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- La nueva era en la Fed desata otro giro bajista del bitcoin
- Tres escenarios posibles en la caída del bitcoin
A menos de una semana para el cambio de semestre, los analistas consultados coinciden plenamente a la hora de anticipar los catalizadores clave para el bitcoin en la segunda mitad del año. Estas referencias determinan las previsiones que trasladan sobre los niveles en los que podría moverse el bitcoin en los seis últimos meses del año.
La cotización del bitcoin atraviesa un nuevo bache. Su precio se ha replegado en las últimas jornadas hasta rozar la barrera de los 60.000 dólares, a solo un paso de sus recientes mínimos del año. La coyuntura actual, como admiten los analistas consultados, es compleja.
"El bitcoin llega a la segunda mitad del año tocado, pero no roto", afirma Jorge Schnura, CEO de Keyrock Asset & Wealth Management. En una línea similar Jaime Muñoz, gestor cripto de Miralta AM, apunta que "bitcoin entra en el segundo semestre con varios frentes abiertos". Las presiones actuales llevan a Alberto Gordo, director de inversiones de Protein Capital, a admitir que "pocas veces he visto a bitcoin frente a un cruce macro tan exigente".
Esta inquietud generalizada no cierra las puertas, sin embargo, al optimismo con un horizonte de inversión más enfocado al medio plazo. Román González, gestor cripto de A&G, llama la atención sobre el hecho de que "la gran paradoja actual de bitcoin es que sus fundamentales siguen mejorando mientras el precio lleva meses consolidando".
Precisamente la mejora apreciaba en los fundamentales del bitcoin lleva a los analistas de desviar la mirada, sobre todo, a los factores ajenos al propio mercado cripto. Así lo afirma Javier Pineda, gestor de Renta4, cuando avanza que "en mi opinión el principal motor del precio de bitcoin en el segundo semestre va a venir más por la combinación de factores macro y flujos institucionales, que por una noticia específica del ecosistema cripto". La opinión es compartida por Alberto Gordo. El socio de Protein Capital no duda en destacar que "la segunda mitad del año no dependerá tanto de la propia cripto" como de los frentes regulatorios, monetarios y geopolíticos "que se resuelven justo ahora
Principales catalizadores
Los avances regulatorios y los efectos sobre la liquidez de la política monetaria destacan entre los factores que determinarán la evolución del bitcoin en la segunda mitad del año. El consenso es generalizado entre los analistas consultados.
El frente regulatorio emerge como uno de los catalizadores más relevantes a corto plazo. "El hito más relevante a corto plazo es el voto en el Senado del Clarity Act, previsto para principios de julio", recalca Jaime Muñoz, de Miralta AM. Román González, de A&G, pone también de relieve que "el principal catalizador regulatorio es, sin duda, el Clarity Act en Estados Unidos".
Su relevancia viene dada por el impulso inversor que puede fomentar entre el capital institucional. Román González, gestor cripto de A&G, resume que "esta legislación pretende definir de forma clara las reglas del juego para los activos digitales, algo que Europa ya ha comenzado a hacer con MiCA", antes de resaltar que "una regulación clara reduce incertidumbre y facilita la entrada de capital institucional"
Alberto Gordo, director de inversiones de Protein Capital, pone en valor la trascendencia de la nueva regulación cripto que tramita EEUU, al tiempo que avisa sobre lo ajustado de los plazos de tramitación. El Clarity Act, "la ley de estructura de mercado más importante de la historia cripto en EEUU, está sobre la mesa del Senado desde el 1 de junio, pero la ventana es estrechísima".
Los plazos de tramitación del Clarity Act pueden jugar en contra del mercado cripto. Alberto Gordo advierte que "si no se votaantes del receso de agosto, el calendario de las elecciones de mitad de mandato se la come y todo se aplaza a 2027". El responsable de inversión de Protein Capital subraya que "para mí es el catalizador número uno".
El impacto sobre el mercado cripto sería sustancial. Jaime Muñoz, gestor cripto de Miralta AM, valora que "la regulación de estructura de mercado más ambiciosa planteada nunca en Estados Unidos dejaría a bitcoin clasificado de forma inequívoca como digital commodity y despejaría la principal incertidumbre regulatoria que durante años ha frenado a grandes fondos, bancos custodios y aseguradoras de tomar exposición al activo".
Por todo ello, como apunta Javier Pineda, de Renta4, "la aprobación final de la Clarity Act seria muy beneficioso para el mercado cripto en general, ya que instalaría un marco claro en EEUU. En cambio, retrasos en la aprobación de la regulación en EEUU afectaría negativamente y podría crear incertidumbre en el mercado".
Las novedades sobre la tramitación de la regulación cripto en EEUU compartirá protagonismo, en el mercado cripto, con las noticias procedentes de la Reserva Federal, el banco central estadounidense. La última reunión del la Fed, y la primera bajo el mandato de Kevin Warsh, ha sembrado dosis extra de incertidumbre en los mercados.
