- ERIC PLATT
Las solicitudes de reembolso se dispararon a 4.500 millones de dólares en el segundo trimestre ante la creciente preocupación en el sector.
Blackstone ha restringido los retiradas de su fondo insignia de crédito privado por primera vez, después de que las solicitudes de reembolso se dispararan a 4.500 millones de dólares en el segundo trimestre, lo que evidencia la creciente presión sobre esta clase de activos.
El mayor grupo de inversión privada del mundo informó que los inversores del Blackstone Private Credit Fund, conocido como Bcred, con un valor de 45.000 millones de dólares, intentaron retirar el 10% de los activos netos del fondo durante ese período. El fondo aprobó solicitudes de reembolso por un valor equivalente al 5% de su valor.
Por primera vez, Blackstone recurrió a un mecanismo que le permite limitar las retiradas de los inversores, siguiendo el ejemplo de sus competidores como Apollo Global Management, BlackRock, KKR y Ares Management, que limitaron los reembolsos a principios de este año.
Blackstone afirmó que la estructura del fondo es una característica fundamental, ya que los inversores a veces sacrifican liquidez a cambio de una rentabilidad superior a largo plazo. La firma destacó la rentabilidad anualizada del 9,3% de Bcred desde su lanzamiento.
El éxodo del crédito privado ha sacudido el sector de la inversión alternativa, cuyo crecimiento dependía de una entrada masiva de capital de pequeños inversores.
Los inversores institucionales y minoristas se han mostrado cautelosos en los últimos meses, dado que los rápidos avances en IA han generado dudas sobre las perspectivas de las empresas de software empresarial respaldadas por capital privado, muchas de las cuales han sido financiadas por grupos de crédito privado.
El jueves, Financial Times informó que Partners Group, que cotiza en Suiza, se preparaba para limitar las retiradas de su fondo insignia de capital privado estadounidense para inversores institucionales, un día después de haber limitado los reembolsos en su equivalente europeo.
A principios de esta semana, otro gran fondo de crédito privado gestionado por el grupo de inversión Cliffwater comunicó a los inversores que las solicitudes de reembolso se habían disparado hasta el 17% en el trimestre.
La decisión de Blackstone de atender el 100% de las solicitudes de reembolso de los inversores en el primer trimestre, incluso cuando aumentaron al 7,9% (superando el umbral del 5% que le habría permitido restringir el acceso al fondo) generó controversia en el sector de la inversión.
Los grandes competidores y los asesores patrimoniales se mostraron indignados por la decisión, preocupados de que pudiera dar a entender a los pequeños inversores que los fondos supuestamente semilíquidos que habían adquirido ofrecían mayor liquidez de la prometida.
Los ejecutivos de Blackstone indicaron en ese momento que confiaban en la capacidad del fondo para superar la crisis que azotaba al sector, dado su bajo apalancamiento y el amplio crédito disponible para atender los reembolsos. El jueves, la compañía señaló que el fondo contaba con 15.000 millones de dólares en efectivo y capacidad de endeudamiento.
Las salidas de capital de Bcred han ejercido una mayor presión sobre Blackstone, dados los importantes ingresos que genera para la firma. El fondo representó más de una décima parte de las comisiones de gestión, asesoramiento y rendimiento que Blackstone percibió el año pasado.
Las acciones del grupo de inversión privado han caído casi un 30% este año.
El mes pasado, Blackstone afirmó que la mayor atención de la prensa y del mercado en torno al crédito privado habían impulsado el aumento de los reembolsos. Añadió que las nuevas inversiones en Bcred probablemente seguirían viéndose afectadas negativamente.
Bcred, que utiliza apalancamiento para incrementar el valor de su cartera a 79.000 millones de dólares, también se ha visto obligado a realizar depreciaciones en varias de sus participaciones este año, lo que subraya la preocupación de los inversores por la calidad de los préstamos respaldados por crédito privado.
A finales de abril, el fondo valoró el valor total de su cartera en aproximadamente cuatro centavos por debajo de su valor nominal, un nivel que, según comunicó a sus accionistas, estaba en línea con los niveles de negociación del mercado de préstamos apalancados. Sin embargo, los préstamos más problemáticos de su cartera han sufrido una depreciación de más de 30 centavos por dólar, lo que refleja sus pérdidas potenciales.
Brad Marshall, un alto ejecutivo de Blackstone que dirige el fondo, comunicó a los inversores de un vehículo similar de Blackstone en mayo que los impagos en los segmentos más arriesgados de los mercados crediticios se estaban normalizando tras un periodo de mínimos históricos.
"Creemos que el mercado funciona correctamente, nuestra cartera se mantiene saludable, nuestra suscripción y posicionamiento senior son importantes, y nuestra gestión activa de activos está diseñada para impulsar un rendimiento positivo incluso cuando las empresas experimentan turbulencias", afirmó.
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