Los peores escenarios sugieren que las pérdidas de las carteras de renta variable global podrían ser hasta nueve veces mayores que el daño directo de los efectos adversos en los activos.
Que la economía mundial se juega hasta seis puntos porcentuales de PIB con el cambio climático lo ha dejado claro la OCDE en su informe The Economic Consequences of Climate Change. Las aseguradoras Munich Re y Swiss Re calculan que las catástrofes naturales causaron pérdidas superiores a 85.700 millones de euros sólo el año pasado.
Los efectos económicos directos de los desastres se han descrito en muchos informes. Pero, más allá de dichos efectos, el análisis The macroeconomic side of physical risk, de Nathan Faigle, senior associate de MSCI Research & Development, muestra cómo estos costes ya se están materializando en los portafolios de inversión: "Los peores escenarios sugieren que las pérdidas de las carteras de renta variable global podrían ser hasta nueve veces mayores que el daño directo por sí mismo".
Es lo que se aprecia en el gráfico adjunto, con datos a 31 de diciembre de 2025 basados en los componentes y pesos del Índice de Mercado Invertible del MSCI ACWI, donde, en el peor escenario, las pérdidas en las carteras de renta variable alcanzan el 46,3%, mientras que el riesgo físico directo supone un 5,48%.
En un análisis que estudió las carteras de 18 de las principales gestoras para determinar con qué activos físicos -de los 500.000 analizados- estaban relacionadas sus posiciones bursátiles, el 55% de las inversiones afronta graves riesgos, lo que representa aproximadamente una cuarta parte del valor total. Las olas de calor y la escasez de agua son las principales amenazas, y el 89% de los activos se enfrenta a una exposición significativa a al menos dos peligros diferentes.
Fondos soberanos
Estos hallazgos son clave para los propietarios de activos con horizontes de inversión de varias décadas, incluidos fondos de pensiones, aseguradoras y fondos soberanos. Recientemente, el noruego Norges Bank, ha estimado que perdería casi una cuarta parte del valor de su cartera de acciones en caso de crisis climática.
"A medida que aumentan las temperaturas medias globales, las empresas se enfrentan cada vez más a presiones indirectas transmitidas a través de la macroeconomía en general. Las alteraciones relacionadas con el clima, incluyendo las cadenas de suministro, la geopolítica, la adopción tecnológica, la migración y la participación en la fuerza laboral, pueden traducirse en mayores costes de capital y cambios en la demanda, incluyendo un mayor gasto en adaptación y reconstrucción. Como resultado, el riesgo climático físico también opera a través de canales indirectos", asegura Nathan Faigle en su análisis.
Escenarios e impacto
El análisis de MSCI muestra impactos financieros materiales en diferentes escenarios. Si se alcanza la neutralidad climática en 2050 (lo que supone un calentamiento global de 1,5°C en 2100): pérdida de capitalización bursátil del 5,6%, aproximadamente 6 billones de dólares. Y de mantener las políticas actuales (calentamiento de unos 3°C en 2100): pérdida de capitalización bursátil del 19,8%, unos 20 billones de dólares.
Diversas investigaciones coinciden. The Economics of Climate Change: No Action Not an Option, de Swiss Re Institute, estima que la economía global podría perder un 18% del PIB en un escenario de calentamiento de 3°C. Y el Instituto de Potsdam para la Investigación del Impacto Climático proyecta, según re recoge Nature, reducciones de ingresos del 19% bajo un escenario sin variaciones.
MSCI aconseja a los inversores analizar con qué activos interactuar y dónde establecer límites de riesgo. Su análisis macroeconómico aborda un conjunto diferente de preguntas para los inversores a largo plazo: ¿Cómo se presenta el riesgo de cola para una cartera diversificada una vez que se tienen en cuenta los canales de transmisión a nivel económico? Su advertencia: "Centrarse únicamente en los impactos directos puede subestimar la exposición global al riesgo".
Fondos de transición, oportunidad y riesgos
Los fondos de transición climática tienen como finalidad ayudar a los sectores cuyas emisiones de gases de efecto invernadero (GEI), intensivas en CO2, son más elevadas. La intensidad de carbono de dichos fondos -en toneladas de emisiones por millón de dólares en ventas- es, por lógica, casi tres veces superior a la de los productos de inversión alineados con París, según el Transition Finance Tracker. Estos fondos suponen una oportunidad de retorno de la inversión en algunos sectores de hasta 43 dólares por cada uno invertido, pero también entrañan riesgos, como estar muy expuestos a cambios en los costes de las tecnologías de energías limpias.
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