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El despegue de la inteligencia artificial ya no es solo un factor alcista en Bolsa. Los inversores han multiplicado sus listas de empresas o sectores perdedores con la IA. Las firmas de inversión van más allá, y valoran ahora sus "riesgos potencialmente bajistas" sobre el conjunto de la Bolsa.
Casi de repente la inteligencia artificial ha pasado de tener una lectura unidireccionalmente alcista en Bolsa a convertirse en "un arma de doble filo" para los mercados, como advierten los analistas de Bank of America
La firma de inversión pone especial énfasis en este cambio en un informe en el que amplifican el alcance de las dudas bursátiles generadas por la IA. "Están surgiendo dudas en torno a la revolución de la IA, y la perspectiva de solo ventajas está cambiando a preocupaciones de arma de doble filo", tal y como resalta su informe.
Los mercados llevan tiempo descontando el filo positivo de la IA. El descuento del filo negativo es más reciente. Bank of America incide en este último punto. Recuerda que "las fuertes fluctuaciones en los precios de los sectores y las acciones durante las últimas semanas ponen de manifiesto que el mercado aún se encuentra en las primeras etapas de la evaluación del futuro impulsado por la IA, lo que ha provocado ajustes repentinos en las expectativas".
Los focos de amenaza sobre el conjunto de la Bolsa son múltiples, cuatro concretamente, según recoge Bank of America en su informe. "A nivel de mercado y macroeconómico, observamos los siguientes riesgos potencialmente bajistas en el contexto de un alto nivel de confianza de los inversores".
1. Canibalización de beneficios
El sector tecnológico, y en especial el más ligado a la IA; lleva años como el motor más destacado de crecimiento de los beneficios empresariales. Las expectativas, a día de hoy, siguen siendo muy elevadas. Bank of America se hace eco de que "el consenso proyecta un crecimiento anualizado compuesto del 17% del beneficio por acción (BPA) para la renta variable global durante los próximos cinco años, a pesar de que los márgenes corporativos ya se encuentran en máximos históricos, mientras que históricamente, el crecimiento compuesto de dos dígitos del BPA solo se ha logrado cuando los márgenes estaban deprimidos, ya que esto permitió un fuerte repunte cíclico".
Los analistas de Bank of America llaman la atención sobre el hecho de que el optimismo latente en el mercado "sugiere que el consenso asume no solo que el reciente crecimiento del BPA de la tecnología vinculada a la IA es sostenible, sino también que no canibalizará los beneficios existentes".
Este riesgo de canibalización de beneficios es el que genera más dudas en Bank of America. En su informe detalla que "este es el área donde ha comenzado a surgir el mayor replanteamiento, con fuertes caídas en sectores cuyos modelos de negocio se consideran vulnerables a la competencia impulsada por la IA (software, seguros, gestión de patrimonios, etc.) y los inversores buscan cada vez más sectores cuya dependencia de los activos físicos ofrezca protección contra el riesgo de disrupción de la IA (incluyendo minería, utilities y químicas)".
Las últimas semanas han agravado, según Bank of America, una contradicción. "A pesar del reconocimiento a nivel sectorial de que algunos fondos de ganancias existentes podrían verse erosionados por la implementación de la IA, las proyecciones de consenso para el crecimiento de las ganancias por acción (EPS) a nivel de mercado continúan asumiendo un futuro más prometedor en el que la adopción de la IA solo aumenta, en lugar de amenazar, las ganancias corporativas agregadas".
2. Pérdida de empleo
Junto a la evolución de los beneficios empresariales, el mercado laboral estadounidense es otra de las variables más vigiladas por el mercado en los últimos meses. De momento, las cifras de creación de empleo y de tasa de paro de EEUU logran aplacar las alertas. Bank of America aprecia un síntoma emergente de vulnerabilidad: lossalarios "La tasa de crecimiento de la nómina estadounidense a tres meses, del 0,1%, sigue siendo anémica y cercana al nivel de crecimiento cero del empleo que se ha asociado con el final de anteriores ciclos alcistas de la renta variable, incluidos los de 2000 y 2007".
La vulnerabilidad del mercado laboral está en el punto de mira del mercado, y más aún ante el incesante goteo de anuncios de despidos masivos por parte de grandes empresas como consecuencia del desarrollo de la IA.
Bank of America advierte en esta línea que "si las ganancias de productividad relacionadas con la IA implican una menor demanda corporativa de mano de obra, existe el riesgo de que la implementación de la IA pueda exacerbar la debilidad preexistente en el mercado laboral, potencialmente empujando el crecimiento de las nóminas a cero o negativo, un escenario que probablemente pondría presión al alza sobre las primas de riesgo".
3. Riesgo sobre las inversiones de capital
El apetito inversor de las empresas por la IA ha generado una situación inédita hasta la fecha. Bank of America pone de relieve que "por primera vez en la historia de la Encuesta Global de Gestores de Fondos de BofA, los inversores consideran que las empresas están sobreinvirtiendo y deberían recortar su inversión".
El riesgo de un exceso de inversión en IA va acompañado de signos de deterioro en la deuda corporativa. El banco estadounidense recoge en su informe que "los diferenciales de los bonos corporativos de las empresas estadounidenses de hiperescaladores han alcanzado su máximo en tres años, lo que indica una creciente preocupación de los inversores en torno a la creciente ola de inversión en IA, cada vez más financiada con deuda". Esta preocupación lleva a los analistas de Bank of America a recomendar "una posición bajista en crédito estadounidense con grado de inversión, ya que el mercado de bonos se opone a nuevos planes de gasto".
El efecto cadena de estos riesgos es otro de los puntos que señala Bank of America cuando sostiene que, "al igual que los recortes de empleo impulsados por la IA podrían debilitar el mercado laboral, una mayor debilidad del mercado laboral podría, a su vez, repercutir negativamente en el gasto en IA, dada la gran proporción de los ingresos de los hiperescaladores que provienen de la publicidad, una fuente de ingresos cíclica por excelencia que depende de la salud del consumidor y, por ende, del mercado laboral".
Con estos parámetros, Bank of America advierte que "si la mayor presión sobre el crédito privado reduce la financiación disponible para las inversiones en IA, esto podría socavar la sostenibilidad del actual auge de la inversión en capital". En este caso, concluye el informe, "si los hiperescaladores anuncian una reducción en sus planes de gasto en respuesta a estos obstáculos, se debilitaría un importante factor de apoyo de la reciente y sólida actividad económica y las mejoras en las ganancias globales, en consonancia con la expectativa de nuestros estrategas de renta variable estadounidense de una bolsa de aire de IA en 2026".
4. Dudas sobre la productividad
El entusiasmo generado sobre alguno de los efectos positivos de la IA no incorpora, en todos los casos, el matiz temporal. La implementación de sus ventajas difícilmente será a corto plazo. Bank of America comenta en este sentido que "existe el riesgo de que algunos de los beneficios esperados de la implementación de la IA tarden en llegar".
En su informe señalan que "si bien parece haber evidencia tangible de un mayor crecimiento de la productividad en EEUU, los analistas no están convencidos de que esta tendencia continúe". Unos niveles más reducidos de productividad obligaría al mercado a tomar nota.
Sobre este ajuste Bank of America concluye que "dado que los niveles extremadamente bajos de las primas de riesgo de renta variable sugieren que los mercados ya están valorando un crecimiento de la productividad estadounidense cercano al 3% como escenario base, el hecho de que este crecimiento no se refleje en los datos podría obligar a los inversores a reajustar sus expectativas".
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