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La concentración en las bolsas y la preocupación de seguridad nacional impulsa a los fondos soberanos a recurrir al crédito privado.
El creciente nivel de concentración en las bolsas está empujando a los fondos soberanos, con gran volumen de efectivo, hacia activos no cotizados, como el private equity, el crédito privado y las infraestructuras.
Este cambio es la demostración más reciente de cómo la rápida expansión de la IA está transformando los mercados financieros, con grandes inversores desplazándose para apostar por la rápida construcción de centros de datos y las fuentes de energía necesarias para alimentarlos.
"El capital se está desplazando hacia la infraestructura y el crédito privado", afirma Benjamin Jones, director global de investigación de Invesco. "El listón para la exposición pasiva sube... [se está produciendo] un alejamiento de la renta variable cotizada concentrada".
La encuesta anual de Invesco sobre las intenciones de inversión de 90 fondos soberanos con activos combinados de 17,2 billones de dólares revela que un 17% neto planea reducir su exposición a las cotizadas, lo que supone un cambio radical respecto a años anteriores.
En cambio, entre el 28% y el 35% neto planea aumentar sus participaciones en capital privado, crédito privado e infraestructura. La asignación promedio a infraestructura ya casi se había duplicado, hasta el 9%, entre 2022 y 2025.
"La ola de la IA se aprovecha mejor en las oportunidades de crédito privado e infraestructura", dice un fondo de Oriente Medio.
Temasek, el fondo soberano de Singapur valorado en 335.000 millones de dólares, afirma que el 49% de su cartera ya está invertida en activos no cotizados. Mubadala, el fondo de los Emiratos Árabes Unidos valorado en 385.000 millones de dólares, ya tiene el 59% de sus activos en capital privado, infraestructuras e inmuebles.
El éxodo de las bolsas se debe en gran medida al creciente riesgo de concentración. El peso de las 10 mayores acciones del S&P 500 se ha duplicado hasta alcanzar el 38 % en la última década, mientras los siete magníficos (gigantes tecnológicas) han superado al mercado en general.
Según Josette Rizk, directora de la región de Oriente Medio y África de Invesco, este año se ha producido un giro significativo en contra de las acciones. "Las estrategias pasivas con una alta proporción de índices presentan una exposición considerable a un pequeño número de empresas tecnológicas de gran capitalización, y varios encuestados comentan que están revisando si la diversificación que suponían que provenía de una amplia exposición al mercado realmente existe".
Un fondo soberano europeo había señalado que "la combinación de instrumentos de inversión pasivos puede ocultar riesgos de concentración que solo son visibles a nivel de cartera [individual]".
Una preocupación relacionada es que la correlación inversa que existía desde hace tiempo entre las acciones y los bonos cotizados se ha roto desde la crisis inflacionaria de 2021-22, lo que aumenta el riesgo de que ambas clases de activos se desplomen al mismo tiempo en lugar de que una amortigüe las pérdidas de la otra.
"La relación entre bonos y acciones que sustentaba muchos marcos de construcción de carteras está siendo cuestionada. Combinar acciones y bonos ya no proporciona una cartera resiliente como lo hacía antes", afirmó Jones.
Por el contrario, los fondos soberanos de inversión han restado importancia en gran medida a las preocupaciones sobre la salud del crédito privado, a pesar de que gestores de fondos como Blue Owl, Apollo, Ares, BlackRock y Blackstone han limitado las retiradas de sus fondos de préstamo este año debido al aumento vertiginoso de las solicitudes de reembolso.
La demanda de inversiones en infraestructuras ha aumentado considerablemente, en parte por la posible rentabilidad financiera, pero también porque pueden ajustarse a los requisitos de seguridad nacional, como la construcción de centros de datos en el país para evitar cualquier inconveniente derivado del almacenamiento de datos en un tercer país.
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