- E. PLATT /J. R SHAH / E. HEALY
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JPMorgan y Barclays se encuentran entre las entidades que negocian CDS sobre los fondos de crédito privado Apollo, Ares y Blackstone.
JPMorgan, Barclays, Morgan Stanley y Citigroup han comenzado a negociar productos que se benefician si los fondos de crédito privado tienen problemas. Según fuentes cercanas, los bancos han empezado a negociar los llamados swaps de incumplimiento crediticio, conocidos como CDS o seguros de crédito, contra los principales fondos de crédito privados gestionados por Blackstone, Apollo Global y Ares Management.
Los CDS generan pagos en caso de que estos vehículos incumplan con sus obligaciones de deuda y pueden utilizarse para apostar a favor o en contra de las tensiones del sector.
Los inversores también pueden comprar CDS para apostar por un deterioro general del sentimiento hacia el crédito privado, incluso si no creen que se vaya a producir un impago, porque el precio de los derivados aumenta a medida que aumenta el riesgo percibido de los fondos.
La aparición de los CDS en los tres fondos llega en un momento delicado para el sector del crédito privado, valorado en dos billones de dólares, que se ha visto afectado por una oleada de solicitudes de reembolsos por parte de los inversores.
Los fondos también han visto cómo aumentan sus propios costes de financiación a medida que los bancos endurecen las condiciones de financiación y los reguladores se han centrado cada vez más en la relación entre los prestamistas y los fondos de crédito privados.
Los nuevos contratos CDS han comenzado a cotizar después de que S&P Global lanzara a principios de esta semana un índice llamado CDX Financials, que incluye vehículos gestionados por Apollo, Blackstone y Ares, así como bancos, aseguradoras, empresas inmobiliarias y otros grupos financieros.
En los días posteriores al lanzamiento del índice S&P, los bancos comenzaron a negociar activamente CDS sobre los fondos subyacentes. Estos contratos permiten a los operadores apostar a que los distintos vehículos de inversión, incluido el mayor del sector -el Blackstone Private Credit Fund, con 83.000 millones de dólares en activos-no cumplirán con los pagos.
Los operadores no solo utilizan los CDS para posicionase sobre el declive del crédito privado. Muchos apuestan por la diferencia de precios entre los bonos del fondo y los diferenciales de los CDS, con la esperanza de obtener beneficios a medida que estos se amplían o se reducen.
Desde su lanzamiento esta semana, los precios de los CDS se han ajustado en los tres fondos.
Ir a la contra
Los inversores también han invierten a la baja directamente sobre los bonos con grado de inversión emitidos por empresas privadas de desarrollo de crédito. Algunos inversores en crédito no descartan adquirir esta deuda, porque creen que los bonos están sobrevendidos.
Los CDS llegan en un momento en que los bancos de Wall Street llevan meses intentando idear estrategias que permitan a sus clientes apostar por un mayor deterioro del crédito privado.
Algunos inversores creen que el sector, que ha concedido grandes préstamos a empresas de software respaldadas por capital privado, sufrirá un aumento de los impagos a medida que los avances en inteligencia artificial transformen sus negocios.
Si bien Goldman Sachs y JPMorgan han explorado formas de utilizar los swaps de rendimiento total para ir contra los préstamos a empresas de software, no parece que hayan ejecutado esas transacciones de manera significativa.
Otros, como Bank of America, han propuesto a sus clientes operaciones contra cotizadas que, según su equipo de ventas, son las "más expuestas a crisis crediticias privadas". Pero luego Bank of America retiró la recomendación.
"En la medida en que existe preocupación en torno al riesgo, se observa un aumento en la actividad de los CDS", afirma Nicholas Godec, director de Instrumentos de renta fija y materias primas de S&P. "Se trata de un ciclo de retroalimentación".
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