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Los analistas creen que tiene armas para competir, pero piden disciplina. La principal duda es el consumo de capital en Estados Unidos, Reino Unido y Asia.
BBVA tiene las armas y la escala global para convertirse en un banco de inversión de relevancia internacional, pero JPMorgan cree que la apuesta debe hacerse con cautela y midiendo mucho el dinero que está dispuesto a consumir para lograr esta meta. Y ni siquiera así el éxito está asegurado. «La historia, como ha señalado recientemente Charles Scharf, de Wells Fargo, está plagada de entidades que han intentado crear bancos de inversión y han fracasado», apunta el gigante estadounidense.
Los analistas de JPMorgan destacan el crecimiento que ha tenido en los últimos años la red internacional de la banca de inversión de BBVA, especialmente en Estados Unidos, Reino Unido y Asia. Y han decidido estudiarlo a fondo en un informe titulado BBVA Corporate & Investment Banking (CIB): ¿ambición desmedida u oportunidad?
Por ahora no tienen claro si la respuesta caerá a uno u otro lado de la balanza, aunque se decantan por la desconfianza. Sobre todo, porque consideran que esa es la posición que muestra el conjunto del mercado.
Apuesta ambiciosa
La sensación del banco estadounidense es que los inversores atribuyen una parte de la debilidad que han mostrado los costes y el capital de BBVA en los últimos resultados a «una expansión más ambiciosa en el sector de banca de inversión». El mercado pide «una justificación más clara de la estrategia, sobre todo en esta fase tan avanzada del ciclo crediticio estadounidense», añaden.
BBVA siempre ha mantenido que su crecimiento en banca de inversión es disciplinado, que la rentabilidad es su prioridad y que el uso eficiente del capital es su máxima. Según sus cifras, todas las geografías clave ofrecen rentabilidades por encima del coste del capital. En este contexto, la expansión internacional y la apuesta tecnológica son palancas de creación de valor sostenible.
JPMorgan aprecia los cimientos que tiene BBVA para lanzar la ofensiva internacional de su división de Corporate & Investment Banking. «La ventaja competitiva de BBVA es real», señala la entidad.
El corredor que ha creado el banco entre España, México, Latinoamérica y Estados Unidos es una de sus grandes fortalezas. JPMorgan reconoce que una infraestructura así tarda décadas en construirse y que es difícil de replicar. «La expansión de CIB permite sacar partido de los efectos de red que los competidores sin presencia en los mercados emergentes no pueden igualar», destaca.
La segunda baza es la financiación barata que consigue generar BBVA con su amplia base de depositantes y la contenida remuneración que les abona. Eso le da dinero para financiar su crecimiento.
Más escrutinio
Con esos mimbres, ahora toca demostrar que puede aprovechar las ventajas «sin que la ambición se imponga a la disciplina», explica JPMorgan, que asegura que el creciente apetito por el riesgo que muestra BBVA requiere un mayor escrutinio.
Las señales no son todo lo satisfactorias que querría el banco estadounidense. JPMorgan resalta que la red internacional aporta cerca del 30% de los ingresos de la banca de inversión, pero «solo el 20% del beneficio, mientras consume más del 40% de sus activos ponderados por riesgo», afirma. «Los retornos son decepcionantes. BBVA apuesta por la expansión global; hasta ahora los resultados no han estado a la altura», sentencia.
Otra crítica es el momento que ha elegido BBVA para impulsar la banca de inversión. «La expansión se produce en una fase avanzada del ciclo», añade. Las rentabilidades son menores y los mayores impagos «podrían poner a prueba las recientes prácticas de aseguramiento si las condiciones cambian».
JPMorgan apela a una frase pronunciada hace solo unos días por el CEO de Apollo, Marc Rowan. «Nos encontramos al final de un ciclo crediticio acomodaticio muy prolongado; en todos los ciclos hay quienes se aventuran en la curva de riesgo y hacen caso omiso de lo que es evidente», aseguró el ejecutivo.
Japón
A los analistas tampoco les cuadra la intención de lanzar un negocio de intermediación bursátil en Japón. Las noticias que se han publicado sobre esta posibilidad «han suscitado escepticismo entre los inversores», apunta el informe, que señala «la intensa competencia de los bancos de inversión ya consolidados».
JPMorgan reconoce que BBVA tiene argumentos a favor para crecer. «El banco sostiene que la red internacional no debe evaluarse de forma aislada, sino que contribuye a las capacidades de los países principales. Y tiene sentido», le concede.
Pero por ahora cree que los retornos no son suficientes y que la vara de medir deben ser las recompras. Incluso con una capitalización bursátil que está cerca de duplicar el valor en libros, la adquisición de títulos propios aporta una rentabilidad del 12% sobre los beneficios previstos para 2028. Es «un gran obstáculo para otros usos del capital», concluye JPMorgan.
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