- MERCEDES RUEHL
Los bonos de empresas como Alphabet y Amazon han representado más de una cuarta parte de las emisiones corporativas en francos suizos este año.
El boom de los préstamos de IA en EEUU está transformando el mercado de bonos suizo, tradicionalmente conservador, impulsado por las emisiones multimillonarias en francos suizos de los gigantes tecnológicos.
Esta afluencia está empezando a afectar a los prestatarios nacionales, y algunas empresas suizas están modificando el momento o el volumen de sus emisiones de bonos para evitar competir con las grandes operaciones tecnológicas estadounidenses por la demanda de los inversores, según analistas.
Las empresas relacionadas con la IA han representado el 26,4 % de las emisiones de deuda corporativa en francos suizos en lo que va del año, según un nuevo estudio de Zurich Insurance, la mayor proporción de cualquier mercado crediticio importante.
Arthur Jurus, economista jefe y director de la oficina de inversiones del grupo financiero europeo Oddo BHF, afirmó que las emisiones de los hiperescaladores representan un "cambio estructural de escala" en el mercado suizo.
Este cambio forma parte de una transformación más amplia de los mercados crediticios globales, ya que el elevado coste de construir infraestructura de IA está llevando a las empresas tecnológicas estadounidenses a buscar financiación fuera del mercado del dólar.Las grandes empresas tecnológicas han recurrido cada vez más a préstamos en euros, libras esterlinas, dólares canadienses y australianos, y yenes, a medida que acceden a nuevos grupos de inversores.
Zúrich estima que Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta y Oracle invertirán en conjunto alrededor de 5,5 billones de dólares entre 2025 y 2030.
El impacto ha sido especialmente notable en Suiza debido al reducido tamaño de su mercado. Alphabet recaudó cerca de 3.000 millones de francos suizos en febrero y Amazon 2.820 millones en mayo, lo que significa que cada operación equivalía a casi el 2% del mercado corporativo existente. Según Jurus de Oddo BHF, estas transacciones fueron más de diez veces superiores al tamaño de una emisión de bonos típica en la bolsa SIX Swiss Exchange.
Jurus afirmó que el mercado suizo siempre había estado dominado por emisiones de bonos relativamente pequeñas, de entre 200 y 250 millones de francos suizos (250 y 309 millones de dólares respectivamente), adquiridas y mantenidas por fondos de pensiones y aseguradoras, pero que ahora estaba absorbiendo operaciones "a la par con el mercado del euro".
"Los emisores de IA no crean la demanda, la revelan", declaró.
No obstante, su llegada ha alterado el ritmo del mercado. Según Jurus, los directores financieros evitan cada vez más los periodos en los que las grandes empresas tecnológicas colocan grandes volúmenes en el mercado, por lo que modifican los plazos de emisión o reducen el tamaño de las transacciones en lugar de arriesgarse a pagar más para competir por los inversores.
"Los directores financieros ahora saben que deben evitar las semanas en las que una gran empresa tecnológica está gestionando la demanda de títulos", afirmó.
La venta de bonos de Amazon por valor de 2.820 millones de francos suizos, por ejemplo, absorbió suficiente demanda de los inversores como para que algunas empresas suizas modificaran o redujeran sus propias emisiones de bonos para evitar tener que pagar tipos de interés más altos. Puneet Sharma, director de estrategias de mercado de Zurich Insurance, afirmó que la llegada de las empresas de hiperescala fue, en general, positiva para el mercado suizo.
"Son emisores muy sólidos. Tienen flujos de caja masivos. Están diversificados. Cuentan con excelentes calificaciones", declaró. "Esto aumentará la capacidad del mercado".
Sin embargo, Sharma advirtió que el gran volumen de emisiones podría convertirse en una limitación. "Lo que me preocupa un poco son los límites de concentración, sobre todo en mercados muy pequeños", señaló.
Sharma indicó que el tamaño de las operaciones podría llegar a ser un obstáculo. Los inversores en bonos suelen establecer límites sobre la cantidad de acciones que pueden invertir en una sola empresa.
A medida que las grandes tecnológicas emiten más deuda y se integran cada vez más en los índices de bonos, algunos inversores podrían alcanzar esos límites y mostrarse reacios a comprar más, lo que obligaría a las empresas a ofrecer mayores rendimientos.
También reocupa que una parte cada vez mayor del mercado de bonos suizo quede vinculada a unas pocas empresas tecnológicas cuyas perspectivas dependen del mismo boom de inversión en IA.
Stefan Gerlach, economista jefe del banco privado EFG, afirmó que la afluencia podría presionar a otros prestatarios, que probablemente se enfrentarían a mayores costes de financiación en lugar de ser expulsados del mercado
"Cualquier efecto de desplazamiento seguramente se manifestaría principalmente a través de los precios: otros prestatarios podrían tener que ofrecer rendimientos algo más altos", explicó. Esto podría continuar a medida que más empresas tecnológicas estadounidenses entren en el mercado, añadió..
Bjørn Sibbern, CEO del operador bursátil SIX, declaró que la llegada de algunas de las mayores empresas del mundo demostraba el gran desarrollo del mercado del franco suizo como fuente internacional de financiación.
A pesar del creciente volumen de operaciones, afirmó que el mercado seguía estando "bien diversificado entre emisores y sectores", lo que le permitía absorber a prestatarios internacionales sin perder su papel como fuente de financiación para las empresas suizas.
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