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El CEO de la acción meme de la pandemia gestiona en la actualidad más una montaña de efectivo que una empresa.
Antes había empresas que fabricaban cosas: muebles, zapatos, violines. Luego aparecieron empresas que compraban otras empresas. Y, por supuesto, hay empresas que hacen ambas cosas, una de las más famosas es Berkshire Hathaway, de Warren Buffett. El conglomerado de 475.000 millones de dólares (406.000 millones de euros) posee una colección de activos que va desde la aseguradora Geico hasta la confitería See's Candies, y celebró su prestigiosa junta anual el fin de semana pasado.
Muchos han intentado destacar en este terreno intermedio entre la gestión y la compra de empresas, con resultados diversos. Por lo general, al frente de la carga hay un multimillonario seguro de sí mismo. Bill Ackman tiene una empresa de cheque en blanco que intenta comprar Universal Music Group a, según afirma, una valoración de 55.000 millones de euros. Brad Jacobs, un emprendedor estadounidense en serie, dirige QXO, una empresa de consolidación que ha cerrado acuerdos por valor de 30.000 millones de dólares en el sector de los materiales de construcción durante el último año.
Ahora llega GameStop. La acción meme de la pandemia lanzó el domingo una oferta de compra por la empresa de subastas online eBay por 56.000 millones de dólares, en efectivo y acciones. En cuanto a que el liderazgo seguro de sí mismo sea un tema recurrente en este tipo de situaciones, GameStop, dirigida por el exmagnate minorista de productos para mascotas Ryan Cohen, tiene una capitalización de mercado de 12.000 millones de dólares, de los cuales 5.000 millones corresponden a su posición de caja neta. Cohen gestiona hoy más una montaña de efectivo que una empresa.
Las diferencias con Buffett son bastante marcadas. Para empezar, la mitad de la oferta por eBay se realizaría en acciones, cuyo valor es muy incierto. GameStop es, después de todo, una acción meme. Ha captado financiación mediante la emisión de bonos convertibles, una forma de capital que atrae especialmente a emisores con acciones muy volátiles.Buffett generalmente se limita a ofertas en efectivo, que son más fáciles de valorar. Tampoco suele alardear de lo mucho mejor que haría las cosas que el actual CEO.
Ebay tiene varias maneras de rechazar la oferta de GameStop, si así lo deseara. Además de la volatilidad de las acciones ofrecidas como pago, cabe destacar que gran parte de la oferta se financiaría, de hecho, apalancando el balance de eBay, algo que ésta ya puede hacer por sí misma. Su deuda neta ascendía apenas a 0,6 veces su ebitda al cierre del trimestre de marzo. Cohen quiere convertir las 1.600 tiendas de GameStop en establecimientos físicos de eBay. De nuevo, si la empresa y sus accionistas desean abrir tiendas, también pueden hacerlo.
El argumento principal, entonces, es que Cohen es un visionario capaz de superar a la actual dirección de eBay, liderada por Jamie Iannone. Algunos confían claramente en él, como el grupo canadiense TD Bank, que ha aportado un compromiso de deuda de 20.000 millones de dólares. También, posiblemente, los accionistas de GameStop. La empresa ha propuesto otorgar a Cohen un bonus superior a los 20.000 millones de dólares si alcanza ciertos objetivos, aunque aún debe ser aprobado por los inversores.
Buffett, con todas sus peculiaridades, rara vez ha alardeado o ha adquirido grandes cantidades de opciones sobre acciones basadas en objetivos de futuro valor de mercado. A juzgar por el carácter relativamente discreto de la junta de accionistas de este año, sus sucesores, Greg Abel y Ajit Jain, serán igualmente modestos. Pero hay otra diferencia que conviene tener en cuenta: incluso con su enorme reserva de efectivo y bonos del Tesoro, que asciende a 380.000 millones de dólares, Berkshire Hathaway no tiene intención de cerrar acuerdos por el momento. Veremos si Cohen tiene mejor criterio.
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