Su trascendencia se multiplica en el caso del mercado cripto, "porque el giro de tipos sigue siendo el interruptor del apetito por el riesgo", como escenifica Jorge Schnura, CEO de Keyrock A&WM.
Este giro es palpable. A comienzos de año las previsiones de bajadas de tipos de la Fed eran uno de los principales estímulos para el mercado cripto. Después de la primera reunión de la Fed presidida por Kevin Warsh, "ahora se ha enterrado la tesis de bajadas de tipos para este año", como subraya Jaime Muñoz, de Miralta AM.
Más allá de borrar de la hoja de ruta prevista para este año las bajadas de tipos, Alberto Gordo pone de relieve que "con Kevin Warsh en la presidencia hemos entrado en una Fed distinta: comunicado reducido a la mínima expresión, sin orientación a futuro, sin su propio punto en el diagrama de previsiones monetarias y con la previsión de recortes borrada". Estas modificaciones, añade el socio de Protein Capital, provoca que "el mensaje al inversor sea incómodo pero claro: nadie va a tocar la campana por nosotros. A partir de aquí manda el dato IPC y empleo más que cualquier discurso del comité central de la Fed".
Las modificaciones introducidas por Kevin Warsh provocan por tanto que los datos de IPC de EEUU sean determinantes para el bitcoin durante el segundo trimestre del año, al igual que las referencias sobre el mercado laboral, la otra variable más vigilada por la Fed.
El rumbo monetario que adopte la 'nueva' Fed de Kevin Warsh condicionará un factor extraordinariamente sensible para el bitcoin: la liquidez. Jorge Schnura, CEO de Keyrock A&WM, no duda en afirmar que "el bitcoin es el activo más sensible a la liquidez del mundo". Prueba de ello es que "por cada punto que la liquidez se mueve, él se mueve 7,6 puntos el trimestre siguiente, más del triple que el Nasdaq".
Partiendo de esta base, Jorge Schnura afirma que "el catalizador que más va a pesar de julio a diciembre no es la geopolítica ni siquiera la Fed, sino la liquidez". Argumenta que en Keyrock lo hemos medido: desde 2021, la emisión de letras del Tesoro de Estados Unidos es lo que mejor anticipa al bitcoin, con unos ocho meses de adelanto, por delante del balance de la Fed". Las previsiones en este sentido aportan referencias alentadoras a medio plazo. "Con una ola de refinanciación de la deuda americana de tres a cuatro billones de dólares y la emisión de letras acelerándose desde mediados de 2026, ese impulso debería empezar a notarse al final de este año y, sobre todo, a comienzos de 2027".
Al margen de la regulación, los tipos de interés y la liquidez, los analistas consultados amplían la lista de factores clave para el segundo semestre del año en el bitcoin con la inclusión de otras variables. Entre ellas citan la guía del Departamento de Trabajo que abriría los planes de pensiones (los 401(k)) a las criptomonedas en Estados Unidos; la oleada de ETF al contado pendientes de aprobación en la SEC, ya no solo de bitcoin; .el auge de la tokenización de activos reales; la entrada de empresas que incorporan bitcoin a sus balances corporativos; y el creciente interés de gobiernos y entidades soberanas por activos digitales estratégicos.
Perspectivas para el bitcoin
El comportamiento combinado de todos estos factores relevantes durante el segundo semestre del año determinará cómo evolucione el mercado cripto y, en particular, el precio de su mayor exponente, el bitcoin.
Los analistas consultados, ante la complejidad del contexto actual, amplían el abanico de escenarios previstos para lo que resta de año. Una de las mayores dosis de escepticismo las traslada Jaime Muñoz. El gestor cripto de Miralta AM sugiere que "el mercado bajista actual no ha visto todavía su fase de pánico real". Añade que "los indicadores onchain lo confirman: la capitulación está en marcha, pero las métricas que históricamente han señalado los suelos definitivos aún no han alcanzado esos niveles".
Los recientes mínimos del año 59.000 dólares emergen como un soporte a vigilar. El gestor de Miralta AM valora que el precio de bitcoin se mueve, sobre todo, por liquidez, y en estos momentos hay una concentración importante de stop-loss por debajo del precio de mercado, por lo que no sería de extrañar ver nuevos mínimos antes de completar la fase bajista del ciclo".
Los precios actuales, de 61.000 dólares, se sitúan muy cerca de varios niveles clave. Así lo pone de relieve Javier Pineda. El gestor cripto de Renta4 apunta que "en niveles de 60.000 dólares ha entrado mucho dinero institucional y eso ha hecho que sea un soporte fuerte".
