- ROBERTO SCHOLTES RUIZ
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Los ataques de EEUU e Israel a Irán corren el riesgo de abrir la Caja de Pandora de una conflagración regional y de ataques terroristas, pero lo más probable es que no causen impactos significativos y duraderos en los mercados financieros.
El principal mecanismo de transmisión a la economía sería un repunte sostenido del petróleo, que no parece interesar a ninguno de los actores de la reconfiguración del orden internacional.
Como era de esperar, las instalaciones energéticas no han sido el objetivo de los bombardeos, sino los centros de poder del régimen. El riesgo reside por lo tanto en un cierre del Estrecho de Ormuz, por el que circula alrededor de la quinta parte del crudo y del gas licuado. A pesar de lo comunicado por el ejército iraní, el tráfico marítimo no está bloqueado, careciendo del control del espacio aéreo y naval, y con los sistemas de misiles severamente dañados.
El problema real es la reticencia de las navieras a circular, por precaución o por la imposibilidad de asegurar el flete a un coste razonable. Éste se convierte en un factor crucial a vigilar a corto plazo, y lo mejor que podría hacer la Administración de EEUU sería establecer un mecanismo temporal de reaseguro que incentive reanudar la circulación en cuestión de días.
Además, este conflicto se produce en un momento de sobreoferta, después de que la OPEP+ incrementara sus cuotas en casi 3 millones de barriles al día, y de que ayer mismo diera otro paso más para garantizar el suministro. Si las exportaciones de Irán no se resienten mucho, este año la producción superará a la demanda en unos 2 mbd, permitiendo incrementar los inventarios cuando hay otros 300 millones de barriles en almacenamiento flotante.
Esto explica la peculiar forma de la curva de futuros del Brent, por encima de 70$/bl en los de próxima entrega, pero unos 6$ más baratos los que vencen en 2027. Una vez que se disipe esta prima de riesgo que hoy ronda los 10$, prevemos que retorne a su nivel de equilibrio en torno a 62 $/bl, reanudándose así un abaratamiento de la energía que incluye al gas natural y la electricidad.
Si estas dinámicas se acaban imponiendo, los efectos sobre otros mercados deberían de ser limitados y fugaces. Con las expectativas de inflación bien ancladas, las políticas monetarias no alterarán la senda prevista.El efecto refugio en la deuda pública tampoco parece que tenga mucho recorrido, con el bono de EEUU a 10 años ya por debajo del 4,0% cuando ahora se descuenta que la Fed recortará 75 puntos básicos hasta 2,75%-3,00% y la prima temporal ha descendido a pesar de la irrefrenable acumulación de déficits y de deuda.
Otros refugios tradicionales registrarán probablemente movimientos acotados, con el dólar instalado en un rango estrecho alrededor de 1,18 €/$, y el franco suizo ya sobrevalorado y contenido por el SNB. Así que será el oro el que prolongue su dinámica especulativa y es previsible que se encarame de nuevo a máximos.
En las bolsas, estos acontecimientos pueden prolongar el largo proceso de consolidación de los índices de EEUU y frenar la escalada de los de Europa, al elevarse algo las primas de riesgo. Pero es improbable que desaten una corrección profunda. El robusto crecimiento de los beneficios, el descenso de los tipos y la revolución tecnológica son pilares muy sólidos que hacen contemplar los recortes como oportunidades para acumular y ajustar posiciones. Se resentirán temporalmente los sectores naviero y de aerolíneas, y el de defensa dará otro salto, pero es difícil que afecten mucho al resto. Porque, en el fondo, lo que más seguirá preocupando serán las consecuencias positivas y negativas de la disrupción de la IA.
"La disponibilidad de seguros de los fletes por el Estrecho de Ormuz surge como factor clave para evitar impactos significativos y duraderos en la economía y los mercados."
Roberto Scholtes Ruiz, Jefe de Estrategia de Singular Bank
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