Los mercados de renta fija se enfrentan a una inflación cada vez más estructural que obliga a repensar la inversión en deuda. La gestora alemana aconseja bonos con vencimientos entre los dos y tres años. Localiza las mayores oportunidades en los mercados emergentes, pero estos requieren gestión activa.
En un entorno macroeconómico marcado por la incertidumbre, los mercados de renta fija están experimentando un cambio estructural. Según Jenny Zeng, directora de renta fija de Allianz Global Investors, la nueva fotografía de los mercados de deuda está determinada por la consolidación de un mundo inflacionista. No es algo pasajero provocado por un choque energético temporal, sino una inflación estructural, que oscilará entre el 3% y 5% en las principales economías , lo que obliga a repensar la forma de invertir en bonos.
El cierre del canal de Ormuz ha obligado a muchos países a reconstruir sus infraestructuras, reabastecerse de materias primas y realizar fuertes inversiones "para garantizar su propia seguridad energética". A este panorama se suma un cambio histórico en China: "Durante las últimas tres décadas, China ha actuado como un factor deflacionista para el mundo. Creo que eso se terminó. La deflación ha quedado atrás", afirma. Zeng, que ve improbable que los rendimientos de los bonos vuelvan a bajar con estas premisas.
Bonos e ingresos estables
Zeng está convencida de que la renta fija se presenta como la vía más directa y predecible para obtener ingresos estables. "La renta fija de alta calidad es la mejor manera de asegurarlos", afirma.
Para construir una cartera en este nuevo entorno, Zeng recomienda centrarse en el tramo corto de la curva de rentabilidad, con vencimientos entre los dos y los tres años. Este ciclo, la duración ha dejado de funcionar como cobertura eficaz contra la volatilidad, "ya que la inflación es mucho más elevada", por lo que los bonos corporativos funcionan mejor que los soberanos. "Prefiero comprar deuda corporativa y asegurar esos ingresos para amortiguar la volatilidad del mercado. Para operar con bonos soberanos hay que hacerlo de forma táctica", sostiene
Mercados emergentes
Para Zeng, las mejores oportunidades en renta fija se localizan en los mercados emergentes, pero aconseja "tener gestión activa debido a las enormes diferencias que existen entre países".
Por eso, indica que la mejor forma de que los inversores minoristas tengan exposición a esta clase de activos es a través de un fondo de inversión. "Una de las maneras de lograrlo es comprando una cartera global de deuda que incluya exposición a Estados Unidos, Europa y Asia. De este modo, se obtiene una mejora del rendimiento y, de forma natural, una diversificación dentro de una cartera global", añade.
"Los inversores se están dando cuenta del potencial de los mercados emergentes", subraya.
Para la directora de renta fija de Allianz GI esto se relaciona a su vez con otro cambio estructural: la desdolarización. Este movimiento todavía no se percibe en el corto y medio plazo, ya que el dólar sigue respaldado por las políticas monetarias, "no obstante, cada vez más clientes demandan activos fuera del dólar", asegura. En este proceso de diversificación estructural, concluye que el euro será el gran beneficiario por su liquidez.
Zeng descarta una crisis de crédito en el mercado privado y recalca que las empresas cuentan con balances sólidos. Considera la situación actual como un entorno idóneo para el carry con baja probabilidad de un endurecimiento repentino de la liquidez.
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