Las señales que el mercado de bonos envía a Warsh

• VIOLETA N. QUIÑONERO

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El comportamiento del mercado de bonos del Tesoro de EEUU manda un mensaje contundente al nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh: los tipos de interés no son lo suficientemente altos.

El aumento de los rendimientos de los bonos de EEUU se ha extendido a lo largo de toda la curva. La deuda estadounidense con vencimiento a 2 años ha incrementado su rentabilidad en lo que va de año 64 puntos básicos y ha marcado máximos desde febrero de 2025, por encima del 4,12% de rendimiento. Los títulos a este vencimiento, que son los más sensibles a la política monetaria, ya se sitúan por encima del nivel actual de los tipos de interés en EEUU, en el 3,5%-3,75%.

"La interpretación del mercado es sencilla: la economía estadounidense sigue mostrando una fortaleza superior a la esperada y los actuales tipos podrían no ser suficientemente restrictivos para contener las presiones inflacionistas", sostienen desde XTB.

Kevin Warsh se enfrenta la próxima semana a su primera reunión como presidente de la Fed. Lo hace con la disyuntiva de haber defendido que la política monetaria actual es lo suficientemente restrictiva. Sin embargo, el viernes pasado, los datos de empleo, mejores de lo esperado, volvieron a añadir presión a este mensaje. A eso se sumó ayer el dato de inflación en Estados Unidos, que escaló hasta el 4,2% en mayo por la crisis energética derivada del conflicto en Oriente Próximo. Es la primera vez que la inflación supera el 4% desde mayo de 2023.

Actualmente, las apuestas de futuros sigue apuntando que la Fed mantendrá los tipos sin cambios en la reunión del próximo 17 de junio.

No obstante, el cambio al que apunta el mercado de bonos es más profundo. "El debate ahora se centra en si el mercado laboral se está acelerando y si la política monetaria es, en primer lugar, restrictiva. De no ser así, el supuesto subyacente de un tipo de interés neutral (el nivel de tipos compatible con un crecimiento equilibrado y una inflación estable) también debe revisarse al alza. Este cambio de precios afectaría a toda la curva de rendimiento, no solo al tramo corto", subrayan desde Barclays.

Jerome Powell, expresidente de la Fed, tenía dudas sobre si el 3,5% podía ser la tasa neutral y, "por tanto, es justo decir que la política monetaria se encuentra quizás en un nivel neutral en este momento y que ya no es restrictiva", opinan desde Wisdom Tree, lo que obligaría a la Fed a plantearse subidas de tipos.

Desde XTB añaden que algunos gestores consideran que el enorme gasto asociado a la inteligencia artificial podría estar elevando este tipo de interés neutral de la economía.

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