- LEX COLUMN
El magnate de los medios David Ellison se ha hecho con el premio, pero la operación tiene que reportar beneficios a los accionistas.
La avalancha de premios Oscar que recibieron las películas de Warner Bros. Discovery en la ceremonia de este año —nada menos que 11— debe ser muy gratificante para David Ellison. El magnate estadounidense de los medios podría convertirse pronto en el nuevo propietario de WBD si su empresa, Paramount Skydance, logra convencer a los reguladores de que aprueben la adquisición acordada por 111.000 millones de dólares (96.500 millones de euros).
Sin embargo, hacerse con el premio es sólo el primero de una serie de desafíos cada vez mayores a los que se enfrenta el líder de Paramount. El siguiente es lograr que el acuerdo beneficie a sus accionistas. Ellison luchó arduamente para arrebatarle WBD a su rival Netflix, y está pagando un precio muy alto: aproximadamente 13 veces el ebitda previsto de su objetivo, o casi el doble del múltiplo promedio al que cotizó durante la última década.
Su propuesta para WBD se basa en dos argumentos. Al menos uno de ellos es plausible: la reducción drástica de costes. Paramount prevé ahorrar 6.000 millones de dólares al año, lo que representa aproximadamente una cuarta parte de los gastos combinados de las compañías, sin incluir los cerca de 32.000 millones que invierten anualmente en contenido. Esto no debería ser demasiado difícil, dado el amplio solapamiento entre sus actividades.
El reto más complejo para la credibilidad de la compañía es el aumento de los ingresos. Paramount afirma que puede incrementar los ingresos combinados de las empresas de tal manera que su tasa de crecimiento anual media se sitúe "en torno al 5%" de aquí a 2030. Anteriormente, los analistas preveían un crecimiento combinado del 1,7% durante ese periodo según Visible Alpha.
Además, casi la mitad de sus ventas combinadas provienen de negocios de televisión por cable en declive. Otra cuarta parte proviene de los estudios que, a pesar de producir éxitos como Una batalla tras otra, Weapons y Sinners, los analistas pronostican que crecerán a un ritmo relativamente moderado del 4% anual. Esto ejerce una gran presión sobre sus divisiones de streaming, que crecen a un ritmo más rápido.
Al analizar la situación con más detalle, queda claro el alcance de esta presión. Incluso si el cable deja de contraerse, las empresas de streaming necesitarían un crecimiento anual del 12% de aquí a 2030 para alcanzar una tasa de crecimiento del 5%, según los cálculos de Lex. Esta cifra es mayor de la que los analistas habían previsto para Netflix.
Para complicar aún más la situación, es probable que Paramount pierda algunos suscriptores antes de ganarlos, al fusionar su plataforma de streaming Paramount+ con HBO Max de WBD. Analistas de Wells Fargo estiman que el equivalente al 20% de los ingresos globales de Paramount+ por el streaming podría desaparecer. Esto podría obligar a subir los precios. Algunas plataformas de streaming, como Netflix, lo han hecho sin consecuencias negativas; Walt Disney ha comprobado en el pasado que el incremento de los precios ahuyenta a algunos usuarios.
El posible problema no es Netflix, sino el propio balance de Paramount. El acuerdo con WBD la dejará inicialmente con una deuda neta de 75.000 millones de dólares, o unas 6 veces el ebitda. Es probable que el resultado sea volatilidad en el precio de las acciones y al menos 4.000 millones de dólares en pagos de intereses anuales, más de lo que Netflix, Disney y Alphabet (propietaria de YouTube) pagaron en conjunto en 2025.
El pago de esa deuda, que la empresa reconoce como una prioridad, reducirá la capacidad de negociación de Ellison si sus rivales inician una guerra de contenidos para captar suscriptores de streaming. El éxito de los Oscar de este año demuestra que la adquisición de WBD fue un triunfo excepcional; si Ellison logra que la operación sea un éxito financiero, él será quien merezca un premio.
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