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Desde el inicio del conflicto en Oriente Próximo, la venta de bonos ha sido generalizada. El riesgo a una mayor inflación y al consiguiente endurecimiento de las políticas monetarias está lastrando a la deuda.
Desde el inicio del conflicto en Oriente Próximo, se ha producido una venta generalizada de deuda. Los bonos no cumplen con su papel tradicional de refugio en esta crisis, por el temor a la inflación y al consiguiente endurecimiento de las políticas monetarias de los bancos centrales, según los expertos.
"El mercado está empezando a ver a los bonos como un activo muy expuesto al riesgo de inflación", subrayan desde iBroker.
La deuda soberana concentra la mayor percepción del riesgo. Europa, sobre todo los países periféricos, Reino Unido y Estados Unidos son el mayor foco de tensión. "Aunque el riesgo ha aumentado en todos los bonos, la reacción más intensa se está viendo en la deuda soberana, que actúa como primer canal de transmisión del shock energético y del reajuste de expectativas de política monetaria", explican Ana Gil y Pilar Arroyo, directoras de Inversión de Renta Fija cotizada de M&G Investments.
El mercado ya descuenta una subida de tipos del Banco Central Europeo para septiembre y ha borrado la expectativa de una rebaja de tipos de la Fed este año.
Desde que comenzó el conflicto, la rentabilidad del bono de EEUU a 10 años ha pasado del 3,93% al 4,13% de ayer a media sesión. El bono alemán a 10 años alcanza una rentabilidad del 2,85%, frente al 2,64% de rendimiento antes del estallido.
Periferia
El aumento de rentabilidades ha sido más pronunciado en los bonos de Italia y España. La deuda de estos países sufre más porque el mercado descuenta un incremento del gasto en Defensa que conlleva un aumento del endeudamiento, explica Cristina Gavín, responsable de renta fija en Ibercaja Gestión. "Los países con fundamentales algo más débiles siempre sufren más. No se trata de un riesgo idiosincrásico. Alemania per se tiene unos niveles de endeudamiento más bajos, por eso, sufre menos", explica.
El bono italiano a 10 años ha pasado de un 3,26% de rentabilidad antes de esta crisis al 3,60% y el de España, del 3,06% al 3,34%. La prima de riesgo española está en máximos de noviembre, cerca de los 50 puntos.
En la renta fija corporativa, los bonos de los sectores con un capex elevado, márgenes ajustados y una demanda frágil serán algunos de los más perjudicados si el conflicto se prolonga, según destacan desde Columbia Threadneedle. También los más sensibles a repuntes en los precios energéticos, añade Manuel Mendívil, director de Gestión de Activos de Arcano. Esto abarca a sectores como turismo, transporte, industria o químicos, entre otros. "En cambio, compañías con modelos de negocio más defensivos, alta generación de caja y barreras de entrada elevadas tienden a comportarse mejor", subraya Mendívil. Esto es, energía, utilities, telecomunicaciones y defensa, según Aitor Sánchez, de Santalucía AM. Es decir, se están comportando como la renta variable.
Para los inversores más conservadores, Pedro del Pozo, director de inversiones financieras de Mutualidad, aconseja mantener la calma. Del Pozo expone que este escenario puede suponer una buena oportunidad de reentrada una vez que la situación se modere. Lotfi Karoui, estratega de crédito multiactivo de Pimco, explica que la clave está en "la selección, la diversificación y la gestión del riesgo de liquidez". Desde Singular, recomiendan centrarse en la deuda corporativa de más calidad con vencimientos cortos e intermedios. En Columbia Threadneedle apuestan por los sectores más defensivos, como utilities reguladas, telecos y servicios de información. Todos ellos aconsejan evitar un exceso de duración larga.
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