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El gigantesco inversor escandinavo no solo va a vender deuda estadounidense.
El ajuste en la estrategia de inversión anunciado la semana pasada por Norges Bank Investment Management (NBIM) va a provocar un vuelco significativo en la cartera del fondo soberano de Noruega.
Reducir del 70% al 50% el peso de la deuda soberana dentro de los activos en renta fija del fondo (a su vez una cuarta parte del total) va a implicar la venta de bonos valorados en unos 100.000 millones de euros. El fondo maneja ahora mismo 2 billones en Bolsa, deuda y otros activos como ladrillo y renovables.
Como ha sido ampliamente comentado, el principal perjudicado es el Tesoro de Estados Unidos, ya que Noruega podría desprenderse de unos 62.000 millones de euros en títulos de ese emisor, calcula Deutsche Bank.
Pero los gobiernos de la zona euro también salen perdiendo, ya que NBIM soltará deuda pública de esos países por unos 14.000 millones de euros.
En el caso de España, el fondo nórdico posee ahora bonos del Tesoro por 6.400 millones de euros (es su décima mayor posición del mundo en renta fija). Si reduce esa inversión en línea con el conjunto de Europa, deberá desprenderse de más de 1.000 millones de euros.
No es un volumen dramático (el Tesoro tiene 1,76 billones de euros en deuda emitida), pero tampoco ayuda en un momento de subida de las primas de riesgo por la guerra de Irán y el incremento del petróleo, de la inflación y de las expectativas de tipos de interés.
Pero a cambio, NBIM contempla comprar más bonos corporativos españoles, por alrededor de 800 millones. Ahora, la entidad acumula más de 4.000 millones de euros en papel emitido por firmas españolas. Principalmente por bancos como CaixaBank, Santander, BBVA, Bankinter y Sabadell; y por empresas como Iberdrola, Cellnex, Adif y Colonial.
Si acomete ese ajuste, Noruega se quedaría con unos 5.400 millones en deuda soberana española y 4.800 millones de deuda privada. Aunque a nivel global aspira a una relación 50-50 entre esos dos ámbitos de la renta fija, en la zona euro prevé dar más peso a los emisores públicos.
En concreto, NBIM se marca como objetivo tener un 14,1% de su cartera global de renta fija en bonos soberanos en euros, y un 9,3% en deuda de corporaciones de estados miembros de la UE.
Noruega ejecuta este cambio de su cartera a nivel global porque considera que ampliar su cartera de deuda corporativa le permite obtener mayores retornos sin dañar su liquidez ni volatilidad, al haber acercado su riesgo al de la deuda soberana en el entorno actual.
El gran beneficiario del cambio de estrategia -junto a algunos emisores privados- es Japón. NBIM prevé adquirir bonos públicos y corporativos por 16.000 millones de euros ante el aumento de rentabilidades que vive ese país.
George Saravelos, analista de Deutsche Bank, concluye que la nueva estrategia noruega "refleja probablemente dos cambios a medio plazo que se están dando en los mercados globales: una revaluación del riesgo soberano, especialmente en Estados Unidos; y una tendencia hacia una mayor diversificación, lo que puede beneficiar el yen japonés".
NBIM mantiene su objetivo de tener un 70% de su cartera en Bolsa. En España, posee acciones de cotizadas por 16.600 millones de euros.
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