- Apollo rechaza la opa sobre Applus para no repartir 38 millones a los 'hedge funds'
- Applus pagará un súperdividendo tras su exclusión de Bolsa
Superados dos años de la pelea por controlar la empresa española, el fondo americano puede salir del capital sin compensar a los 'hedge funds', aunque todavía no hay negociación. Mientras, el grupo planea vender su negocio de ITVs.
Apollo Global Management ya tiene el terreno despejado para vender su participación del 22% en Applus Services sin tener que pagar una compensación de 38 millones de euros a un grupo de hedge funds, entre los que figuran Samson Rock, Millenium Partners y Harris Associates.
El 13 de junio se han cumplido dos años desde la liquidación de la oferta pública de adquisición (opa) lanzada por un consorcio de I Squared y TDR Capital sobre Applus, con la que se hicieron con una mayoría del capital a un precio de 12,78 euros por acción.
Esta oferta batió una propuesta alternativa de Apollo, que llegó a plantear un precio de 12,51 euros por acción. Durante la batalla de opas, el fondo neoyorquino que dirige Marc Rowan había comprado el 21,7% del operador español de ITVs a un precio de 10,65 euros el título.
Los vendedores de esa participación, en su mayoría fondos cazaopas que habían entrado en Applus para aprovechar la subida de la cotización por la batalla entre los contendientes por su control, acordaron que si Apollo era superado en el proceso y vendía esas acciones a la oferta rival, debería entregarles el 75% de la diferencia entre el precio final y el marcado en esa operación previa.
Cláusula con caducidad
Pero esta cláusula tenía vigencia de un año a partir de la liquidación en el caso de los fondos Samson Rock, RWC, Harris Associates, Maven Investment, TIG Advisors, Melqart, Boldhaven y MAN GLG. Ese plazo se extendió a dos años, cumplidos ahora, en el caso de Millenium Partners. Hubo otra entidad, Sand Grove, que pactó recibir la diferencia aunque Apollo no vendiera.
Para evitar el pago de la compensación a la gran mayoría de fondos, Apollo no acudió a la opa y ha mantenido durante dos años su participación en Applus, aunque no tiene peso en la gestión ya que el otro 78% está en manos de I Squared y TDR.
La expiración de los acuerdos con los hedge funds no implica que, de forma automática, Apollo pueda vender su 22%. Antes, debe abordar una negociación con los otros accionistas, y según fuentes cercanas a la empresa de certificación industrial e inspección de vehículos, todavía no hay discusiones al respecto.
Nueva valoración
Una cuestión clave será el precio que se pone a la potencial transacción. En su opa, I Squared y TDR valoraron el capital de Applus en cerca de 1.500 millones de euros, por lo que la participación de Apollo rondaría los 300 millones de euros.
Pero desde entonces, fuentes del sector indican que la evolución de los beneficios de Applus ha sido positiva y tras la opa se resolvió la incertidumbre en torno a Idiada, concesión para operar un circuito de pruebas en Cataluña, al renovar el contrato. Además, la compañía está preparando la posible venta del negocio de ITVs, lo que podría conllevar una fuerte inyección de liquidez al grupo para pagar dividendos a sus accionistas.
En las próximas semanas, Applus podría dar mandato a un banco de inversión para lanzar el proceso, con Morgan Stanley como favorito para dirigirlo.
Todo ello hace pensar que la valoración total del grupo está por encima de la que registró en la opa. Pero Apollo no parece contar con grandes bazas negociadoras, ya que -aparentemente- su posición minoritaria no le permite una gran influencia en la gestión de la compañía, en la que ni siquiera está en el consejo de administración. Tampoco existen derechos de veto o hacen falta mayorías reforzadas para ejecutar operaciones estratégicas.
Apollo, que en España también participa en el Atlético de Madrid y Primafrio, entre otras inversiones, sí tiene derecho a recibir dividendos por sus acciones en Applus. En caso de que I Squared y TDR se plantearan una jugosa distribución futura de beneficios y no quisieran repartirlo con su competidor, podrían verse animados a darle salida.
En el sector también se especuló en su día con una potencial segregación de Applus, con unos activos para I Squared y otros para TDR, pero el proceso de venta de las ITVs dejaría sin mucho sentido esta división, ya que la parte de infraestructuras (la que más podría encajar en I Squared) se quedaría muy empequeñecida.
Si al final no hay acuerdo para comprar el 22% de Apollo, la última opción sería dejarle en el capital hasta que sus actuales accionistas mayoritarios decidan una futura reventa de la compañía a otro fondo o a una empresa del sector.
Proceso histórico
Por tanto, no se puede dar por concluida una de las mayores batallas corporativas en la Bolsa española. Comenzó en junio de 2023, cuando Apollo formuló una opa sobre Applus a 9,5 euros por acción, y, tras la contraoferta de I Squared y TDR, hubo varias mejoras hasta un final en el que los contendientes presentaron sus precios en sobre cerrado.
Aunque el consorcio presentó la mejor oferta (12,78 frente a 12,51 euros por acción), se mantuvo la incertidumbre ya que algunos de los citados hedge funds, a los que interesaba el triunfo de Apollo porque les compensaría la diferencia respecto al precio que vendieron, se lanzaron a comprar acciones en el mercado para ir a la opa de este fondo.
La CNMV intervino para prohibir esa operativa y asegurarse así de que la mejor opa resultaría ganadora en el proceso.
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