- CARMEN ROSIQUE @crosique11
Allianz Global investor acaba de publicar su Estudio de dividendos para 2026. Hans-Jörg Naumer, autor del informe sobre dividendos y director de Mercados de Capitales e Investigación Temática en AllianzGI y Grant Cheng, gestor de AllianzGI, comentan a EXPANSIÓN las claves de invertir por dividendo.
Las grandes empresas de la Bolsa española aumentarán más que el resto de las europeas el importe de los dividendos que reparten a sus accionistas este año, según un estudio de Allianz Global Investor.
Hans-Jörg Naumer, director de Mercados de Capitales e Investigación Temática, AllianzGI y Grant Cheng, gestor de AllianzGI, explican las claves de la inversión por dividendo para 2026.
En los últimos 40 años, cerca del 39% de la rentabilidad anualizada total de la renta variable europea ha procedido de la contribución de los dividendos. ¿Se espera que esta tendencia continúe en el futuro o se anticipan cambios?Naumer: Todo apunta a que los dividendos seguirán representando una parte relevante del rendimiento total en el futuro, especialmente en el caso de las compañías europeas. La política de dividendos de las últimas décadas demuestra que las empresas conceden una gran importancia a la continuidad. La inmensa mayoría de las compañías incluidas en el índice Stoxx 600 incrementan sus dividendos año tras año o, al menos, los mantienen estables. Este comportamiento también se observa entre las empresas españolas.De cara al futuro, es probable que los dividendos cobren aún más importancia para los inversores. Existe una demanda creciente de productos de inversión que generen una segunda fuente de ingresos a partir del capital. Históricamente, los dividendos siempre han tenido un mayor peso en Europa, algo que se refleja tanto en una rentabilidad por dividendo media más elevada (en torno al 3,1%) como en un mayor número de compañías que retribuyen a sus accionistas. En Estados Unidos, en cambio, la cultura de retorno al accionista está más orientada hacia las recompras de acciones.¿Para qué tipo de inversor considera que es más adecuada la inversión centrada en dividendos?Existen dos grandes perfiles de inversores especialmente interesados en los dividendos. Por un lado, aquellos que buscan una rentabilidad atractiva con menor volatilidad. Nuestros estudios muestran que los dividendos no solo contribuyen de forma fiable al rendimiento total, reduciendo la volatilidad, sino que las carteras formadas por compañías con dividendos elevados suelen registrar menores oscilaciones que aquellas compuestas por empresas con dividendos bajos.Por otro lado, existe una necesidad creciente de contar con una fuente estable de ingresos vía dividendos. Las razones son tanto demográficas —vivimos más años y queremos mantener una buena calidad de vida durante más tiempo (longevidad)— como de comportamiento. Disponer de más recursos para ocio o la posibilidad de optar por una semana laboral de cuatro días hacen que los dividendos resulten cada vez más atractivos.¿En qué tipos de valores tiene más sentido centrarse desde la perspectiva de los dividendos?El sector financiero, y especialmente la banca, seguirá ofreciendo un crecimiento razonable de beneficios y políticas atractivas de retorno al accionista. También resultan interesantes algunas compañías del sector industrial. En el ámbito del consumo básico existen empresas con beneficios y dividendos estables, y el sector farmacéutico es otro buen ejemplo. En Europa contamos con una amplia selección de compañías de distintos sectores que ofrecen dividendos atractivos.
Algunos grandes pagadores de dividendos han tenido un comportamiento bursátil débil, ¿tienen atractivos estos valores pese a la mala evolución de su cotización?
Nuestra filosofía de combinar calidad y dividendo evita el error de centrarse únicamente en la rentabilidad por dividendo. De hecho, basar la inversión exclusivamente en este criterio no es suficiente. Se trata de no mirar solo por el retrovisor: que una compañía haya pagado dividendos elevados en el pasado no garantiza que vaya a seguir haciéndolo ni que tenga éxito en el futuro. El análisis debe incorporar más factores.
¿Es preferible invertir en compañías con dividendos elevados o en aquellas que ofrecen dividendos más modestos pero crecientes?
Cheng: Lo mejor es combinar calidad y rentabilidad por dividendo. El punto de partida a la hora de seleccionar una acción con dividendo es analizar la calidad de su modelo de negocio, así como su capacidad y voluntad de pagar dividendos. A partir de ahí, evaluamos la rentabilidad por dividendo.Por tanto, no se trata de que cuanto más alto sea el dividendo, mejor. Buscamos un equilibrio adecuado. Al mismo tiempo, evitamos invertir en compañías con dividendos demasiado bajos, ya que queremos que nuestro fondo sea realmente una cartera de dividendos y coherente con su etiqueta.
¿Cuál es su visión del mercado bursátil español desde la óptica de los dividendos?En España existen compañías de infraestructuras y utilities, así como bancos, que ofrecen perspectivas de dividendos muy atractivas. Además, el mercado español cuenta con una sólida cultura de retribución al accionista. Prácticamente todas las compañías incluidas en el índice MSCI Spain han pagado dividendos en los últimos años; en 2025, el porcentaje fue del 100%. También aquí se observa que, por lo general, los dividendos se incrementan al año siguiente o, al menos, se mantienen estables.Históricamente, la Bolsa española ha sido una de las más atractivas en términos de rentabilidad por dividendo. ¿Espera que siga siendo así?Sí. Es un mercado en el que los inversores esperan que continúe el crecimiento de los pagos por dividendos.¿Qué espera de los dividendos de la banca?El año 2025 fue un ejercicio de transición y prueba para la banca europea, en un contexto marcado por el inicio de los recortes de tipos por parte del BCE y por las dudas sobre el crecimiento económico en Europa, derivadas de un entorno externo desfavorable, como la incertidumbre arancelaria. A pesar de estos desafíos, el sector bancario europeo ha demostrado una notable resiliencia, reflejada en su fortaleza de capital y su buena rentabilidad, lo que sienta las bases para políticas sólidas de dividendos y retorno de capital. Por ello, seguimos esperando pagos de dividendos razonables este año.De cara a 2026 y 2027, las perspectivas de beneficios de la banca europea deberían mejorar tras el año de transición que supuso 2025, apoyadas en un entorno macroeconómico más favorable. Según las estimaciones de consenso, el sector financiero europeo podría registrar crecimientos de beneficios de un solo dígito alto, acelerándose respecto a 2025. Se espera que tanto la posición de capital como la rentabilidad de los bancos sigan mejorando, lo que configurará un escenario muy favorable para dividendos aún más elevados a partir de 2027.Los dividendos de las grandes empresas españolas aumentarán un 15% en 2026, según Allianz GIPreparados para cobrar 2.300 millones en dividendos en las próximas semanasCómo hacerse con los dividendos de TotalEnergies y Enel Comentar ÚLTIMA HORA