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Las Bolsas han escalado a nuevos máximos históricos. De cara a la segunda mitad del año, las perspectivas de UBS siguen siendo positivas, en especial para EEUU y Asia. Pero la propia firma admite que "invertir en el entorno actual también requiere prestar mucha atención a diversos escenarios de riesgo para construir carteras sólidas".
El anuncio del acuerdo entre Estados Unidos e Irán dio rienda suelta de nuevo a la conquista de nuevos máximos históricos en la renta variable mundial. Gran parte de los principales índices bursátiles de Estados Unidos, Asia y Europa, incluido el Ibex, han alcanzado niveles inéditos en toda la serie histórica.
Los inversores descuentan menores presiones geopolíticas y energéticas. Los analistas de UBS se suman a esta renovada ola de confianza. Mark Haefele, responsable de inversión de UBS Global Wealth Management, actualiza susperspectivas de mitad de año. Lejos de vaticinar un pinchazo en el rally bursátil, deja vía libre a nuevas subidas a doce meses vista, sustentadas "principalmente en el crecimiento de los beneficios: estimamos un +21% a nivel mundial este año y un +12% en 2027".
A modo de resumen, su hoja de ruta para dentro de un año, en junio de 2027, contempla revalorizaciones próximas al 10% tnato en EEUU (tomando como referencia el S&P 500) como en Asia excluyendo Japón. El potencial alcista se situaría por debajo de los dobles dígitos en el resto de grandes mercados, con un +7% en Japón, y un +5% en Europa, tomando como referencia el índice EuroStoxx 50.
El escenario base de UBS dibuja un horizonte alcista para la renta variable. Sin embargo, no pasa por alto que "invertir en el entorno actual también requiere prestar mucha atención a diversos escenarios de riesgo para construir carteras sólidas". Es en este punto donde desglosa los tres "escenarios de riesgo" que afrontan actualmente los mercados.
1. Pérdida de confianza en la IA
El rally bursátil actual ha tenido como gran capitalizador el optimismo inversor por la IA: Por este motivo, UBS resalta que "en nuestra opinión, un riesgo clave es que los inversores pierdan la confianza en la durabilidad de la inversión en IA o en la capacidad de la economía para convertir ese gasto en beneficios".
El informe de mitad de año del banco suizo combina optimismo con algunas dosis de cautela. "Si bien la inversión sigue siendo sólida —y creemos que lo seguirá siendo—, es probable que el mercado se centre más en si el aumento de la inversión en IA conduce a la monetización".
El peligro, en este caso, sería evidente para la Bolsa después de las valoraciones alcanzadas. UBS advierte que "si la demanda de computación, tokens o servicios empresariales para IA no alcanza las expectativas, o si la adopción resulta más lenta de lo previsto, las valoraciones podrían reevaluarse, especialmente en áreas donde la inversión se ha disparado y crece la preocupación por la sobreinversión".
De manera más general, UBS pone de relieve que "si los beneficios de la IA tardan más en reflejarse en la productividad, los beneficios o la demanda del mercado final, la atención de los inversores podría pasar del entusiasmo impulsado por la inversión a la disciplina en el flujo de caja a corto plazo y la monetización, lo que provocaría rotaciones más pronunciadas en todo el sector".
Un riesgo adicional en este escenario, según señala UBS, es que "el ritmo dedesarrollo de la infraestructura de IA —en centros de datos, chips y energía— no sea suficiente para satisfacer la creciente demanda". Es en eset punto donde pueden aflorar "cuellos de botella en la cadena de suministro, retrasos en los permisos, las limitaciones de la red eléctrica o la escasez de componentes críticos", con el coniguiente impacto en Bolsa.
2. Debilidad de la economía no basada en IA
No todo es IA, ni en la economía ni en los mercados. Por ello los analistas de UBS destacan de manera específicaun escenario donde el riesgo proceda de la economía menos disruptiva. En su informe el banco suizo subraya que "también estamos monitoreando señales de debilidad en la economía estadounidense en general,fuera del ecosistema de IA".
