Barry Glavin, responsable de renta variable de Amundi, considera que los fundamentales de España son muy sólidos, lo que ofrece atractivas oportunidades de inversión.
La renta variable europea ha empezado el año con buen pie, pese al incremento de las tensiones geopolíticas y comerciales derivadas de las políticas de Donald Trump, mientras que en la estadounidense ha resurgido en las últimas sesiones el temor a una burbuja en el sector de la inteligencia artificial (IA).
Amundi, la mayor gestora de Europa por activos bajo gestión con 2,3 billones de euros, avisó en el último trimestre del año pasado que había que enfocar las inversiones en Bolsa hacia Europa e infraponderó para este año a las grandes tecnológicas. Barry Glavin, responsable de renta variable de la firma gala, analiza con EXPANSIÓN esta situación, así como su visión para la Bolsa española, a la que encuentra atractiva.
¿Qué les haría cambiar de opinión sobre las grandes tecnológicas?Seguimos atentos a la asignación de capital y preocupados por la productividad potencial que estas compañías están desplegando. El riesgo para los inversores en estos valores está asociado bien a una normalización de los beneficios, bien a una normalización de los múltiplos, o a ambas cosas. El escenario alcista exige que los beneficios sigan creciendo o que los múltiplos se expandan desde los niveles actuales. No es imposible, pero el binomio riesgo-retorno no nos resulta atractivo. Por ello, esperamos que el crecimiento de resultados se desacelere en este segmento, mientras que el crecimiento de resultados en otras áreas del mercado se acelera. A medida que se reduzca la brecha de crecimiento de resultados, también deberían converger las valoraciones relativas. Seguimos monitorizando la situación y, si esa ecuación cambia, cambiaremos nuestra visión. Por otro lado, reconocen que el abanico del S&P 500 es muy amplio y que ahí sí hay opciones atractivas. ¿Cuáles son?Vemos oportunidades en bienes de capital. Los resultados del sector financiero deberían beneficiarse de la desregulación y esperamos un repunte de la actividad de M&A. El peso del sector farmacéutico en el S&P es ahora el más bajo desde comienzos de los años noventa, por lo que las malas noticias están ampliamente descontadas. El sector cotiza con un descuento significativo, pero los motores estructurales de demanda a largo plazo permanecen intactos. El fuerte aumento de la demanda de energía debería beneficiar al sector de las utilities, cuyo marco regulatorio tiende a ser bastante favorable para el accionista. Respecto a Europa, ¿qué sectores ven con más potencial y qué valores son una apuesta segura?Aunque es probable que la mayor parte del rendimiento superior ya haya quedado atrás, el sector financiero sigue ofreciendo un crecimiento atractivo de los beneficios y una elevada rentabilidad para los accionistas, con valoraciones que siguen siendo razonables. El sector industrial, el farmacéutico y el de consumo básico también ofrecen valoraciones atractivas y beneficios resilientes. Consideramos muy convincente el argumento a favor de las small and mid caps. Sus valoraciones se sitúan con un descuento récord frente a las large caps (cuando históricamente cotizaban con prima) y el crecimiento de resultados es superior al de las large caps. En términos de exposición doméstica, tendríamos preferencia por los países con mayor crecimiento; el sur de Europa y Alemania, en caso de que el estímulo fiscal avance como se espera. ¿Amundi también es positivo con la renta variable española en 2026? Los fundamentales en España siguen siendo muy sólidos, con un crecimiento superior a la media en comparación con el resto de Europa y una dinámica de deuda fuerte, mejorando en el ámbito público, corporativo y de los hogares. El mercado laboral continúa mostrando fortaleza y la población sigue creciendo. Pese a la revalorización de su Bolsa en los últimos años, el mercado español cotiza con descuento frente a Europa. Por tanto, España sigue ofreciendo oportunidades de inversión muy atractivas. No obstante, el índice está muy concentrado, lo que implica un riesgo idiosincrático significativo. Preferimos una cartera mejor diversificada y, por ello, recomendaríamos un enfoque activo. ¿Qué opinión le merecen los mercados emergentes?Seguimos constructivos, a pesar del buen comportamiento reciente, ya que esperamos que continúe la tendencia a la diversificación de activos, tanto a nivel global como dentro de los propios mercados emergentes. Somos positivos en Corea y también esperamos que Latinoamérica continúe mostrando un buen comportamiento como región rica en materias primas, que ha sido ignorada durante años y cotiza con descuento frente a los mercados emergentes. Esta región está empezando a atraer el interés de los inversores. Las elecciones en Brasil en octubre suponen un riesgo, pero también una oportunidad.Las fuertes oscilaciones del oro y la plata
Los metales, con el oro y la plata a la cabeza, han pillado con el pie cambiado los inversores la semana pasada, con caídas diarias históricas y una volatilidad disparada.
¿Qué se puede esperar del oro tras estos movimientos?
Es difícil valorar el oro y determinar un valor intrínseco. Los precios se han visto impulsados por un aumento de la demanda ligado a la expansión fiscal, la debilidad del dólar, las preocupaciones inflacionistas, la incertidumbre geopolítica y las compras de los bancos centrales, entre otros factores, mientras que la perspectiva de oferta parece relativamente limitada.
Pese a lo ocurrido en los últimos días, seguimos considerando que el oro es un diversificador y una cobertura atractiva en carteras multi-activo.
¿Cómo valora la inversión en plata?
La plata es un caso ligeramente distinto. Aunque históricamente ha desempeñado un papel como reserva de valor (si bien en menor medida que el oro), el aumento de la demanda de plata está vinculada a sus aplicaciones industriales (infraestructura de IA, electrificación, defensa, etc.) y, en ese sentido, su comportamiento será cada vez más similar al de los metales industriales, sobre los que mantenemos una visión positiva.
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