- La receta de inversión de BlackRock para huir de la geopolítica
- Trump nomina a Warsh como presidente de la Fed
El director general de la mayor gestora de fondos del mundo, tras ser candidato a presidir la Fed, se centra en manejar su cartera de 2,4 billones de dólares. En una entrevista con EXPANSIÓN, habla de la necesidad de bajar tipos en EEUU para evitar una crisis de empleo, del impacto de la tecnología, de Irán y de sus inversiones favoritas en España.
Rick Rieder estuvo en enero a punto de ser elegido por Donald Trump como próximo presidente de la Reserva Federal estadounidense (Fed). Rieder, uno de los hombres fuertes de BlackRock, la mayor gestora de fondos de inversón del mundo, llegó a estar entre los finalistas para el cargo, pero la Casa Blanca se inclinó por Kevin Warsh.
"Participar en el proceso de selección de la Fed fue el mayor honor de mi vida", afirma Rieder en una entrevista con EXPANSIÓN, celebrada en Madrid durante un reciente encuentro de BlackRock con inversores españoles. La vida sigue y el director global de renta fija y responsable de la asignación global de activos de BlackRock, con 2,4 billones de dólares en los fondos a su cargo, afronta una de las etapas más dramáticas del mercado de las últimas décadas por la crisis en Irán y la revolución de la IA.
- ¿Cómo fue el proceso de selección para la Fed?
Participar en el proceso de selección para la presidencia de la Fed fue el mayor honor de mi vida. El Tesoro gestionó un proceso muy intenso, al principio había un amplio número de candidatos y luego se acotó. El presidente hizo cuatro entrevistas y eligió a Kevin Warsh, a quien considero un buen candidato. Ahora debo seguir adelante con mi trabajo en BlackRock.
- ¿Espera que la Fed rebaje tipos de forma más agresiva con su nuevo presidente?
La Fed va a recortar tipos este año porque no se están creando suficientes empleos en Estados Unidos y tenemos un problema laboral. Nunca hemos visto un entorno de crecimiento nominal de la economía al 5% sin contratar casi a gente. Las compañías operan a un nivel muy productivo y esto es incluso antes de que la inteligencia artificial (IA) se empiece a notar. Por ello, la Fed podría recortar tipos dos veces este año porque hay una parte de la economía sensible a los tipos, jóvenes y pequeños negocios, que está pasando un momento difícil.
- ¿Puede la Fed crear esos empleos?
La Fed puede contribuir a mejorar el mercado laboral, ya que si controla los tipos a largo plazo, las hipotecas bajan. Esto revitaliza la construcción, y por cada casa se crean 3 empleos difíciles de destruir con la IA. Y además, una persona joven que pierde o busca empleo lo tiene más fácil para encontrar trabajo en otra ciudad si puede comprarse casa. Lo ideal es una tasa intradiaria del 3% y los bonos a 10 años en la parte alta del 3%.
- Warsh ha abogado por reducir el balance de la Fed. ¿Sería eso negativo?
Una de las maneras de mantener la curva de tipos baja es usar el balance y decir al mercado que lo vas a utilizar. Mario Draghi era un genio en ello porque tenía credibilidad, y la gente creerá lo que diga Kevin Warsh. Una de las razones por las que creo que es un buen candidato es porque tiene mucha credibilidad, convicción y generará confianza en lo que hace.
- ¿Y el BCE también puede bajar los tipos?
El BCE recortará tipos en algún momento, pero hace falta más tiempo para ello ya que la revolución de la productividad no está tan avanzada como en América. Pero si se mantiene la inflación baja durante un tiempo, al final de año podríamos ver al BCE recortar tipos. Pero la Fed será más rápida.
- ¿Cómo afecta al mercado ese avance de la productividad y la IA?
Hemos visto una revolución de la productividad en los dos últimos años, pero ésta va a dejar de impulsar todos los barcos como hasta ahora. Uno de los impactos derivados de la productividad es que algunos negocios no prosperarán o reducirán su tamaño. Hay que ser cuidadoso en qué parte del software se invierte, por ejemplo. Hay que poner la productividad en el centro de tu mesa al valorar no solo la IA y el software, sin también el comercio, los servicios financieros o la industria.
