para así no perder la mayoría. Una lista preliminar de candidatos incluye a Apache, Devon, Murphy, Chesapeake, Talos y Kosmos.
Claves de la nueva hoja de ruta: más dividendo y ajuste en renovables
Mañana, Repsol presentará una "actualización" de su plan estratégico. La empresa se resiste a llamarlo nuevo plan pero en la práctica el mercado lo considera como tal, porque aunque los principios esenciales de Repsol no cambien -proceso de descarbonización- sí han cambiado radicalmente las circunstancias del mercado, sobre todo por Venezuela y la guerra de Irán.
El plan vigente se lanzó en febrero de 2024, a tres años vista, hasta 2027. Es lógico que ahora se ofrezca una visión al menos hasta 2028 ó 2029. Los analistas prevén mayor volumen de dividendos. No tanto porque se cambien al alza el porcentaje de pay out (parte del beneficio que se destina a retribuir al inversor) sino porque se prevé más flujo de caja -referente sobre el que Repsol fija dividendos-. Distribuye hasta el 35% de ese cash flow. Si éste aumenta -como se prevé- aumentará la cantidad destinada a dividendos. Ese porcentaje de cash flow incluye el dividendo en efectivo y la recompra de acciones, que se considera otra forma de retribución al inversor. La dinámica del mercado contribuye a que Repsol revise el dividendo al alza. Este año pagará en efectivo 1,051 euros por acción. Es la primera vez en 15 años que supera el euro. Es más de lo que preveía en su plan 2024-2027 en un escenario del sector poco optimista.
Con el barril de petróleo ahora por encima de los 80 dólares, el escenario es muy optimista. Por otra parte, los analistas prevén que Repsol ajuste a la baja sus ambiciones en renovables. Ya lo está haciendo. Desde 2018 ha puesto en marcha 5.100 megavatios de capacidad renovable, por debajo de los 9.000 previstos hasta 2027.
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