- CHRIS GILES
La elección de Trump para la presidencia del banco central supondrá un cambio con respecto al enfoque basado en los datos de Powell.
El año pasado fue una especie de temporada larga de El Aprendiz para la banca central. Kevin Warsh, el favorito inicial para convertirse en el nuevo presidente de la Reserva Federal, fue rechazado durante toda la temporada por el voluble jefe, Donald Trump, sólo para ser nominado en el último minuto del episodio final. Al presidente le ha encantado regresar al programa que le dio fama.
Ya hemos pasado por esta situación antes, por supuesto. En la contienda para convertirse en presidente de la Fed que se desarrolló en 2017, Warsh también figuraba como candidato, pero informes creíbles dicen que en su primer mandato, Trump pensó que el entonces exgobernador de la Fed de 47 años era demasiado joven y atractivo para inspirar respeto. Ocho años después, todo ha cambiado.
Warsh es ahora un experimentado exgobernador de la Fed de 55 años que, al igual que el presidente de EEUU, ha sido muy crítico con el banco central en los últimos años.Es conocido por su inclinación independiente, y la elección demuestra que había candidatos potenciales demasiado obsequiosos incluso para Trump.
Esto ha tenido una buena acogida en los mercados financieros. El viernes por la mañana, el dólar recuperó parte del terreno perdido recientemente frente a otras divisas y el precio del oro y la plata se desplomó, en parte debido al alivio de que la Fed no estará dirigida por alguien claramente blando con la inflación. Todo esto es bienvenido.
El mayor cambio que probablemente veremos con Warsh al frente de la Fed será un alejamiento del enfoque basado en datos para la toma de decisiones, característico del mandato de Jerome Powell, hacia una economía basada en convicciones.
Warsh ha creído durante mucho tiempo que los bancos centrales se volvieron adictos a imprimir dinero, propiciando la formación de déficits públicos imprudentemente grandes. Cree que deberían centrarse en su cometido sobre la inflación y no distraerse con preocupaciones ambientales o la distribución de la renta. Está convencido de que la inflación está impulsada tanto por gobiernos despilfarradores como por la rápida expansión económica.También le preocupa que la ampliación de cometidos de los bancos centrales erosione su capacidad para actuar con independencia en sus funciones principales y, en última instancia, socave su credibilidad y legitimidad en una democracia.
Estas convicciones nunca iban a convencer lo suficiente a Trump como para que Warsh prevaleciera. De este modo, en los últimos meses, sus opiniones han evolucionado desde algo razonablemente ortodoxo y agresivo en los círculos económicos a algo más permisivo.
Warsh está convencido ahora de que la Fed debería sustituir su pronóstico de crecimiento moderado e inflación por encima del objetivo por algo mucho más optimista que refleje un milagro de productividad gracias a la inteligencia artificial que, según afirma, será "una importante fuerza desinflacionista".
El año pasado escribió en The Wall Street Journal que los tipos de interés deberían caer drásticamente, lo que supuso un alivio para el público. Para Trump, este era un requisito previo para el cargo, pero con Warsh trajo consigo un contratiempo: las reducciones en la tasa de referencia de los fondos federales deberían compensarse con una política monetaria más restrictiva en Wall Street, según argumentó Warsh.
Se trata de un intercambio plausible, pero el presidente aún no está ni remotamente de acuerdo con la opinión de que debería ser el sector privado, y no la Fed, el que debería financiar no sólo el déficit presupuestario actual de EEUU, sino también una reducción significativa de lo que su nominado llama "el inflado balance de la Fed". Ese dinero tendría un precio, y Trump exige que la Fed tome medidas para reducir el coste financiero de su Administración.
Por lo tanto, existen tensiones e interrogantes reales que acompañan la elección de Warsh por parte de Trump. Si el Senado confirma su nominación, ¿podrá el nuevo presidente de la Fed persuadir al resto del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), encargado de fijar las políticas, para que reduzca el balance de la Fed apenas unas semanas después de que suspendieran el ajuste cuantitativo? Si tiene éxito, ¿se empinará la curva de rendimientos estadounidense, elevando el precio de los préstamos gubernamentales a largo plazo y reduciendo los costes de financiación de la deuda a corto plazo? ¿Sobrevivirá la convicción de un milagro de la productividad al contacto con un mundo real caótico durante mucho más tiempo? ¿Y cómo cambiará la opinión del nuevo presidente de la Fed cuando los datos sean poco favorables, como ocurrirá en muchas ocasiones?
Las respuestas a estas preguntas surgirán gradualmente a medida que Warsh se asiente en el que quizás sea el puesto más importante de las finanzas globales. Es probable que nunca sepamos qué tuvo que prometer Warsh para hacerse con el puesto. Pero pronto sabremos si una Fed dirigida por Warsh conserva el apoyo del presidente.
Trump ha expresado públicamente con frecuencia su preocupación por la posibilidad de ser engañado para entregar la presidencia de la Fed a la persona equivocada. "Es asombroso cómo cambia la gente una vez que accede al cargo", declaró ante la multitud de la élite global en el Foro Económico Mundial de Davos la semana pasada. Por lo tanto, las probabilidades de una ruptura son altas.
Pero seamos optimistas, al menos al principio. Tal vez, al ser un aliado, Warsh pueda persuadir al presidente de que se equivoca al creer que los únicos tipos de interés buenos son los bajos. Y tal vez pueda explicarle a Trump por qué la experiencia independiente en política monetaria ayuda al presidente a alcanzar sus objetivos, incluso si el camino en ocasiones es pedregoso. A veces deberíamos vivir con esperanza.
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