El negocio español que Vodafone vendió como lastre vale ahora el triple. Zegona ha demostrado que el problema era el dueño

Según adelante Voz Pópuli, un medio con buen recorrido en exclusivas sobre telecos, Telefónica ha iniciado conversaciones con Zegona para adquirir Vodafone España. Las negociaciones son recientes (apenas unas semanas) y fue Movistar quien levantó el teléfono primero. Telefónica quiere cerrar la operación en el primer semestre de 2026. Los rumores vienen de meses atrás. El problema es que llega tarde, y eso tiene precio. Hace algo más de dos años, Zegona compró Vodafone España por unos 5.000 millones de euros. Vodafone (la matriz británica) estaba vendiendo un activo problemático: Era el tercer operador en un mercado de cuatro.Estaba atrapado entre la escala de Telefónica y la agilidad de los low-cost.Heredaba una red que requería inversión constante.Y heredaba también una reputación deteriorada tras años de quejas. Para el grupo británico, España era un agujero de dinero y de esfuerzos. Para Zegona, una mina de oro mal gestionada. En Xataka Digi quiere convertirse en una de las grandes teleoperadoras de España. Y por eso ha pasado de 4.000 a 10.000 trabajadores Y en apenas dos años, el fondo ha demostrado que tenía razón: Ha devuelto a sus accionistas 1.400 millones de euros en dividendos (el 28% de lo pagado por Vodafone España).Ha reducido el número de acciones en circulación en un 69%.Y aun así su capitalización actual ronda los 3.600 millones.Para los accionistas del fondo, el retorno ha sido espectacular: la acción pasó de 345 peniques cuando compraron Vodafone (menos de 100 cuando anunció sus intenciones) a más de 1.565 peniques ahora. Se ha multiplicado por 4,5 en dos años. Vodafone España genera unos 4.500 millones anuales de ingresos y, con una gestión más enfocada que antes y sin la burocracia de un gigante mundial, se ha convertido en una operación rentable que Zegona puede seguir explotando... o vender al mejor postor. Telefónica negocia ahora desde una posición débil. Necesita la operación (Marc Murtra ha repetido que Movistar debe liderar la consolidación del mercado español) y el mercado lo sabe. Acaba de cerrar un ERE de 4.500 personas. Y mientras Telefónica preparaba la casa para meter más muebles, su cotización ha caído un 27% desde finales de octubre. Zegona, en cambio, ha disparado su valor. El precio de esa indecisión se sitúa entre 2.000 y 7.000 millones de euros extra respecto a lo que habría costado la compra de Vodafone España en 2023. Zegona no tiene prisa. Puede esperar, puede exprimir, puede incluso quedarse tal y como está. Telefónica ahora no puede permitirse ese lujo porque comprar Vodafone España no es un movimiento expansionista, es una necesidad casi defensiva: necesita masa crítica antes de que Europa fuerce una consolidación mayor donde Movistar sea el plato principal, no el comensal. Pero cuando negociar es una necesidad y el otro lado lo sabe, el precio deja de ser una variable y pasa a convertirse en un peaje. Si la operación cristaliza, creará un gigante con más del 45% del mercado español, grandes ahorros de costes al eliminar duplicidades (sedes, redes, contratos...) y un escrutinio regulatorio intenso desde Bruselas. Aunque no tan brutal como hubiese sido con Vestager porque Ribera tiene otra mirada.  Telefónica lo sabe y Zegona también. La diferencia es que uno llega tarde y el otro puede permitirse esperar. Eso lo cambia todo en una negociación. En Xataka | El gran dilema de las telecos españolas: o se hacen gigantes o se las traga China Imagen destacada | Vodafone, Telefónica - La noticia El negocio español que Vodafone vendió como lastre vale ahora el triple. Zegona ha demostrado que el problema era el dueño fue publicada originalmente en Xataka por Javier Lacort .