Estos niveles, además, se sitúan en línea con otra referencia a vigilar. Javier Pineda comenta que "bitcoin está cotizando cerca de su coste eléctrico, el cual se encuentra entre 47.000 y 60.000 dólares". El coste eléctrico, explica el gestor de Renta4, "es una estimación del coste de electricidad necesario para minar un bitcoin, es decir, es el gasto de electricidad que necesita un minero, de media, para producir un bitcoin. Este indicador se suele utilizar como una especie de suelo económico ,y si el precio cae muy por debajo del coste de minado, algunos mineros dejan de operar porque pierden dinero. Eso puede reducir el hashrate y con el tiempo, la dificultad de minado se ajusta"..Como resultado de todo ello, concluye, "este indicador se suele ver como un suelo del mercado desde el cual el mercado suele responder al alza".
El escenario base que contempla Alberto Gordo también tiene como soporte de referencia para el segundo semestre los 60.000 dólares. El responsable de inversión de Protein Capital delimita sus previsiones centrales entre 60.000 y 80.000 dólares. Otorga un 55% de probabilidad a este escenario en el que "el Clarity Act se retrasa a después de las elecciones, la Fed mantiene tipos e Irán se resuelve solo a medias". El resultado sería que "bitcoin consolida en un rango amplio, sostenido por los flujos de ETF pero sin gasolina para un rally sostenido".
El segundo escenario más probable a juicio de Alberto Gordo sería el bajista, al que otorga un 25% de probabilidad. En esta caso la mayor de las criptomonedas se movería entre los 45.000 y los 60.000 dólares. Alberto Gordo explica que en este escenario "el Clarity Act descarrila, la Fed sube tipos ante una inflación persistente e Irán reescala". Por ello, "las salidas de ETF y la liquidación de apalancamiento amplificarían la caída", borrando "el soporte técnico clave en torno a los 59.000".
El escenario alcista es el menos probable a juicio de Alberto Gordo. El socio de Protein Capital otorga un 20% de probabilidad a subidas de precios hasta el rango de 80.000-100.000 dólares antes de fin de año. La conquista de estos niveles "exige que se alineen los astros: Clarity Act aprobada, inflación normalizándose y una Fed que insinúe recortes en el tramo final".
Menos improbable podría ser el asalto, antes de final de año, hacia niveles próximos a los 100.000 dólares, en opinión de Jorge Schnura. El CEO de Keyrock A&WM augura "un rango amplio y volátil, con el bitcoin buscando de nuevo la zona de los 100.000 dólares hacia el cierre del año si la liquidez acompaña, y con el grueso del movimiento alcista ya en 2027".
A favor de esta escalada el responsable de Keyrock resalta que "la base compradora de hoy (ETF, instituciones y tesorerías corporativas) es más sólida y menos especulativa que en ningún ciclo anterior. Y eso, a la larga, pesa más que cualquier titular".
Precisamente la amplitud de esta base compradora lleva a Román González, gestor cripto de A&G, a subrayar el mayor atractivo del bitcoin por su creciente escasez. "Expone que "otro aspecto relevante es que la escasez de bitcoin se está haciendo cada vez más evidente. Mientras la oferta nueva es cada vez menor tras el último halving, empresas, fondos, ETF e inversores institucionales continúan absorbiendo monedas del mercado".
Si a esta escasez se une que "la adopción se encuentra cerca de máximos históricos" en un momento en el que "el precio sigue lejos de reflejar plenamente esa realidad", Román González ve una clara oportunidad a medio y largo plazo en los niveles actuales. Apunta en este sentido que "históricamente, este tipo de divergencias entre fundamentales y cotización no suelen mantenerse durante mucho tiempo".
Por ello el gestor de A&G traslada que "nuestra visión sigue siendo constructiva", tomando como referencia que "el mercado continúa infravalorando el grado de adopción que está alcanzando bitcoin y la velocidad a la que se está reduciendo la oferta disponible en circulación". Su optimismo amplifica el potencial de revalorización del bitcoin. "Seguimos pensando que ver precios superiores a los 200.000 dólares en los próximos meses es un escenario perfectamente razonable. No porque se trate de una cifra mágica, sino porque los fundamentales actuales son significativamente más sólidos que en ciclos anteriores".
En su argumentación el gestor cripto de A&G pone especial énfasis en las dinámicas habituales de la cotización del bitcoin. Recuerda que la mayor de las criptomonedas "tiene una característica que muchos inversores tradicionales olvidan: las caídas suelen producirse lentamente, como una escalera mecánica, mientras que las subidas llegan como un ascensor". Desde esta percepción, añade que "la historia demuestra que movimientos del 50%, 80% o incluso 100% pueden producirse en cuestión de semanas o pocos meses".
En menos de una semana se activará el contador del segundo semestre que comenzará a determinar si se materializan las previsiones más escépticas o bien las más optimistas. A modo de resumen, Alberto Gordo, de Protein Capital, concluye que "el semestre se juega en una ley en el Senado, una paz en Oriente Medio y un banco central que acaba de cambiar las reglas. Lo bueno es que los tres pueden resolverse bien antes de diciembre; lo malo, que ninguno está garantizado". Con este escenario, su consejo pasa por "usar la volatilidad para acumular con cabeza, no para entrar en pánico".
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