- ¿Y es posible identificar los ganadores de esa revolución?
Este es el momento más divertido que he vivido nunca como inversor porque los mercados son un poco como el salvaje Oeste. Las cosas suceden más rápido que nunca antes, tratando de identificar ganadores y perdedores, que es un proceso imperfecto. Dedicamos mucho tiempo a analizar las nuevas tecnologías y el próximo movimiento en el tablero, pero no es fácil. Hemos comprobado que si la gente interpreta que estás en el lado equivocado del desarrollo de la IA, hay poca resistencia ante cuánto puede caer tu cotización.
La crisis en Irán "obliga a manejar los riesgos"
Rieder considera que las grandes tensiones geopolíticas en Irán, Oriente Medio y otras zonas son a veces una oportunidad para comprar, pero la situación actual aconseja prudencia. "Una cosa que he aprendido sobre el riesgo geopolítico es que con el tiempo, a menos que sea algo muy grande, no merece la pena vender tus activos o tomar coberturas. En realidad, considero que es una oportunidad cuando salta una noticia que provoca turbulencias en los mercados. Pero en todo caso, hay que tener un ojo abierto ante los grandes riesgos y los últimos acontecimientos en Oriente Medio sugieren que el riesgo de cola puede ser más grande, y por lo tanto merece la pena manejar el riesgo entorno [ese acontecimiento]".
Como refugio, admite que el oro puede tener más recorrido al alza, ya que ve más "compradores que vendedores". Sobre la depreciación del dólar, Rieder opina que "hay una forma de estabilizar el dólar, y es que Estados Unidos crezca más que su deuda, ya que la gente verá que tienes una situación fiscal estable. La razón por la que hubo presión sobre la deuda a largo plazo de Japón o Reino Unido es porque los inversores no estaban convencidos de su estabilidad fiscal".
En el caso del crédito de los fondos privados a las empresas, cree que puede haber más impagos, "pero no es un asunto sistémico o estructural".
"La banca española es una de nuestras inversiones favoritas"
Rick Rieder, a través de los fondos que gestiona directamente en BlackRock, mantiene diversas posiciones en España. "Hemos sido inversores significativos en la deuda española porque es una economía entre las mejores de Europa, y se pueden comprar bonos más baratos que en el resto del Europa. Pero el diferencial {prima de riesgo] se ha comprimido tanto que es menos atractivo ahora". El inversor, sin embargo, ha encontrado otra oportunidad en la Bolsa española. "Nos gustan las acciones de los bancos en España porque es una economía fuerte, la calidad de crédito debería mantenerse a buen nivel, las provisiones son bajas y hay una curva de tipos que permite a las entidades tener un margen neto de interés positivo. Y por último, miro a los bancos en Estados Unidos y sus múltiplos y puedo comprar bancos en Europa, particularmente en España e Italia, a un precio sobre el valor en libros bastante atractivo. Así que los bancos españoles están entre las posiciones favoritas de nuestro portafolio".
A medio plazo, Rieder echa en falta un mayor desarrollo de los activos privados de crédito en España. "Sería positivo para España desarrollar el mercado de titulizaciones. Conforme el mercado crece, la capacidad de poder invertir más en financiación en España es algo a lo que aspiramos".
Una de las estrategias centrales de Rieder en el mercado actual de elevadas valoraciones es buscar activos con una buena retribución en forma de cupones o dividendos. "En general, los inversores están diversificando. Existe un reconocimiento de que los tipos a largo plazo no son una buena cobertura de la Bolsa, porque puedes perder dinero en bonos y acciones al mismo tiempo". Entre los activos que gustan a BlackRock figura la deuda de las grandes tecnológicas. Rieder señala que "lo interesante de estos grupos es que tienen tantas vías de ingresos que incluso si hay algo de presión en la IA, tienen otros negocios que generan mucho cash flow, por lo que hay poco riesgo de crédito".
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