- ROBERT ARMSTRONG
Trump quiere que la guerra termine.
A media tarde de ayer, publicamos un interesante boletín informativo para hoy.
Era muy diferente del que leen ahora: destacaba cómo los mercados financieros se habían tomado con calma la guerra en Irán.
Atribuía esta indiferencia principalmente a dos factores.
En primer lugar, tomando prestadas las palabras de Marc Ostwald, de ADM Investor Services, debido a una memoria muscular "profunda y fuertemente condicionada" en los mercados, construida durante los últimos seis años y más allá, "para prepararse para una recuperación de los activos de riesgo".
En segundo lugar, a la creencia de que el precio del petróleo no se mantendría alto por mucho tiempo, ya que la guerra (al menos en lo que respecta al flujo de petróleo a través del estrecho de Ormuz) seguramente terminaría pronto.
Esta creencia se hizo patente, tan pronto como ayer por la mañana, en una curva de futuros del petróleo Brent que descendió con una pendiente históricamente pronunciada.
Esta profunda contracción de los futuros del petróleo mostró una intensa competencia por los barriles a muy corto plazo, pero ninguna preocupación particular por conseguir crudo asequible dentro de uno o dos meses.
En cualquier caso, pensábamos que el mercado estaba demasiado relajado. Resultó que esa idea era errónea. Quizás.
Como todos saben, el presidente Donald Trump declaró ayer por la tarde que la guerra estaba "prácticamente terminada". Esto provocó el desplome de los precios del petróleo.
La salida
Por supuesto, no está del todo claro si los comentarios del presidente tienen algo que ver con un cambio en el equilibrio de la guerra sobre el terreno.
Lo que sí comunicaron claramente, para deleite de los mercados, fue que Trump busca una salida. Que el presidente no tenía ningún interés en una guerra prolongada y que encontraría una salida más pronto que tarde era una postura más o menos consensuada en el mercado.
El equipo macro de TS Lombard resumió su visión con admirable claridad, medio día antes de que Trump declarara el fin de la guerra:
"Nuestros parámetros se reducen a esto: Trump no querrá que los precios de la energía se disparen tan cerca de las elecciones de medio mandato y, si declara la victoria, Irán hará lo mismo y los precios de la energía se estabilizarán por debajo de los 80 dólares".
La idea de que Trump había visto su espíritu marcial desmoralizado por la subida vertiginosa de los precios del petróleo a más de 100 dólares se vio reforzada por un discurso que pronunció ayer por la tarde. Al principio, mencionó brevemente la guerra como una "excursión de corto plazo", y luego se centró en una larga lista de logros nacionales.
El discurso irradiaba un deseo de seguir adelante. La curva de futuros del petróleo se aplanó rápidamente al desplomarse el corto plazo. El domingo por la noche, la diferencia de precio entre los contratos de Brent a uno y dos meses había alcanzado los 9 dólares, un nivel nunca alcanzado desde la invasión rusa de Ucrania en 2022.
En otras palabras, el mercado petrolero había previsto la retirada de Trump.
Y, a pesar de todos los titulares dramáticos, si bien las bolsas mundiales han bajado desde el inicio de la guerra, las caídas han sido ordenadas. Y deben verse en el contexto tanto del fortalecimiento del dólar, que lastró a la baja los índices internacionales, como de las fuertes subidas de las acciones que precedieron a la guerra en casi todas partes.
De igual manera, el desempeño sectorial del mercado estadounidense nunca reflejó la expectativa de una guerra prolongada. Si bien los sectores industriales y de materiales, ávidos de energía, cayeron, habían tenido una racha excelente. Más importante aún, los sectores defensivos (salud, bienes básicos) no recibieron el impulso que se vería en una situación de pánico. Al contrario.
Cabe mencionar que hubo una pequeña crisis. Antes de la guerra, los operadores de tipos de interés apostaban claramente por una caída de las tasas a corto plazo a nivel mundial.
La posibilidad de una inflación impulsada por el petróleo los desvió de esas expectativas, especialmente en Europa, lo que provocó un fuerte aumento en los rendimientos a dos años. Será interesante observar qué sucederá con las tasas a corto plazo en los próximos días.
¿Es cierta la declaración de Trump de que la guerra está a punto de terminar?
No tenemos ni idea. Lo único que podemos señalar es que no basta con que Trump haga un "Taco", como hizo con sus absurdos pronunciamientos arancelarios del "Día de la Liberación".
Para que la guerra termine, se necesita, para empezar, la cooperación de iraníes e israelíes. Y, para que el impacto de la guerra en los mercados energéticos disminuya, se requiere la participación de los productores de petróleo y las compañías navieras.
Vikas Dwivedi, de Macquarie Group, señala que incluso si los productores de petróleo reanudan rápidamente su actividad normal, el mercado se mantendrá inestable durante meses. "Lógicamente, con una gran cantidad de buques atrapados en el Golfo, reabrir el estrecho causaría un aumento repentino del petróleo en el agua, seguido de una sequía a medida que se reinician las instalaciones de carga, creando oscilaciones en el mercado que durarían meses".
Las guerras no terminan solo porque alguien las declare terminadas.
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