- STUART KIRK
Aunque también es demasiado compleja para mí, hay cinco errores comunes que conviene evitar.
Los mercados de renta variable y renta fija son de un tamaño parecido, pero por los primeros reciben el 95% de la atención mundial.
Los mercados de renta fija son una parte fundamental de la vida. Sus precios determinan los tipos de interés hipotecarios, el valor de las pensiones, la estabilidad del sistema bancario y los costes de financiación pública (y, por lo tanto, los impuestos que pagamos). El problema es que casi nadie los entiende, ni siquiera los profesionales con décadas de experiencia en finanzas. Así que ¿qué posibilidades tienen los pequeños inversores? Según una encuesta sobre conocimientos financieros en EEUU, solo dos tercios de nosotros somos conscientes de que perderíamos dinero si el tipo de interés de nuestros ahorros fuera del 1% mientras que la inflación fuera del 2%.
Esto son noticias alarmantes en una semana en la que los mercados de renta fija han sido noticia de primera plana. Las rentabilidades a largo plazo han alcanzado máximos de varias décadas en muchos lugares del mundo. Esto significa que los precios de la renta fija están cayendo, y esto desconcierta a la mayoría.
Los entresijos de la valoración de la renta fija son muy complejos. Y hay cinco errores que han surgido a medida que se ha intensificado su desplome.
El primero es creer que los mercados de renta fija son omniscientes o, al menos, más inteligentes que los de renta variable. Se dice que "los precios de la renta fija reflejan los peligros que se avecinan". Quizás esto se deba a su complejidad, como la percepción de que los profesores de matemáticas son más inteligentes que los de geografía. Sin embargo, los gestores de renta fija son tan propensos a obtener resultados inferiores a los esperados como los de renta variable. Según datos de Lipper LSEG, más del 80% de los fondos de renta fija europeos han tenido una rentabilidad inferior al de sus índices en los últimos 20 años. Y en Asia aún han ido peor.
Otro error de comparar la rentabilidad de la renta fija con la de la renta variable. Es cierto que esta última, en el caso del S&P 500, se sitúa ahora por debajo de la rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años de EEUU, algo que no ha sucedido desde 2002. Pero cualquier relación carece de sentido tanto en teoría como en la práctica.
Los cupones de los bonos son fijos, mientras que las ganancias (y los dividendos) suben y bajan con la inflación. No deberían estar relacionados entre sí, y de hecho no lo están.
Otra falacia que se escucha últimamente es que el aumento de las rentabilidades de los bonos a 30 años se debe a que los inversores en bonos han perdido la fe en la capacidad de los países con problemas de liquidez para reducir sus elevados ratios de deuda. Es cierto que el endeudamiento público puede asustar a los inversores en bonos a corto y mediano plazo. Pero para los de más largo plazo lo que realmente importa son las expectativas de inflación a largo plazo.
Por supuesto, la inflación actual influye en las expectativas futuras de inflación. Por eso la renta fija cayó el viernes porque los precios al consumo en EEUU en abril fueron más altos de lo esperado. También por eso, si cree como yo, que la inflación se moderará cuando termine el conflicto con Irán, debería comprar renta fija.
¿Cómo se hacen las predicciones de inflación a largo plazo? Desde luego, no se trata de citar a ciegas la tasa de inflación a cinco años vista como hace todo el mundo. Solo las encuestas revelan lo que los inversores creen cuál será la inflación dentro de una década.
Por lo tanto, entran en juego la oferta y la demanda, los aspectos técnicos, las condiciones de liquidez y otros factores como la flexibilización cuantitativa. Es la misma razón por la que los futuros del petróleo no son un indicador de los precios futuros del petróleo.
Por lo tanto, los datos a cinco años tienen un poder predictivo limitado en horizontes temporales tan largos, según un documento del Banco Central Europeo. E incluso en periodos de uno y dos años las encuestas son igual de precisas. En el mejor de los casos, este indicador sugiere las expectativas de los políticos. Nada más.
Recuerdo, por ejemplo, que cuando el tipo de interés a cinco años se disparó durante la crisis financiera y el colapso de la deuda soberana de la eurozona, las expectativas de inflación a largo plazo apenas variaron. Pero sí lo hicieron tras la pandemia del COVID-19.
La larga lista de factores complejos que influyen en la renta fija también explica por qué los bonos vinculados a la inflación no son un reflejo de las rentabilidades reales. Confundir ambos conceptos es la quinta idea errónea que me exaspera.
Esta es particularmente perjudicial, ya que las rentabilidades reales son el único indicador real del coste de los créditos para la economía. No tienen nada que ver con la demanda de los fondos de pensiones, los pasivos, la liquidez, las primas de riesgo de inflación ni ningún otro factor que influya en la valoración de los bonos del Tesoro.
Evite estos cinco errores si puede. O haga como yo y admita su fracaso con la renta fija desde el principio.
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