- DAVID KEOHANE
La oferta pública de venta de SB Energy pondrá a prueba el interés de los inversores por la apuesta de Masayoshi Son en el ámbito de la IA.
La creciente incertidumbre sobre cuándo saldrá a Bolsa OpenAI está ejerciendo presión sobre la inminente oferta pública de venta de la desarrolladora de centros de datos estadounidense de SoftBank, SB Energy, que aún no ha empezado a operar ninguna instalación.
SB Energy es la apuesta del grupo inversor japonés por que la creciente demanda de IA impulsará un auge sostenido de los centros de datos, y forma parte de la ambiciosa visión del fundador de SoftBank, Masayoshi Son, sobre el futuro de esta tecnología.
La salida a Bolsa, que podría producirse en las próximas semanas con una valoración objetivo en torno a 50.000 millones de dólares (43.600 millones de euros), pondrá a prueba la disposición de los inversores a seguir respaldando la apuesta de Son a medida que estrecha su implicación con las dos empresas epicentro de la IA. Tanto OpenAI como el fabricante de chips Nvidia tendrán participaciones significativas en una SB Energy cotizada.
OpenAI ha retrasado su propia OPV y se encuentra en conversaciones iniciales para una ronda de financiación privada que podría valorarla en 1,2 billones de dólares. Según fuentes cercanas a la situación, estas decisiones generaron incertidumbre en SoftBank, que ha comprometido más de 60.000 millones de dólares con el fabricante de ChatGPT, mientras busca financiar el fuerte gasto de Son en nuevos proyectos de IA el próximo año.
La valoración de OpenAI tiene un impacto significativo en el valor y el balance de SoftBank. Si bien su escala es mucho menor, una salida a Bolsa exitosa de SB Energy también incrementaría el valor neto de los activos de SoftBank, lo que daría a Son mayor capacidad para obtener financiación de bancos y mercados.
"Así es el 'ciclo de la vida' de SoftBank", afirmó David Gibson, analista de MST Financial, añadiendo que esto expondría financieramente a la empresa aún más a OpenAI y ayudaría a Son a "financiar más deuda e inversiones".
El objetivo de SB Energy es construir centros de datos, conectarlos a las redes eléctricas y, en algunos casos, suministrar energía. Sin embargo, su historia desde su fundación en 2019 como grupo de energías renovables ha sido compleja.
Cuenta con una cartera de contratos por valor de 439.000 millones de dólares en futuros ingresos, la gran mayoría relacionados con 8,8 gigavatios de capacidad de centros de datos, con una duración media de arrendamiento superior a 19 años. Entre los grupos que desarrollan capacidad de cómputo para clientes externos, sólo CoreWeave —una empresa minera de criptomonedas convertida en proveedora de computación en la nube— tiene una cifra cercana, con más de 100.000 millones de dólares en contratos.
Sin embargo, SB Energy no tiene centros de datos en funcionamiento, lo que ayuda a explicar por qué 357.000 millones de dólares de los ingresos futuros contratados no está "previsto que se reconozcan" hasta 2034 en adelante.
El principal proyecto del grupo será un campus en Ohio que se espera que proporcione 8 GW de nueva capacidad para 2032. En comparación, el mayor centro de datos de Meta en Luisiana se está ampliando a 5 GW de capacidad.
Nvidia ha acordado proporcionar una garantía de 105.000 millones de dólares para la fase inicial del proyecto de Ohio. OpenAI será el inquilino del campus, así como de una instalación de SB Energy en Texas. SoftBank, por su parte, es cliente de otra instalación planificada en Texas.
SB Energy ha reconocido los riesgos potenciales de su dependencia de sus principales patrocinadores interconectados, en particular su exposición a cualquier cambio en la estrategia de OpenAI.
"Nuestros ingresos a corto plazo, los acuerdos de financiación de proyectos y los planes de desarrollo están significativamente vinculados al desempeño continuo de OpenAI en virtud de nuestro contrato de arrendamiento y acuerdos relacionados", declara en el folleto de su OPV.
Las recientes preocupaciones sobre la amenaza que supone la IA han reavivado los llamamientos a una ralentización o pausa en el desarrollo. Altos cargos de OpenAI afirman que seguirán invirtiendo en chips e infraestructura, incluso si moderaran el desarrollo de la IA, pero cualquier ralentización tendría un impacto desproporcionado en la empresa de centros de datos.
En contraste con su ambicioso objetivo, los ingresos de SB Energy ascendieron a sólo 138,7 millones de dólares en el primer semestre de este año, procedentes principalmente de su negocio solar, y registró una pérdida operativa de 551,6 millones de dólares.
También existen grandes interrogantes sobre la cantidad de efectivo que SB Energy tendrá que conseguir además de la OPV, con la que, según se informa, pretende recaudar entre 5.000 y 7.000 millones de dólares. SoftBank mantendrá una participación mayoritaria.
SB Energy ha declarado que necesitará financiar más de 170.000 millones de dólares en inversión de capital para construir los centros de datos contratados y empezar a cobrar alquileres.
Fuentes cercanas a la estrategia de SB Energy indican que la compañía pretende mantener una participación en esos proyectos de en torno al 10%, dentro del rango que SoftBank suele utilizar para la financiación de proyectos.
Esto significa que la compañía necesitará recaudar otros 7.000 millones de dólares, aproximadamente, además de la OPV y otras aportaciones existentes para sufragar su inversión de capital, según las estimaciones de Gibson.
Sin embargo, las fuentes cercanas a SB Energy afirman que podría cubrir gran parte de esa necesidad con el efectivo generado una vez que los proyectos estén operativos. SoftBank y SB Energy confían en encontrar inversores dispuestos en el futuro, añaden las fuentes, tanto para el capital necesario como para la deuda para financiar los proyectos.
La incertidumbre en torno a la financiación de proyectos es una de las principales razones por las que los inversores tienen dificultades para valorar la empresa. Algunos inversores señalan que una valoración de 50.000 millones de dólares podría ser difícil de alcanzar, mientras que Gibson añade que "parece elevada dada la concentración" de la base de clientes de SB Energy.
"No hay suficiente información disponible para que los números cuadren", explica un inversor de SoftBank.
Sin embargo, SoftBank se muestra cada vez más confiado en alcanzar su objetivo. Fuentes cercanas a la empresa indican que los banqueros, por término medio, consideran que 50.000 millones de dólares es una valoración razonable.
SoftBank y SB Energy declinaron hacer declaraciones.
CoreWeave, que se reinventó para el auge de la IA, también generó dudas sobre su inexperiencia y la concentración de clientes antes de su OPV en marzo del año pasado. Desde entonces, la capitalización de mercado de la empresa se ha duplicado con creces hasta cerca de 50.000 millones de dólares, en medio de una demanda incesante de capacidad de cómputo.
Los inversores más optimistas también confían en la capacidad de Son para desafiar las predicciones negativas, tras haberlo visto sacar al mercado empresas como la diseñadora de chips Arm, y creen que puede extraer más del ecosistema que está construyendo.
Esta OPV fue "otra apuesta por Masa", afirma un inversor veterano de SoftBank, refiriéndose a Son. "Hay que recordar que siempre ha tenido éxito frente al escepticismo".
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