- Oportunidades y riesgos del bono de EEUU cerca del 5%
- La rentabilidad de los bonos se dispara a pesar de la recompra de 6.000 millones de EEUU
Los inversores descuentan una etapa de tipos de interés más elevados y exigen a la deuda una rentabilidad más elevada para cubrir un escenario de incertidumbre.
Las renovadas tensiones en Oriente Próximo y el nuevo encarecimiento de los precios de la energía han hecho temer de nuevo al mercado que el endurecimiento de la política monetaria, para contener la inflación, sea mayor del inicialmente previsto.
En este escenario, el bono americano a 10 años llegó a tocar ayer el 5% de rentabilidad puntualmente, (algo que no ocurría desde 2023), aunque perdió esa cota rápidamente y está en niveles máximos desde 2007. En cotas desde 2011 y 2013, respectivamente, se mueven las rentabilidades de los bonos de Alemania y España, mientras la deuda italiana escala (ver ilustración) hasta máximos desde 2023.
Obstáculos
El mercado está poniendo en precio la posibilidad de que, tras la reciente escalada bélica, el conflicto en Oriente Medio se cronifique y provoque una destrucción duradera de la capacidad productiva de gas y petróleo, según explica Luis Merino, director de Estrategia y Análisis Macro de Santalucía AM. El experto añade que "un enquistamiento del bloqueo del estrecho de Ormuz agravaría, además, las disrupciones en las cadenas globales de suministro y podría generar efectos inflacionistas de segunda ronda".
Este escenario inflacionista está impactando con fuerza en el mercado de bonos y podría obligar a los bancos centrales a mantener políticas monetarias más restrictivas. El BCE subió los tipos de interés la semana pasada y cada vez las apuestas de que incrementará de nuevo el precio del dinero en su siguiente reunión son mayores. Esta semana, la Fed se reúne y el mercado espera que una subida de los tipos de 25 puntos básicos.
Países afectados
La mayor presión la está sintiendo la deuda de Estados Unidos, Reino Unido, Francia y Japón, por sus elevados déficits y una deuda pública que tendrán que refinanciarse a tipos muy superiores.
"En Europa", añade Manuel Pinto, analista de Mercados de XTB, el gas añade una vulnerabilidad particular: "Su encarecimiento eleva los costes industriales y puede trasladarse a la electricidad y a los precios de consumo. El propio BCE ha señalado que el gas y los productos refinados están superando sus supuestos de inflación".
Previsiones
Pese a las fuertes tensiones que se viven en el mercado de renta fija, los expertos no creen que esta situación de presión se vaya a prolongar en el tiempo. "Puede haber más tensión, especialmente en los plazos largos, si continúa el exceso de oferta o repunta la inflación. Pero el escenario central apunta más a estabilización que a una subida descontrolada [de rentabilidades]", opina Javier Molina, analista de eToro.
Carteras
Con la escalada de rentabilidades de la deuda, todas las carteras de renta fija se ven penalizadas en términos de valoración, según Pedro del Pozo, director de inversiones financieras de Mutualidad. Además, este escenario puede dañar especialmente a las carteras que tengan mucha duración, " generando minusvalías, y reducen temporalmente la protección tradicional del 60/40", subraya Molina.
En Santalucía AM, gestionan activamente la duración y mantienen prudencia sobre la curva estadounidense y la deuda francesa y sobreponderan los tramos intermedios frente a los vencimientos largos, más expuestos a los riesgos de inflación y sostenibilidad fiscal.
Impacto en Bolsa
La crisis en el mercado de renta fija también tiene su impacto particular en las empresas cotizadas. Por un lado, "encarece las nuevas emisiones y la refinanciación de la deuda que vence. Eso implica más gasto en intereses, menos beneficio y menos recursos para invertir, contratar o remunerar al accionista", explica Pinto. Por otro, añade, reduce las valoraciones en Bolsa: al aumentar la rentabilidad disponible en los bonos, los inversores exigen más a las acciones y valoran menos los beneficios lejanos.
Por sectores, según enumeran Rafael Valera, CEO de Buy&Hold, y María Morales, directora de Renta Fija, los más afectados son el tecnológico, "especialmente aquellos de perfil más emergente", y las socimis, " ya que al encarecimiento de la financiación se suma la ralentización de su negocio por el freno en la concesión de hipotecas y las transacciones de compraventa", añaden. Los bancos, sin embargo, se benefician de un entorno de tipos más elevado.
Consejos
Los expertos recomiendan no sucumbir al miedo y mantener las posiciones actuales. Aconsejan a los inversores minoristas evaluar si la duración y el riesgo de su cartera son compatibles con su horizonte temporal. No obstante, los niveles actuales de rentabilidad "resultan cada vez más atractivos según los estándares históricos y ofrecen un punto de entrada atractivo para los inversores a largo plazo", concluye Marc Seidner CIO de Estrategias no tradicionales de Pimco.
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