- GILLIAN TETT
Ignorar los riesgos al alza es tan peligroso como descartar los riesgos a la baja.
Hace un siglo, el economista Frank Knight argumentó en un libro titulado Riesgo, incertidumbre y beneficio que, si bien algunas épocas históricas están marcadas por riesgos mensurables, otras están plagadas de una incertidumbre insondable.
Esta distinción ha obsesionado al Foro Económico Mundial (FEM) esta semana. Las élites de Davos suelen ser expertas en medir los riesgos económicos y financieros. Algunas también elaboran modelos para los riesgos ambientales, como los fenómenos meteorológicos extremos. Pero pocos se sienten preparados para la actual incertidumbre nacional y geopolítica, que se ve agravada por un cambio tecnológico sin precedentes.
Basta con pensar en lo que ha sucedido en los últimos días: el presidente estadounidense Donald Trump empezó amenazando con invadir Groenlandia, e imponer aranceles; luego pareció ceder; y ahora ha revelado una desconcertante "Junta de la Paz".
"No vemos fin a esta agitación", lamentó el responsable de riesgos de una importante empresa farmacéutica. "De hecho, prevemos que aumentará".
Entonces, ¿cómo pueden los consejeros delegados o los inversores analizar toda esta incertidumbre? A juzgar por las conversaciones en Davos —que a menudo parecían una sesión de terapia de altos ejecutivos—, hay cuatro lecciones clave que asimilar.
La primera, y la más obvia, es prestar atención a Mark Carney, el primer ministro canadiense, quien declaró esta semana que nos enfrentamos a una "ruptura" geopolítica. En la práctica, esto significa que las tres "P" del populismo, el proteccionismo y el patriotismo extremo (o nacionalismo) han reaparecido de maneras que recuerdan a los turbulentos años de entreguerras, como declaró Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo, en el FEM.
Esto ya ha provocado una reorganización de las cadenas de suministro, ya que el proteccionismo tiene un impacto significativo en los bienes comercializados. Pero el nacionalismo también podría afectar a las finanzas. La historia demuestra que las guerras comerciales a menudo se convierten en guerras de capital, como también observó esta semana Ray Dalio, fundador de Bridgewater.
Los mercados de consumo también pueden cambiar. Una nueva encuesta del grupo de relaciones públicas Edelman, por ejemplo, muestra que los consumidores globales confían cada vez más en las marcas nacionales que en las extranjeras.
Una segunda lección es que también debemos prepararnos para una creciente intervención gubernamental, enmarcada como capitalismo patriótico y populista. Trump ejemplifica esto: aunque el problema de Groenlandia acaparó la mayor atención de su discurso en Davos, lo sorprendente fue que celebrara los planes para imponer nuevos controles sobre la inversión inmobiliaria estadounidense y las comisiones de las tarjetas de crédito.
Esto sigue a las recientes medidas de la Casa Blanca para intervenir en el mercado de valores respaldados por hipotecas, así como en los sectores minero, energético y de defensa, por razones populistas y de seguridad nacional, respectivamente. "Esto es capitalismo de Estado elevado a la segunda potencia. ¡Nos estamos volviendo como China!", lamenta el economista Nouriel Roubini, quien argumenta que esto supera cualquier promesa de Zohran Mamdani, el autoproclamado alcalde "socialista" de Nueva York.
Los países europeos aún no imitan a Trump. Pero esta variante del capitalismo patriótico y populista podría extenderse fácilmente. Por lo tanto, las empresas necesitan saber con urgencia cómo obtener una "licencia gubernamental y popular" para operar, como me explica Ngaire Woods, directora de la Escuela de Gobierno Blavatnik de Oxford.
La tercera lección para los consejeros delegados es que nadie puede permitirse el lujo de permanecer en una acogedora cámara de resonancia. Consideremos, por ejemplo, la historia de los aerogeneradores. En 2021, Tucker Carlson, presentador MAGA de TV, realizó un documental que criticaba duramente los aerogeneradores como un malvado invento europeo.
Pocas élites liberales le prestaron atención o, de hecho, tenían siquiera conocimiento de él (como señalé entonces); nuestros sistemas de información actuales son tribales. Pero el miércoles, el propio Trump despotricó sobre esos aerogeneradores, sorprendiendo a los presentes. ¿La lección? No hay que ignorar nada que digan las figuras políticas, por extraño o desagradable que parezca.
O, citando de nuevo a Woods: si bien los humanos nos aferramos naturalmente a personas que son como nosotros en tiempos de incertidumbre, debemos hacer lo contrario y aceptar una mayor diversidad intelectual, no menos.
La cuarta lección, sin embargo, es que no debemos dejarnos llevar por el pesimismo, aunque sea otra reacción humana natural a la incertidumbre. Para ejecutivos o inversores, ignorar los riesgos al alza es tan peligroso como descartar los riesgos a la baja.
Volvamos de nuevo a EEUU. Cuando Trump desató una política "rupturista" hace un año, generó sombrías predicciones económicas. Sin embargo, como se jactó el presidente en Davos, la economía estadounidense está en auge en 2026, gracias a una combinación de estímulos monetarios, fiscales y regulatorios.
Más sorprendente aún, funcionarios estadounidenses anunciaron a la multitud en Davos que el crecimiento anual pronto superaría el 5%. Esto puede ser exageradamente optimista; muchos consejeros delegados hablan ahora de una desaceleración a finales de este año. Pero el patrón muestra los riesgos de ignorar los escenarios alcistas.
Por eso casi ningún ejecutivo corporativo con el que hablé esta semana planea evitar a EEUU, independientemente de lo que piensen sobre la política. Y esa es la razón por la que los grandes inversores me dicen que no se desharán de dólares, ni siquiera si se cubren con oro.
Dicho de otro modo: la única respuesta racional a la turbulencia desatada por Trump esta semana en Davos es diversificarse a lo loco, salir de la cámara de resonancia y abrazar la imaginación sobre el futuro. Y luego sumergirse en Riesgo, incertidumbre y beneficio para recordar que esta no es la primera vez que la humanidad ha experimentado este desafío, y ha sobrevivido.
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