- KATIE MARTIN
Aunque los bonos del Estado han sufrido un duro golpe debido a una política monetaria o fiscal inadecuada, en la renta variable, el panorama es completamente diferente.
El viernes se publicó un informe de empleo en EEUU espectacular. Se crearon 162.000 puestos de trabajo en agosto, superando con creces las expectativas, mientras que la pérdida de 23.000 empleos del mes anterior se revisó para convertirse en una ganancia de una magnitud similar.. ¿Quizás los que decían que "los bonos bajan porque el crecimiento es excelente" tenían razón después de todo? Hoy compartimos algunas reflexiones sobre lo que esto significa para la bolsa.
¡A disfrutar!
Como bien saben los lectores habituales, todo va fatal, al menos en los mercados de tipos de interés.
Los bonos del Estado han sufrido un duro golpe debido a una política monetaria o fiscal inadecuada, o a ambas (según a quién se pregunte), o quizás a un poco de inflación. Con independencia de cuál sea motivo, hay mucha preocupación entre los expertos en macroeconomía. Prepárense para la inminente "gran represión", advierte el FMI. A riesgo de distorsionar los datos de empleo del viernes (que son claramente positivos) buscando un ángulo negativo, mi colega Daire MacFadden también apunta que, paradójicamente, los empleos en la industria de la información —que abarca desde el procesamiento de datos y los servicios de alojamiento web hasta las bibliotecas y los archivos— cayeron el mes pasado. Esto apunta a una contracción bastante persistente en un sector de la economía que normalmente es muy productivo.
Por si esto no fuera suficiente pesimismo, la decisión del banco central holandés de trasladar 78 toneladas de oro de Nueva York a Londres es una evaluación bastante desalentadora de la confianza global en la administración estadounidense.
En el mercado de valores, sin embargo, el panorama es completamente diferente. Todo es optimismo, y aunque es bastante normal que las distintas clases de activos emitan señales diferentes, la disonancia es bastante pronunciada en este momento. Los elevados rendimientos de los bonos y los altibajos del precio del petróleo normalmente apuntarían a un panorama bursátil inestable, pero no observamos nada parecido: el índice MSCI World ha subido cerca de un 3% en el último mes.
State Street Markets señala que su indicador más amplio de apetito por el riesgo, su puntuación de riesgo conductual, sigue en modo de máxima euforia en renta variable y divisas.
"En renta variable, los mayores flujos regionales se dirigen a los mercados emergentes y a los sectores cíclicos, con fuertes reembolsos de los sectores defensivos y de dividendos. En divisas, los inversores prefieren las monedas de mercados emergentes y con alto carry trade al dólar estadounidense", afirmó en una nota Marija Veitmane, jefa de análisis de renta variable.
Además, los hedge funds han reducido drásticamente sus posiciones cortas en acciones, registrando el menor interés global en posiciones cortas en tres años. Ningún sector presenta altos niveles de acciones prestadas.
Los inversores han aprendido a dejar de preocuparse y a confiar en el mercado bursátil porque el apalancamiento corporativo es relativamente bajo y las ganancias siguen siendo excelentes. Pero este era el nivel de entusiasmo generalizado incluso antes del informe de empleo estadounidense del viernes. Ahora, debemos asumir que la próxima medida de la Reserva Federal a finales de este mes será una subida de los tipos de interés. (Aunque Donald Trump se apresuró el viernes a pedir, una vez más, tipos más bajos en respuesta a las cifras de empleo. Sin duda, para el presidente de la Fed, Kevin Warsh, iniciar un ciclo de subida de tipos a pocas semanas de las elecciones de mitad de mandato en EEUU sería... una demostración de poder). Suponiendo que prevalezca la política monetaria ortodoxa, ¿qué ocurrirá después?
La historia nos sugiere seguir adelante, siempre que la Reserva Federal esté subiendo los tipos en un contexto de euforia en lugar de hacia una grave crisis inflacionaria como la de 2022
El cambio en las expectativas de los analistas sobre las próximas medidas de la Fed es bastante drástico. En Société Générale, por ejemplo, la postura ha cambiado: de no prever subidas de tipos este año ni el próximo, se prevén aumentos de hasta tres cuartos de punto a partir de este mes y hasta marzo de 2027. Manish Kabra, del banco, escribió en una nota la semana pasada que el mercado bursátil estadounidense no debería tener nada que temer. El S&P 500 suele repuntar en los meses anteriores a las subidas de tipos, reflejando el aumento de los beneficios. Sin embargo, después suele haber un periodo de pausa en el mercado tras una fuerte subida, para luego alcanzar nuevos máximos en un plazo de seis meses. (Una vez más: 2022, no te des por aludido).
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