- IGNACIO DEL CASTILLO @naciocastillo Madrid
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Nota: Datos de cotización y análisis actualizados a día de hoy.
Vodafone España y Masorange han reanudado las conversaciones para estudiar la viabilidad de la creación de una empresa conjunta mayorista de red móvil, lo que se conoce como RANco (Radio Access Network Company o compañía de red de radio)en la jerga del sector, aunque los contactos se encuentran en una etapa muy preliminar, según señalan a EXPANSIÓN fuentes conocedoras.
La creación de una empresa conjunta de red móvil serviría para lograr importantes sinergias de costes al compartir una única red que diera servicio a las bases de clientes de los dos operadores.
Además, también podría ser un vehículo para que Zegona, la firma financiera británica propietaria del 100% de Vodafone España, pudiera monetizar una porción de su participación en la RANco tal y como ha hecho con las dos empresas mayoristas de fibra (denominadas fibercos), que ha creado, una con Masorange (PremiumFiber) y otra con Telefónica (Fiberpass). Zegona ha obtenido 1.800 millones de euros con la venta de sus participaciones en las dos empresas. Masorange también monetizó la creación de PremiumFiber, al obtener 3.200 millones de euros que dedicó íntegramente a reducir deuda.
Inversores a largo plazo
Este tipo de firmas mayoristas como la RANco suele ser un buen objetivo para inversores a largo plazo, como fondos de infraestructuras o aseguradoras, ya que generan un flujo de caja bastante regular gracias a lo que cobran a las operadoras por el alquiler de las redes. De hecho, en PremiunFiber ha entrado como socio GIC, el fondo soberano de Singapur (con un 25%), mientras que en Fiberpass el socio financiero es AXA-BNP, que tomó un 40%.
Respecto a las conversaciones entre las dos empresas, fuentes de Vodafone España declinaron realizar comentarios, mientras que un portavoz de Masorange señaló que no existe ningún "proyecto abierto".
El reinicio de los contactos entre las dos compañías es un hecho significativo porque tendría un impacto directo en las posibilidades de consolidación del sector, especialmente sobre la potencial operación de compra de Vodafone España por parte de Telefónica.
Compromisos
Para crear la RANco, Masorange y Vodafone tendrían que comprometerse a usar la red común a largo plazo para dar servicio a sus respectivas bases de clientes -normalmente con un compromiso inicial de unos 30 años, renovable mediante ampliaciones adicionales- ya que es la única forma de obtener la visibilidad del negocio a largo plazo necesaria para poder captar deuda y para lograr que un inversor financiero compre una participación.
Pero ese compromiso haría que los clientes de Vodafone quedasen "atrapados" a largo plazo en la red común con Masorange, lo que haría que fuera imposible incorporarlos a una red conjunta con Telefónica en el caso de que la filial de Zegona fuese adquirida por el operador histórico que preside Marc Murtra.
Por tanto, los analistas del sector consideran que si se cerrase un pacto para una RANco de Masorange con Vodafone, las posibilidades futuras de una adquisición de Vodafone España por Telefónica se reducirían mucho.
Si Telefónica comprase Vodafone, la unificación de la red móvil de ambas (básicamente alrededor de la actual de Movistar, mucho más amplia y moderna) sería una parte importante de las sinergias de la fusión, que desaparecerían en el caso de haberse creado antes la RANco con Masorange.
Enfriamiento
Así que el hecho de que se hayan reanudado los contactos, -aunque sea de forma muy preliminar- entre Masorange y Vodafone España podría implicar que la alternativa, es decir, la consolidación de Vodafone con Telefónica, se ha enfriado en estos momentos.
Esa sensación en el mercado podría ser una de las causas de la reciente caída de cotización de Zegona (que equivale a la de Vodafone España, ya que la teleco española es el único activo de Zegona) en la Bolsa de Londres. Desde los 1.868 peniques a que cotizaba el pasado 11 de mayo, Zegona ha caído un 19% hasta 1.516 peniques, al cierre del pasado viernes 17 de julio.
En cualquier caso, sólo el hecho de reanudar los contactos para ver la posibilidad de analizar un RANco, también podría utilizarse, por parte de Zegona, como método para meter presión a Telefónica con el objetivo de incentivarla a avanzar en la operación.
Pero también sería lógico que Telefónica hubiera puesto en pausa la operación a la espera de la resolución de la compra de la teleco SFR por parte de sus rivales Orange, Bouygues e Iliad en Francia, para ver cómo actúa la Comisión Europea o si, como se rumorea, cede el caso al regulador francés, que podría ser más flexible y tolerante con la operación. Eso marcaría el camino a otras consolidaciones europeas que evitasen el escrutinio comunitario y lo derivasen a los reguladores nacionales como fórmula para soslayar una hipotética resistencia de los servicios del área de Competencia.
Respecto a esta operación, hay que tener en cuenta, sin embargo, que el 19 de febrero, en el Capital Market Day de Orange, el CEO de Masorange, Meinrad Spenger, señaló que se trabajaba "continuamente para aumentar la eficiencia de nuestras redes, pero si se refieren a una RANco, no está sobre la mesa ahora mismo".
Guiño a la consolidación
Esa negativa pública a considerar una RANco con Vodafone fue interpretada por los analistas como un guiño a favor de facilitar la fusión de Telefónica y Vodafone. Si se negaba -y además de forma pùblica- la salida de la RANco, como método de monetización para Zegona, se podía estar empujando, indirectamente, a la firma británica a aceptar un acuerdo con Telefonica como única otra alternativa. El interés de Masorange en este movimiento es que la compra de Vodafone y por tanto, la reducción del mercado de cuatro a tres actores, beneficiaría intensamente a la filial de Orange, por varios factores, probablemente en mayor medida que con la creación de la RANco. El principal factor sería la reducción de competencia y de robo de clientes en el mercado, (lo que se llama market repair) que mejoraría la rentabilidad de todos los actores. Pero también sería buena para Masorange por los remedies, las concesiones que debería otorgar Telefónica para recibir la aprobación de las autoridades de la Competencia (europeas o nacionales). Además de parte del espectro de Vodafone, Masorange debería quedarse con el negocio B2B de Vodafone, lo que le convertiría en un actor más sólido en ese segmento y la alternativa indudable a Telefónica.
Volatilidad
En cualquier caso, el escenario corporativo español sigue siendo muy volátil, puesto que la posibilidad de una compra de Vodafone España por Telefónica sigue siempre abierta en el caso de que se acerquen las posturas de las dos partes en cuanto a precios, el escollo principal que ha dificultado el acuerdo hasta ahora. De hecho, la caída de la cotización de Zegona, si se intensificase o se volviera crónica por una percepción más pesimista por parte de los inversores del futuro competitivo de Vodafone España, podría convertirse en un incentivo para alcanzar un acuerdo.
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