- ANDRÉS STUMPF Fráncfort
La autoridad monetaria considera que el impacto de una tormenta en el crédito privado se daría sobre todo por la pérdida de valoración de los activos en los mercados.
El Banco Central Europeo (BCE) extrema la vigilancia respecto a las tensiones en el crédito privado y la posibilidad de que esa agitación pueda generar un efecto contagio. La autoridad monetaria ha dedicado a esta cuestión un capítulo especial en su Informe de Estabilidad Financiera, una publicación bianual en la que resalta las mayores amenazas existentes en el sistema financiero europeo.
Según los cálculos de la institución que preside Christine Lagarde, el conjunto de empresas que conforma el sistema financiero de la zona del euro mantiene niveles de exposición directa al crédito privado por valor de casi 325.000 millones de euros, aunque su reparto por sectores es muy heterogéneo.
Las aseguradoras tienen la mayor exposición a estos activos, con vínculos estimados en aproximadamente 211.000 millones de euros, el equivalente al 2,3% de sus activos totales. En su caso, el ramo de seguros de vida es el más conectado con el crédito privado, como ya habían alertado otras instituciones como el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB, por sus siglas en inglés).
Los bancos ocupan la segunda posición en este reparto, aunque sólo en términos absolutos. Las entidades mantienen préstamos por valor de 62.500 millones de euros al crédito privado, lo que representa un 0,2% de sus activos totales. Si se mide en términos de capital, esta cifra aumenta hasta el 2,5%.
El podio lo cierran los fondos de pensiones, que mantienen unos 52.000 millones de euros en crédito privado, una cifra equivalente al 1,4% de los activos totales que mueven.
Riesgo limitado
Pese a lo cuantioso de estas cifras en términos absolutos, el BCE considera que la exposición directa es "limitada". Por ese motivo, los expertos del banco central concluyen que "es improbable que el crédito privado de forma aislada sea una fuente de inestabilidad financiera sistémica en la actualidad".
En cualquier caso, el BCE ha diseñado una especie de test de estrés en su análisis.
En esta simulación, la autoridad monetaria asume un varapalo severo centrado en el impago de nada menos que un 10% del crédito privado que ocasiona unas pérdidas de hasta 50% en las exposiciones para verificar los daños que podría ocasionar una tormenta en este segmento.
A juicio de los expertos de la institución con sede en Fráncfort, los peor parados serían los fondos de pensiones, un resultado provocado sobre todo por las cuantiosas pérdidas que podrían sufrir sus carteras en términos de valoración en una segunda ronda del terremoto en la que las ventas se extienden al resto de activos de sus carteras.
Por su parte, las aseguradoras sufrirían un gran impacto, pero solo en términos absolutos debido a su exposición mucho más elevada al crédito privado.
El BCE destaca que las compañías de seguros pueden librarse de parte de este riesgo a través de los unit linked.
Bancos, a salvo
Los bancos experimentarían en todo momento pérdidas limitadas que no superarían el 1,3% de su capital total.
El BCE justifica esta conclusión por el orden de prelación de las exposiciones de las entidades al crédito privado, que se articula sobre todo bajo préstamos sénior y, por lo tanto, con una menor absorción de pérdidas.
"Las pérdidas directas derivadas de un choque en las carteras de préstamos de crédito privado parecen manejables, mientras que las reacciones adversas del mercado en respuesta al choque podrían crear cuantiosas pérdidas por valoración en los activos", aseguran los expertos de la autoridad monetaria, que concluyen que "el riesgo real reside en los efectos de segunda ronda y en las caídas de valor de mercado que podrían afectar a las aseguradoras y fondos de pensiones si el estrés se contagia a otros activos como los bonos con peor calificación crediticia y la renta variable.
Relevancia
El BCE ha querido dar especial relevancia a este análisis sobre el crédito privado, lo que le ha llevado a publicarlo un día antes del lanzamiento del informe completo de estabilidad financiera, que corre a cuenta del vicepresidente de la institución, Luis de Guindos.
Precisamente, esta publicación será el último servicio oficial que el español preste a la autoridad monetaria, pues su mandato finaliza este mismo domingo 31 de mayo.
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