De manera específica, llama la atención sobre el hecho de que "el crecimiento del consumo real ahora supera el crecimiento de los ingresos reales por un margen mayor que el histórico, ya que la elevada inflación continúa afectando el crecimiento de los ingresos reales".
Hasta el momento, añade, "los efectos de la riqueza, que se concentran en los hogares de mayores ingresos, contribuyen a sostener el consumo". Pero el resultado de esta combinación es "una brecha cada vez mayor entre el gasto agregado resiliente y la dinámica de ingresos más débil en la economía en general". Desde esta perspectiva, el contexto "deja a la economía estadounidense vulnerable si los consumidores disminuyen su disposición a gastar, o si los períodos de debilidad del mercado bursátil se traducen en una menor concesión de crédito y una menor confianza del consumidor".
Al margen de los efectos más ligados al consumo y a la inflación, desde UBS no pasan por alto los riesgos geopolíticos y políticos, tan protagonistas en los últimos años. El banco suizo explica que "entre los riesgos económicos derivados de la geopolítica y la política que estamos monitoreando en la segunda mitad del año se incluyen la durabilidad del acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán; el ritmo de normalización del transporte marítimo a través del estrecho de Ormuz; la política comercial estadounidense ante el probable giro hacia aranceles basados en productos o países; y las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos en noviembre, que podrían tener implicaciones para las perspectivas de la política fisca"l.
3. Mayores costes de financiación
Una consecuencia en parte de los riesgos geopolíticos y políticos es el notable incremento registrado en los costes de financiación, tanto a nivel gubernamental como a nivel empresarial.
A las puertas del cambio de semestre, UBS resalta que "el aumento de la inflación ha generado preocupación por una política monetaria más restrictiva por parte de los bancos centrales".
Una derivada de esta inquietud es un que el temor por "la sostenibilidad de la deuda a largo plazo podría aumentar". Los últimos ajustes moentarios de los bancos centrales no ayudan a disipar esta preocupación. UBS se hace eco en su informe de que "la mayor inflación, impulsada en parte por precios de la energía más firmes, ya ha empujado al Banco Central Europeo hacia una postura más restrictiva y ha hecho probable que la Reserva Federal mantenga sus tasas sin cambios hasta 2027".
Dentro incluso de estos escenarios de riesgo citados por UBS, la propia firma lanza un mensaje alentador al valorar que "a valoración actual del mercado para las tasas de interés de los bancos centrales nos parece algo restrictiva, sobre todo si la caída de los precios de la energía debido al reciente acuerdo de paz con Irán resulta sostenible". En su opinión, en EEUU, "la desaceleración del crecimiento y la desinflación en la segunda mitad del año deberían contribuir a un giro hacia tasas de interés más bajas en 2027". Y para el BCE, "prevemos una subida más en los próximos meses, aunque creemos que los mercados podrían estar sobrevalorando el riesgo de nuevas subidas, especialmente si los precios de la energía continúan bajando y el impulso del crecimiento se mantiene débil".
Si la contención monetaria prevista por UBS no se cumple y los bancos centrales se ven forzados a elevar los tipos más de lo esperado, entonces "los países con altos niveles de deuda y grandes necesidades de financiación a corto plazo, como Estados Unidos, Japón, Francia e Italia, están especialmente expuestos si los rendimientos de los bonos se mantienen elevados".
El problema no es exclusivo del ámbito gubernamental. "La emisión corporativa está repuntando", como consecuencia en gran medida del histórico esfuerzo inversor implementado para el desarrollo de la IA. Por todo ello UBS incide en que "en el ámbito corporativo, si bien la demanda de crédito público se mantiene sólida (con diferenciales cercanos a mínimos de varias décadas), también observamos que un menor sentimiento de los inversores hacia el crédito privado podría encarecer la obtención de financiación para las empresas que buscan captar fondos a través de este canal, mientras que las ofertas públicas iniciales (OPI) y las fusiones y adquisiciones también están repuntando".
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