- KATIE MARTIN
- El oro es el activo de reserva mundial, según el BCE
- Qué prevén los mercados de predicciones sobre el bitcoin
Tanto el oro como el "oro digital" parecen los activos olvidados del repunte.
Hubo una época feliz en la que el precio del oro tenía cierto sentido. En los viejos tiempos, se podía confiar en que subiría en momentos de gran tensión geopolítica o de mercado, cuando los inversores buscaban refugio. Sin embargo, el último año o dos han sido extraños. El oro se ha comportado mucho más como un activo de riesgo en lugar de un refugio seguro.
A medida que las compras de los bancos centrales dieron paso al entusiasmo de los inversores minoristas, la correlación inversa tradicional entre el oro y los tipos de interés reales se rompió. La euforia, no el miedo, impulsó al oro y la plata a niveles extraordinarios a principios de este año: 5500 dólares la onza de oro; 120 dólares la de plata.
El estallido de la guerra en Irán pareció influir en la subida del oro, al igual que en la de otros activos de riesgo.
Cuando parecía superado el último cambio de tendencia del oro, parece que ha habido otro. Las acciones se recuperaron del shock, e incluso más, pero el oro sigue estancado. En los últimos días, mientras las acciones tecnológicas se desplomaban, el oro también bajaba.
Cautela
Las entradas de capital en los ETF de oro han disminuidodrásticamente. Max Layton, de Citi, lo explica así:
"Mantenemos una postura cautelosa a corto plazo con respecto al oro, con un precio objetivo de 4.300 dólares por onza en el plazo de 0 a 3 meses, ya que la presión inflacionaria derivada del continuo estancamiento en el estrecho de Ormuz genera una creciente expectativa en el mercado sobre subidas de tipos por parte de la Fed, lo que repercute negativamente en los precios del oro a través de tipos de interés reales más altos y un dólar estadounidense fuerte".
Los precios podrían caer muy por debajo de este nivel ante un importante evento de aversión al riesgo. La correlación negativa histórica entre los tipos de interés reales de EEUU y los precios del oro se debilitó considerablemente durante el repunte del oro impulsado por los bancos centrales entre 2022 y 2024, pero se ha recuperado gracias a una mayor participación de inversores ajenos a los bancos centrales.
La presión vendedora a corto plazo sobre el oro podría intensificarse ante una nueva escalada en las relaciones entre EEUU e Irán ( no es el escenario base) o una importante venta masiva de acciones.
Joni Teves, de UBS, no prevé una recuperación a corto plazo, ya que la antigua relación con los tipos de interés reales vuelve a imponerse: la relación negativa del oro con los tipos de interés reales estadounidenses y el dólar se ha acentuado.
Mientras tanto, el oro ha mostrado una fuerte correlación positiva con las acciones y una fuerte relación negativa con el petróleo.
Es difícil prever qué podría hacer que el oro salga del rango reciente.
Si bien es alentador observar que las posiciones especulativas se mantienen moderadas, también hay poca evidencia de interés en aumentar significativamente la exposición. Me inclino a pensar que el momento de euforia especulativa ya pasó y que probablemente no habrá novedades durante un tiempo.
Por su parte, el bitcoin se ha estabilizado un poco esta semana tras caer por debajo de los 60.000 dólares por primera vez desde 2024.
Pero a 62.000 dólares, está muy lejos de su máximo de 2025, que superó los 126.000 dólares.
Criptomonedas
Un problema fundamental: el dinero está saliendo de los ETF de Bitcoin. Los defensores de las criptomonedas afirman que la caída se debe a la perspectiva de tipos elevados durante un período prolongado, lo que acabará con el apetito especulativo. "El factor principal es macroeconómico...el bitcoin se cotiza como un indicador de alta volatilidad sobre la política monetaria restrictiva de la Fed, y esto puede persistir", según Selby.
No ayudó que Strategy, la mayor empresa de gestión de bitcoins, vendiera una pequeña cantidad de esta criptomoneda la semana pasada, por primera vez desde 2022. Fue una cantidad pequeña (32 monedas, por 2,5 millones de dólares), pero destacable para una empresa que ha insistido repetidamente en que mantendría su tesorería de bitcoin.
Nos cuesta tomar este argumento muy en serio. La mayor probabilidad de subidas de tipos no justifica que la criptomoneda se desplomara mientras el resto del mercado (sensible a los tipos) repuntaba en mayo.
Cuando escribimos sobre el criptoinvierno en diciembre, cuando el bitcoin aún cotizaba a unos 90.000 dólares, los defensores de las criptomonedas señalaron como culpables de su caída la subida de tipos del Banco de Japón y el desmoronamiento de la operación de carry trade con el yen.
Los tipos y la liquidez siempre son la explicación fácil cuando cae el bitcoin, pero el verdadero problema es que carece de valor fundamental.
En esta sección siempre hemos creído que el bitcoin es un activo puramente especulativo. ¿Están los inversores minoristas adoptando nuestra postura? Quizás, pero una explicación más probable es que los minoristas adictos al riesgo estén especulando en otros lugares. Los inversores están volviendo a invertir en acciones, según afirman los expertos.
En el mundo de la tecnología y la inteligencia artificial, desde SpaceX hasta las empresas de chips, hay mucha actividad, y una historia fundamental que, aunque un tanto exagerada, al menos tiene sentido básico.
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