- INÉS ABRIL
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El banco supera la meta de emisiones para 2026 que acaba de elevar, después de vender un récord de 13.623 millones en bonos, a 4.700 millones de su rival.
A BBVA le ha durado poco la nueva meta de financiación para 2026 que fijó en julio. El banco subió hace dos meses la cuantía prevista a recaudar con bonos durante el año para cubrir sus necesidades y la situó en una horquilla entre los 11.000 y los 13.000 millones de euros, un 72% más que en su estimación inicial. Ya ha dejado atrás la parte alta de la franja.
El volumen de emisiones en lo que va de ejercicio alcanza un récord de 13.623 millones de euros, casi el triple que en 2025 al completo y muy por encima del máximo más reciente de 8.842 millones de 2024.
La aceleración es tal que BBVA está más cerca que nunca de Santander, el banco que históricamente ha liderado las emisiones de bonos en España.
Lo sigue haciendo. Santander es la única entidad nacional que está en la lista de los 30 gigantes mundiales del sector considerados demasiado grandes para caer y eso lleva aparejados unos requerimientos de colchón anticrisis muy superiores al resto que hay que rellenar con deuda.
Brecha
El resultado es que ha habido años en los que Santander ha emitido más de 18.000 millones de euros más que BBVA, como sucedió en 2024. En 2026 la distancia que los separa es solo de 4.700 millones.
No iba a ser así al arrancar el ejercicio. BBVA ya contaba con emitir más bonos que en 2025, un año especialmente relajado en el que le bastaron menos de 5.000 millones para cubrir su plan de financiación, pero creía que sería suficiente con unos 6.000 u 8.000 millones de euros.
Cambió de opinión a medio camino. En julio, cuando ya llevaba casi 10.000 millones recaudados, comunicó a los analistas de renta fija que el nuevo objetivo del plan de financiación se había elevado a la franja entre 11.000 y 13.000 millones. La acaba de superar.
La fortaleza del préstamo es la responsable. BBVA está dando más crédito de lo que calculaba a principios de año y eso eleva automáticamente la necesidad de financiación para respaldar el crecimiento y también de instrumentos que computen en el colchón anticrisis que le exigen las autoridades (el MREL).
Los requerimientos porcentuales que tiene BBVA son los mismos preste lo que preste, pero el crédito eleva los activos ponderados por riesgo (APR), que son la base del cálculo del colchón exigido. Si los APR suben, tiene que haber más deuda anticrisis que los compense.
De ahí que tres de las últimas cuatro emisiones de BBVA hayan tomado la forma de deuda sénior no preferente, la mejor forma de llenar el cajón anticrisis. La cuarta ha sido una colocación preferente, que también computa en determinadas circunstancias.
Prima de riesgo
El viento a favor del mercado ha ayudado a BBVA y ha incentivado su efervescencia emisora. La prima de riesgo con la que está emitiendo la banca europea está en mínimos históricos y eso reduce la factura, por mucho que los tipos de interés oficiales hayan subido después de las dos alzas decretadas por el Banco Central Europeo (BCE), según señalan fuentes financieras.
Además, en el horizonte hay más encarecimientos del precio del dinero, así que BBVA ha aprovechado el momento para llenar sus alforjas con el menor coste posible.
Lo ha hecho en varias divisas. El banco acaba de realizar su primera colocación del año en libras esterlinas. Junto con las tres que ha hecho en dólares, BBVA ha vendido más deuda en monedas extranjeras que en euros en lo que va de 2026.
También ha tocado casi todos los formatos de deuda. Solo le ha faltado la deuda subordinada Tier2, justo la que el banco quiere bajar porque tiene exceso de colchón. Incluso ha hecho una operación con cédulas hipotecarias, un instrumento que no colocaba desde 2023 y que se ha unido a los bonos contingentes convertibles (CoCos o AT1), a los bonos preferentes y a los no preferentes.
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